绿色债券发展「境外绿色债券」

应对全球气候变化的挑战，实现绿色、低碳、可持续发展，已成为全球及各行各业的共识。而在金融领域，绿色金融、创新金融、可持续发展等议题更是题中之重。

根据彭博新能源财经针对2021年全球可持续金融的统计，包括绿色、社会、可持续等各类债券和贷款的年发行总量超过1.6万亿美元，是2020年的两倍有余，其中可持续发展挂钩债券（SLB – Sustainability-Linked Bond）和可持续发展挂钩贷款（SLL – Sustainability-Linked Loan）引领增速，二者的年发行总量超过5300亿美元，比2020年上涨三倍多，主要发行方来自金融、消费品和公共事业。[1]

气候债券倡议组织（CBI－The Climate Bonds Initiative ) 预计，全球绿色债券的年度发行量有望在2022年底突破1万亿美元大关，[2]而中国绿债市场将继续成为快速发展的全球绿债市场的重要引擎之一。

业内人士分析，随着ESG投资理念不断深化以及“碳达峰”“碳中和”政策加快落地，中国绿色债券市场将迎历史性发展机遇。

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国内绿债市场规模创历史新高

在绿色债券领域，中国从零开始，仅用不到十年时间就发展成为世界第二大市场。

《中国绿色债券市场年度报告2021》显示，按2021年年度发行量及符合CBI定义的绿色债券累计发行量统计，中国均是全球第二大绿色债券市场。

在2016-2018年期间，中国绿色债券的年发行量一直稳定在2000-3000亿元的区间。2019年，中国发行了3862亿元人民币的绿色债券，中国贴标绿色债券发行总量首度冲至全球第一。

2020年，中国提出“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取于2060年前实现碳中和”的目标，至此，围绕“碳中和”及”碳达峰”转型的金融创新序幕拉开。

中国加快碳减排的行动进一步激发了绿色债券市场，2021年绿债市场出现了高速发展的态势。

央行数据显示，去年一年，中国境内绿色债券发行量超过6000亿元，同比增长180%。[3]今年以来，中国绿色债券市场更是延续此前高增长态势，2022年上半年，绿色债券共发行567只，总计7473.29亿元，同比增长约49%。[4]

目前，随着越来越多市场主体作为发行人或投资者参与，中国绿色债券市场资源配置、风险管理和市场定价等功能优势日益凸显，对绿色发展的支持作用持续强化。

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金融机构的绿色担当

广义的绿债市场，即可持续债券市场，涵盖绿色债券(狭义)、社会债券、可持续发展债券，及可持续发展挂钩债券(国际上统称GSSS Bond)。

纵观可持续债券市场的发展轨迹，市场蓬勃发展，发行量连年续创新高：2015到2021年，全球可持续债券发行量年复合增长率达86%。2021这一年，全球可持续债券发行量大约是1.07万亿美元。

汇丰去年发布的《2021可持续投融资调研报告》显示，在碳达峰、碳中和目标的推动下，近八成（77%）受访内地企业已将可持续发展视为其业务发展战略的重点。同时，约四成受访企业表示，将制定自身的碳中和计划或向投资者寻求更多投资以实现低碳转型。

实际上，在募集资金债券体量迅速上涨的同时，可持续债券市场也于2020年正式迎来新的产品类别：可持续发展挂钩债券。

该类债券没有募集资金使用限制，发行人可以通过预设关键绩效指标（KPI），以指定的ESG表现为基准来发行可持续发展挂钩债券，债券票面利率与发行人未来的ESG效益挂钩。若ESG绩效未达到预设可持续发展绩效目标 (SPT) ，则票面利率上浮。常见的KPI包括温室气体减排量、温室气体排放强度、可再生能源占总能耗的比例、减少用电量比例等。

总体而言，相比于绿色债券、社会债券、可持续发展债券而言，可持续发展挂钩债券在发行主体、募资用途、债券结构等方面都更加灵活，其囊括更为广泛的项目，着眼于环境效益和社会效益的良性互动，让更多民众能受惠于社会和经济的可持续发展。

可持续发展挂钩债券虽属新兴融资工具，但该市场在短期内已实现快速增长，并吸引了市场的眼光。2020年，亚太地区可持续发展挂钩债券融资额为 2 亿美元，然而2021年该融资额飙升逾 70 倍，达到151 亿美元等值金额。

