资产配置的种类「资产配置大类资产学习 债券基础知识 五 」

债券定价

债券的价格,理论上是债券未来现金流的净现值。债券的定价涉及债券未来的现金流及贴现率。一般来说,债券投资者在未来有权获得两类现金流:是在债券存续期内定期获得利息收入;二是债券在到期时偿还的本金。

除非债券中途违约,债券未来的现金流比较容易确定。然而,在对债券进行定价时,所采用的贴现率,即债券投资的必要收益率,却不那么容易被确定。

实际上,一旦知道债券的必要收益率,债券定价就变得非常容易。

债券的价格主要受市场收益率驱动。这是因为,在市场条件下,首先被确定的是债券销售的合适收益率(appropriate yield),然后使用该合适收益率确定债券的价格或市场价值。债券的合适收益率是由一些市场力量、经济力量(如无风险收益率、通货膨胀率等)以及债券发行人和债券本身的特征(如息票率、期限、评级等)共同决定的。这些因素共同作用形成必要收益率,这是投资者投资该债券必须获得与其风险相当的最低收益率。

在债券市场上,债券的必要收益率通常被认为是市场收益率。也就是说,必要收益率定义为债券交易的收益率,并且应当充当债券定价过程的贴现率。

在对债券进行定价时,投资者通常面对的是一个由利息年金加本金组成的现金流。这些现金流与债券的必要收益率或者贴现率共同用于债券定价的现值模型之中,就可以发现债券的价格。就债券定价而言,有两种特殊的债券需说明:一是永续债券(consol),该债券没有期限,不偿还本金,它的未来现金流实际上是一个无穷的利息年金;二是零息债券,该债券不支付利息,到期偿还的本金。