10年美国国债收益率与股市「从美国十年期国债收益率看A股的底部」

文章摘要，太长不看版：

美国十年期国债接近见顶；近几年美国十年期国债收益率顶部附近就是A股底部附近；美国十年期国债收益率已经接近顶部，A股见底的概率很大。

五一假期前，我专门写了一篇文章——A股，底在何方？，从新股破发以及顶流基金经理规模变小的两个角度来阐述A股目前离底部不远的观点。随后从4月27日开启的反弹是不是真的底部，还需要时间和空间去确认，但我认为概率比较大。

最近，随着美国加息靴子落地，中美十年期国债（以下所有的国债都是指的10年期国债）收益率倒挂（中国国债收益率低于美国国债）的讨论突然又多了起来。别的方向不展开讨论，单纯从十年期国债收益率和A股的表现上来看，也能得出A股底部不远的结论。

美国有两个利率，一个是联邦基金利率，一个是十年期国债收益率。前一个利率就是常说的美联储加息的利率，是美联储定的。十年期国债收益率是市场定的，随时在变化的，是美国包括抵押贷款在内的银行信用贷款利率以及理财产品收益率的基础，既可以认为是无风险收益率，又可以认为是一种资金成本。如果美国十年期国债收益率上涨，意味着资金成本上升。资金成本上升，流动性就开始受到影响，股市自然也就比较难有表现。所以大多数情况下，股市的走势和十年期国债收益率成反向波动。

下图是美国十年国债收益率与纳斯达克指数从92年开始的对比图。

从图上我们可以直观得出两个结论：1.长期来看，美国十年期国债收益率是呈下降趋势的，阶段性高点一个比一个低。

2.美国十年期国债收益率整体上与纳指呈反向关系，当然中间会有偏差是因为纳指还受到流动性比如QE的影响。

我们将美国十年期国债收益率放大，下图是自2012年以来美国十年期国债收益率的月线图。

我们可以明显看出，除了目前这一波上涨，收益率共有两波明显的上涨。第一波是从12年7月上涨至14年7月，历时一年半。第二波从16年7月涨至18年10月，历时2年3个月。而本次上涨从20年3月至目前5月，已经持续了大约2年2个月了，与此前的上涨周期非常接近。

从趋势上来看，第二波上涨后的下跌已经跌破了上涨的起始低点。从技术分析角度来说，这一波上涨只是上一波下跌的反弹，这也符合上面关于美国十年期国债收益率整体呈下降趋势的结论。既然只是反弹，那么大概率不会突破此前的反弹高点，即横线的位置——3.2579%。目前收益率大概是3.1340%，两者也非常接近。

不论是时间还是空间上，美国国债收益率已经基本到顶了。

那么美国国债收益率到顶之后A股的表现如何呢？

下图是中证全指的月线图，图中红色箭头所指的小阳线即为上文中美国国债收益率第一个高点——14年7月。美债见顶后，A股便完成突破，2014~2015年大涨拉开帷幕。

黄色箭头所指的中阴线即为上文中美国国债收益率第二个高点——18年10月，收益率见顶后，A股也见底，二次探底不创新低后便开始了最近两年的上涨。而且，21年大火的顶流基金经理们，很多都是在这个时间段附近开始建仓的，他们建仓的位置都很低，回撤也确实不大，业绩很好看是有原因的。

综上所述，美国十年期国债收益率大概率将于近期见顶，A股见底也指日可待。

虽然最近人民币快速贬值，但北上资金并未出现持续性大规模流出，可以判断资金并不是从股市中流出的，贬值对股市影响有限。

周五（5月6日）A股大跌，主要原因是A股连续上涨后本身就存在调整的需求，赶上美股暴跌，直接刺激A股也大幅度调整。但成交额仅有不到8000亿，这意味着已经没有多少筹码愿意跑了，上方抛压不大，上涨阻力也就小了。

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