放眼中国境内，首批7只可持续发展挂钩债券于2021年5月发行，截至2021年底，共有21家主体发行25只可持续发展挂钩债券，规模合计353亿元。

2022年1月至6月，中国累计新发可持续发展挂钩债券 15只，规模为281亿元，[5]上半年规模已迅速占到去年整体的80%。

可持续发展挂钩债券从新鲜品种，到迅速为市场青睐，无疑亦得益于金融机构不断提升的绿色发展能力，后者绿色金融产品工具和发行方式日趋丰富。

而基于全球各地市场丰富的绿色金融服务经验，像汇丰这样的国际性银行，将如何凭借自身优势支持中国市场的绿色经营和可持续发展、作出最佳市场实践？

实际上，近年来，汇丰银行积极融入全球绿色发展大潮，围绕中国经济产业结构绿色转型升级和节能环保客户金融服务需求，持续创新完善产品服务体系，打造了商业银行绿色金融体系建设的实践“样板”。

例如，今年4月份，汇丰担任独家绿色结构顾问，助力云南能投集团成功发行的一笔2.3 亿美元的绿色及可持续发展挂钩债券便颇受业界关注。根据协议，如果发行人未能在2023年年底前按规定指标提升风电或光伏发电量，则5.3% 的息票率将进一步上调。

该笔债券系亚太区首笔“双重ESG架构”绿色及可持续发展挂钩美元债，一方面增强了发行人的可持续发展资质，另一方面也增加了其对投资者的吸引力。

不难理解，无论从发行理念、融资流程，还是在发行人能力建设等方面，汇丰银行凭借在ESG领域丰富的研究和实践经验，皆可以起到关键的智囊作用，汇丰能协助境内企业和机构对接境外发行债券的政策和流程，促进中国绿色金融标准和规则更好地与国际对接融合，并推动绿色信息披露水平的提升。

2022年，《欧洲货币》杂志连续第5年授予汇丰银行“亚洲最佳可持续金融银行”大奖，这一荣誉证明了汇丰银行在推动净零排放转型，帮助客户构建ESG体系方面做出的贡献。

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ESG理念成市场共识

实际上，通过对比海内外可持续发展挂钩债券可以发现，当下中国可持续发展挂钩债券发行主体主要集中在能源、钢铁等碳密集行业，而全球发行主体的行业分布则更多元，不仅包含“难以减排（Difficult-to-abate）”的高碳行业，公用事业、消费品、通信、科技、卫生等行业也涉足其中。

目前，在双碳目标的大环境下，中国可持续发展挂钩债券的发行人多数为生产制造型企业，且指标设定均围绕双碳目标展开。

中诚信绿金研究指出，未来，随着企业碳排放核算体系的完善，将覆盖到更多行业的发行人。此外，随着中双碳目标的逐步实现，监管对于指标设定的认可也将不局限于能源、气候变化方面。引入ESG评级作为关键绩效指标，不仅可以使投资者更全面地衡量企业的可持续经营水平，同时有助于企业在环境治理、社会责任、公司治理等方面均衡发展。[6]

可持续发展挂钩债券作为创新型融资工具，兼具绿色转型属性和社会责任属性，在满足企业融资需求的同时，有助于推动企业有计划、有目标地实现可持续发展，助力中国双碳目标的实现。

无论境内外，很明显，可持续发展挂钩债券 不仅能够充当绿色转型融资的关键工具，也能让企业有机会承诺并展示自身的 ESG 战略。

展望“十四五”期间，绿色低碳成发展题中之义，双碳战略驱动之下，中国绿债市场潜力势必进一步释放，随着“双碳”目标的逐步推进，国家及各地绿色金融政策也将持续发力，绿色债券、可持续发展债券市场扩容空间可期，面临历史性发展机遇。

[1] 数据来源：彭博新能源财经（BNEF）

[2] 气候债券倡议组织（CBI－The Climate Bonds Initiative )，China Green Bond Market Report 2021

[3] 中国人民银行研究局，《绿色金融助力碳达峰碳中和》

[4] 中国证券报，《6月发行近1600亿！绿色债券发行提速，市场有望继续扩容》

[5] 商道融绿，《2022年6月可持续发展主题债券市场概览》

[6] 中诚信绿金，《国内可持续发展挂钩债券的实践分析》