滞胀环境下的投资策略「通过投资多样化可分散的风险是」

据市场矩阵(MarketMatrix.net)报道，这是下一个可以让华尔街交易员暴富的重大主题：全球能源危机和越来越鹰派的中央银行使主要经济体陷入1970年代式的滞胀。

目前看这是一个很长远的前景，但基金经理们越来越担心这最终会成为现实，尤其是在欧洲。

根据美国银行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金经理调查，对全球经济增长的乐观情绪降至历史最低点。滞胀预期跃升至66%，为2008年以来的最高水平。美国(USA)3月份的通胀率升至1981年底以来的最高水平，而周三的数据显示，英国(GBR)通胀连续六个月超过经济学家的预期。

对经济衰退的担忧正变得更加明显 _By Bloomberg

基金经理正在为更多的坏消息做准备 - - 尤其是在欧洲。他们正在做空欧元，其他流行的交易包括做多澳元和加元等商品货币，以及充满利率风险的债券。

在滞胀环境出现之前，需要发生很多事情，欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)就认为不可能出现这种情况，这足以使她可以在本周政策会议上不采取任何行动。

欧洲是交易员关注的焦点，因为它靠近俄乌战争(The Russia-Ukraine War)的战场，同时经济增长率长期低迷，而德国(GER)的债券市场通胀预期指标 - - 10年期损益两平率 Breakeven Rate - - 今年迄今已上涨超过100个基点。与此同时，3月进口价格同比涨幅创下2010年以来的新高。

以下是资金管理人的主要观点。

詹姆斯·阿西是Abrdn驻伦敦的投资总监，该公司管理着约5,420亿英镑的资产。他做空欧元和英镑。

毫无疑问，最严重的滞胀风险是在欧洲大陆。由于需要进口更昂贵的能源，经常账户盈余逐渐减少，他们的货币将进一步贬值，推高通胀并对关键出口部门造成损害。或者他们可以收紧货币政策以试图控制通胀并支撑货币，但这将压垮已经疲软的国内需求。无论哪种方式，它们的增长与通胀之间的权衡看起来都很可怕。

大多数国家的央行将难以实现目前定价的加息。例外情况很可能是美国，因此我们的定位是欧洲收益率曲线(Yield Curve)更陡峭，美国曲线更平坦，我们做多美元兑欧元和英镑。

安德鲁·麦卡弗里是富达国际(Fidelity International)的全球首席投资官，该公司管理8,130亿美元的资产。他的基本预期是欧洲经济衰退，做空欧元和欧洲股指。

我们主张针对发达市场极有可能出现滞胀的情况进行定位，并以欧洲经济衰退为基本情景。

滞胀是一个挑战，但我们认为固定收益中的某些领域将受到更好的保护，免受利率上升和增长放缓的影响。损益两平率应该会继续表现相对较好，前提是通胀预期会上升，而且鉴于其更具防御性的特点和估值改善，我们对欧元投资级别债券也持建设性态度。

亨丽埃塔·帕克门特是Allspring Global Investments的全球固定收益团队负责人，他认为俄乌战争改变了游戏规则，他将较短期限的债券和浮动利率票据作为潜在的滞胀对冲工具。

滞胀是你必须考虑的一种情况。仍然面临通胀上行压力和增长下行压力。这是否会将经济推入滞胀甚至衰退？这个问题仍然悬而未决。我们显然仍然看到新冠疫情(Covid-19)后经济开放的有利环境。

利率市场波动很大。与此同时，信贷市场表现良好。我们已经看到以有趣的溢价进入市场的新问题，我认为这种趋势将在今年剩余时间内继续定期出现。

阿文德·纳拉亚南是先锋集团(Vanguard Group)的投资级信贷联席主管，该公司管理着约8万亿美元的资产，他认为全球滞胀风险较高，欧洲面临着最严重的通胀压力。

中央银行的意图是压低通胀，他们能做到这一点的唯一方法是减少总需求 - - 但这需要时间。

在过去的十年里，世界各地的投资组合都在寻找收益 - - 深入信贷并进入全球新兴市场类型的风险敞口，以获得额外的回报而跑赢大盘。现在世界不同了。

你希望减持久期 Macaulay Duration 和信用风险敞口，并以充足的流动性支撑你的投资组合，因为这种过渡不会一帆风顺。

琳达·施韦策是Loomis Sayles的投资组合经理兼全球固定收益团队联席主管，她相信不会陷入滞胀，但仍然担心。

在通胀上升的同时，经济增长正在下降，这当然令人失望。在央行将加息和取消宽松政策的环境下，缩短期限当然是有道理的。

我们一直在谈论的另一个非常重要的问题是，这一切对新兴市场意味着什么 - - 对于与商品相关的国家，这些国家的贸易条件随着商品价格的上涨而增加。

竹井明是Asset Management One的全球固定收益基金经理，他也认为欧洲和英国陷入滞胀的风险最大。

天然气价格上涨导致欧洲通胀飙升。考虑到收益率曲线的长期部分已经显著变平，中间期限票据有可能在英国和欧元区(EARN)获得收益。英国央行(BoE)在加息方面一直领先其他央行，但收益率风险不再是单向的。我认为2到5年期票据很有可能开始抵消英国央行未来加息的影响。

鉴于两个经济体都接近战争中心，英镑和欧元疲软并将继续如此。

文森特·莫蒂尔是Amundi的首席投资官，该公司管理超过2万亿美元的资产，他对全球股票采取中性立场，并在欧洲日益成为滞胀风险的中心时对信贷采取防御性配置。

甚至在经济衰退开始之前，欧洲就有可能出现盈利衰退。疲软的技术面，受到央行取消支持、利率上升和经济增长压力等综合因素的影响，要求对信贷进行防御性配置。持续的通胀要求以通胀挂钩债券、黄金和一些实物资产的形式向敏感资产倾斜。

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