优质债券有哪些「利率最低的债券」
今天我们就来拆解国内信用等级最高的债券指数之一——中债-总指数（代码【CBA00301】）。
一、编制轶事中债-总指数的最初定位是描述国内所有利率债的整体价格走势情况，不过随着我国债券市场的发展，利率债的范围有所扩大，但中债-总指数的成份券种类并未增加。
所以，截至2022年3月15日收盘，中债-总指数实际描述的是我国信用等级最高的一批利率债（即去除利率债中的地方政府债、政府支持机构债等债券后）的整体价格走势情况。
不得不说，中债-总指数这个名称非常具有迷惑性，不少投资者都会将它的成份券范围和中债-新综合指数弄混。截至2022年3月15日收盘，中债-总指数可看作中债-新综合指数的细分指数之一。
中债-总指数成份券共有三大类：记账式国债、央行票据、政策性银行债（截至2022年3月15日收盘，我国政策性银行仅有三家，分别是国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行）。
其中记账式国债已在中债-国债总指数的介绍文章中进行过详细解读，这里就介绍下央行票据。央行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，央行票据一般采用贴现发行。
是不是没听懂？
简单来说，央行票据就是央行写的一张借条，央行规定这张借条值100块，但商业银行可以用低于100块的价格进行购买，这张借条到期时央行会给你100块，然后把这张借条作废，你实际购买借条支付的金额和央行给你的100块之间的差额，就是你赚取的利息。这时候有人会说，那我用1块钱买这张借条行不行，这样我就等于拿了99块钱利息？不行。
首先，央行票据由中央银行信用背书，其信用价值无限接近国家信用，所以如果在央行票据竞价发行（商业银行轮流报价，价高者得）的前提下，央行票据利率依然过高（商业银行在购买时实际支付的金额很低），就说明这个国家的金融体系可能出现了问题。
其次，中央银行在发行央行票据时会公布指导价，如果竞价偏离指导价过多，中央银行可宣布竞价无效。
那么发行央行票据有什么意义呢？
实际上，在我国未发行短期国债（一般指3年期以下国债）的年份，短期市场基准利率很难确定，而央行票据推出后，这一问题迎刃而解，因为在全球大多数市场上，央行票据利率均被默认为短期市场基准利率（央行票据期限很短，一般为3个月至3年）。
最后补充一点，由于商业银行购买央行票据需要支付资金，所以购买越多央行票据，商业银行可用于放贷的资金就越少，这意味着央行票据实际承担了部分调节市场货币流动量的职责。
二、规则概述中债-总指数以2001年12月31日为基日，基点为100点。中债指数中心旗下债券指数不设样本空间，直接从所有债券中挑选相关指数成份券。
第一步，保留在国内债券市场公开发行的债券。
目前我国可用于债券公开发行的市场仅四处：全国银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所和部分具有债券交易资格的银行柜台。
若债券不在以上四处市场发行，则剔除。完成此步后得到集合A。
第二步，保留记账式国债、央行票据、政策性银行债。
梳理集合A债券，将其中除记账式国债、央行票据、政策性银行债以外的其它债券剔除，得到集合B。
第三步，剔除即将到期的债券。
梳理集合B债券，将其中剩余期限不足1年的债券剔除，得到集合C。
第四步，剔除非人民币计价债券。
梳理集合C债券，将其中非人民币计价债券剔除，得到集合D。
第五步，剔除非主流付息方式债券。
主流付息方式包括贴现式、零息式、附息式浮动利率、附息式固定利率、利随本清，若集合D债券付息方式不符合以上标准，予以剔除，集合D剩余债券即为中债-总指数成份券。
特别说明，中债-总指数成份券中不纳入所有含权债。不过截至2022年3月15日收盘，我国尚未发行过含权国债、含权央行票据或含权政策性银行债。
事实上，“含权”本身就是对债券信用等级不高的一种补充，即通过可变利率（一般会在持有一定期限后提高剩余期限的债券利率）吸引更多投资者购买相关债券，而直接或间接背靠国家信用的国债、央行票据及政策性银行债并不需要使用这种“变相”增加债券信用等级的手段。
补充说明，中债-总指数对成份券托管余额/发行量和上市期限没有要求。
在计算指数点位时，中债-总指数仅考虑债券总市值。
考虑到债券市场为机构主导市场，换手率并不像证券市场那么高频，所以在成份券价格的确定上，中债指数中心会给出一个估值参考价格，并将围绕该价格波动超过±0.1%的成交价记为废价（废价不是废单，只要交易双方认可，依然可以用废价成交，但该价格因不具备代表性，故而不会被纳入中债指数的计算中）。
在债券价格的合理波动范围内，中债-总指数选取成份券最优双边报价的中间价进行计算；
若不存在该价格，则选取银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价进行计算；
若以上两个价格都不存在，则直接采用中债指数估值价格进行计算。
另外，在非特殊情况下，中债指数中心旗下的债券指数均有全价、净价和财富三个子指数。
其中净价为不包括票面利率的成交价（但在计算净价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）；
全价为将票面利率折算至每一个交易日后的债券成交价（在计算全价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）；
财富价格为将债券支付的利息和提前偿付的本金折算至每个交易日后，再度申购为债券份额后的价格数值，再将该数值与该债券当日全价相加后，最终得到的价格。
三、指数表现根据中债指数中心数据显示，中债-总指数自基日2001年12月31日以来，共上涨112.39%（截至2022年6月8日收盘），其涨幅仅比中债-国债总指数同期涨幅高约2%，充分说明我国高信用等级利率债风险极低，并保证了一定超额收益（相对国债）。
数据来自中债指数官网（2001年12月31日至2022年6月8日） 注：指数过去表现不代表未来
从中债-总指数现券结算量看，除2013年债市新规（规范债券发行）出台时对成份券产生了一定影响外，其余时间中债-总指数成份券流动性较为稳定。
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