西方绿色债券并不那么 绿色了「绿色债券规模」

绿色债券是气候融资的明星。咨询公司BloombergNEF的数据显示，这些融资工具作为融资渠道，将筹集的资金用于绿色环保项目，并在在2019年筹集了2710亿美元。这个数额虽然只占全球债券发行总量的4%左右，却让绿色债券轻而易举地成为最受欢迎的环保债券。新冠疫情只是略微减缓了绿色债券的增长速度。9月2日，德国首次发由绿皮书。欧盟委员会正考虑利用绿色债券为7500亿欧元经济刺激计划提供近三分之一的资金。

然而，由各国中央银行组成的国际清算银行的一项新研究对绿色债券的目的提出了疑问。研究人员调查了2015年至2018年发行绿色债券的200多家大型企业，发现，绿色债券发行量最多的企业往往是最为节能的，也就是说，在一定的收入水平下，他们排放的碳数量最少。超过70%的债券发行企业的碳排放强度相当于日用消费品企业（如宝洁），甚至还更少。大型污染企业很少发行此类债券，因为它们担心被指责为“洗绿”，同时这些企业的债券将被排除在绿色基金之外。

《经济学人》截图

另一发现是绿色债券的发行似乎不会必然实现去碳化。在绿色债券发行后的几年里，平均碳浓度波动剧烈，但统计的碳排放变化并不显著。此外，尽管一些债券发行企业声称开发绿色债券市场降低了他们的借贷成本，但来自国际货币基金组织的数据显示发行价的减少情况几乎没有(见图表)。

如果绿色债券既不直接削减成本，也不直接削减碳排放量，那么它们还有什么用呢?支持者仍然看到了好处。一些绿色债券资助那些虽然不减少碳足迹却很有价值的项目，如改善水资源管理的项目。据汇丰银行估计，至少有五分之一的绿色债券处于这种状况。此外，许多绿色债券用于给真正的绿色项目再融资。非营利组织“气候债券倡议”的Sean Kidney认为，在绿色债券发行之前，二氧化碳的就可能在减少了。

对发行者来说，一个优势是声誉。发行绿色债券会向监管机构发出良性信号。Lombard Odier银行的Chris Kaminker认为，与传统债券相比，绿色标签可能会吸引更广泛的贷款机构。

绿色债券还可以让机构投资者的日子好过一些，因为他们受到客户的压力，要求他们更加注重气候变化。他们可以直接投资于绿色项目，而这些项目通常是在基础设施领域。不过，一个失败的项目可能造成对直接投资者的还款爆雷。绿色债券持有者面临的风险较小;即使投资的项目失败了，发行企业也必须还款。发行企业通常还会披露项目的细节，比如规模和地点。除此之外，这些绿色债券很难买到。

寻求鼓励去碳化的投资者可能会转向更新的投资工具。污染大户可以将“转型”债券的收益用于去碳化。例如，今年三月，英国Cadent Gas筹集了5亿欧元资金以减少管道泄漏事故。“与可持续发展挂钩”的债券将利息支付与目标的实现挂钩。去年，意大利电力公司Enel发布了第一个计划，旨在提高可再生能源在其发电能力中的份额。

到目前为止，这些最新型的债券发行数量还不多。扩大市场将需要时间，投资者在逐渐熟悉它们。目前，有气候意识的投资者可能得坚持支持绿色债券——而他们对地球的贡献可能没有对客户宣扬的那么大。

（编译：宋瑛晗 编辑：王旭泉）