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债券基金崩盘「全球债券」

时间：2023-01-24 11:01:13 • 来源：中国基金报

见习记者文景

最近，新冠疫情搅动全球金融市场，避险情绪不断高攀，加上全球央行放出流动性，中国10年期国债一季度表现创下2008年金融危机以来最佳。一季度，10年期国债期货主力合约价格持续上涨，在3月创出了上市以来的新高102.255元，对应的10年期的国债收益率跌破2016年的低点2.64%，最低探至2.52%，处于国债收益率历史底部区域。

截至上周五，中证转债指数一季度小幅上涨约0.5%，中债企业债财富指数上涨3.0%，国开债上涨3.1%，而同期上证综指下跌9.1%，各类债券抗跌属性显现。

记者从中航信托宏观策略总监吴照银处了解到，国债价格上行、收益率下行主要是因为受疫情影响，央行维持了货币市场资金宽松。现在经济比较弱，市场波动巨大，这个时候投资者回避股票、大宗商品等风险资产，等待疫情稳定、市场风险偏好重新上升。

他指出，疫情打击消费、油价大跌，使得通胀预期回落，市场对货币政策有继续宽松的预期，债券依然是短期看好的品种。

此前，G20峰会上各国决定加大宏观政策对冲力度，防止经济陷入衰退。最新中共中央政治局会议指出，要适当提高财政赤字率和发行特别国债等。本周一（3月30日），央行加大逆周期调节，下调7天期逆回购利率20个基点至2.2%，为2012年以来的新低。

此外，随着新冠疫情在海外蔓延，美联储大幅降息，10年期美国国债收益率大跌，中美利差迅速拉大，这也使得境外资金买入中国债券。

当前中国十年期国债收益率约在2.7%，中美10年期国债收益率差在历史相对高位。

据彭博统计，境外投资者在今年2月净买入了至少755.6亿元中国债券，创五个月来最多，核心品种为国债和政策性金融债。截止2月末，总持债规模达2.28万亿元。

投哪些债券？

中航信托宏观策略总监吴照银向记者表示，现在比较看好可转债和中资美元债两大品种。债券按照风险从小到大，最小风险为国债、国开债，其次是政府债，比如城投债，然后再到高等级风险的金融债，再到一般的企业债信用债。然后是具备股票属性的可转债。近几年，债券市场整体风险偏好是在不断上升的。投资的方向从风险偏好最低的，开始进入到风险高的品种。从去年下半年开始一直到现在，可转债吸引眼球。

（1）可转债

2020年一季度可转债市场火爆，部分转债波动明显加剧，比如再升转债（113510.SH）一天暴跌53%，新天转债（128091.SZ）曾一天暴涨95%，刷新转债历史单日涨幅记录。究其缘由，一方面转债“T 0”和“无涨跌停限制”，资金可以通过拉升甚至拉涨停正股，从而在转债上诱多。而规模小，盘子轻的转债容易被游资短期炒作，游资选择在近期爆炒转债，与股票市场的波动性较大有关。由于疫情影响，股票市场暴涨暴跌，游资可以选择转债进行抄底，抄对了获益匪浅，抄错了由于“T 0”可以及时止损。

国信证券报告称，由于海外疫情尚未出现明确拐点，股市短期波动难免，目前，监管已经注意到了转债的爆炒现象，受制于估值因素，可转债反弹力度可能弱于正股，整体性机会较难把握。

（2）中资美元债

疫情发生后，美国债收益率大幅走低，中美利差升至阶段性高位，其他多国国债收益率则维持低位甚至为负。当前人民币汇率保持在合理均衡水平，相对于美、日、德、英等主要国家债券市场来看，国内债券市场配置价值凸显，中资美元债也迎来机会。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，前一段时间，全球风险资产纷纷大幅下跌，导致很多海外金融机构大肆抛售一切资产，使得债券收益率大幅上升，中国的一些高等级、低风险的债券收益率一度达到了百分之十几，这纯粹是二级市场流动性危机导致的，这个时候是一个投资的好时机。

债券牛市能否持续？

针对债市后市，机构之间也有分歧，长城证券认为，一季度经济形势仍然十分严峻，仍然有利于债市。3月逆回购利率下调20BP之后，预计4月MLF利率和LPR利率将同步下降。年内央行仍将进一步引导实体经济成本下行，二季度可能再次全面降准。针对“翻番目标”和扶贫攻坚计划，中国还将进一步加大逆周期调节力度，维持年内债券收益率可能进一步向下突破历史低点的观点不变。

而中航信托研报认为，目前，国内债市较高的期限利差可能部分反映了市场对未来不确定性的担忧。近期央行大幅下调逆回购利率，货币政策进入加大逆周期调节力度的阶段。总体看，二季度债券收益率仍将底部运行。但参照历史，2016年市场接近收益率底部后，受到防控金融风险、资管新规等因素的冲击，收益率随即开始上行。而疫情有望在二季度被有效控制，全球经济有望在三季度逐步恢复正常。因此，下半年国内经济很可能出现强劲的复苏。届时随着经济回归正常，财政和货币政策也要回归正常。随着全球货币政策回归常态，债市可能存在一定变数。

债券相关基金有哪些？

截止2019年底，中国市场上的纯股票基金有1万亿的净资产，而纯债券基金有3万亿净资产。债券基金的主要分类如下：

一类是纯债基金，顾名思义，只买债券不买股票。纯债基金可以再细分为短债基金和中长债基。短债基金，专门买到期时间只剩下1年以内的债券。这种短债受利率变化的影响很小，所以它波动小。当然，收益率也会低不少。