美联储缩减债券「美联储鹰派转变重创股债 60/40组合策略创下2020年3月来最大跌幅」

一种长期投资的基石——股票和优质债券在投资组合中各自占比60/40的投资策略，势将创下疫情初期市场崩盘以来的最大月度跌幅。

本月股票和债券价格双双大幅下跌，市场预期美联储2022年将以更快速度加息。在上周的政策会议之后，美联储从12月中旬开始的鹰派立场得到了加强，华尔街主要经济学家预计今年至少要加息五次，甚至可能多达七次。

60/40指数在1月已经下跌5.4％，反映出了大盘股和美国综合债券指数分别6.75％和2.1％的跌幅。这是自2020年3月该指数暴跌7.7％以来的最差表现，当时大流行病引发疫情封锁，导致经济短暂陷入衰退。

投资者认为，市场将很大程度上取决于美联储收紧政策的力度，以及在加息周期内通胀、经济增长和（7.13, 0.07, 0.99％）企业盈利的放缓程度。通胀率持续高企可能迫使美联储变得更加激进，进而导致市场波动率上升，在更长时间内削弱多元化投资组合的表现。

“我们可能会面临滞胀环境，在这种环境下，股市和债券都因为持续的通胀和低增长而下跌，” Quadratic Capital Management．首席投资官Nancy Davis表示。

拥有股票和债券长期组合的投资者只需回顾2018年，就可以发现美联储收紧政策会如何导致负回报。60/40策略在2018年下跌2.3％，是自2007年建立该指数以来的第二次年度下跌。第一次是在2008年的信贷市场危机期间。

从长期的角度看，该策略自1980年代初以来的年化回报率为10％，是资产管理公司向拥有401K计划的美国员工提供的一种颇为流行的退休储蓄投资模式。

这种分散投资策略的吸引力在于，股票和债券的下行波动通常都是短暂的。美国国债等高质量债券的波动性低于股票，并且在风险资产大幅下跌时往往会升值。与此同时，企业摆脱经济衰退期之后盈利持续增长，随着时间的推移，股票会带来大部分回报。

在过去十年的大部分时间里，由于通胀非常低、债券收益率上升有限以及股市持续上涨，60/40投资组合给投资者带来了强劲回报。然而，股票和债券估值在2021年结束时都处于高位，这为创造未来的回报营造了一个艰难的环境。

在本月60/40组合显著下跌之前，投资者早已在探索如何进行改变。一些人主张降低债券部分的比例，因为高质量债券的收益率低于当前的通胀率，侵蚀了投资组合回报的购买力。还有人建议，从昂贵的美国大盘股转向全球市场中规模较小、估值较低的公司股票，例如英国、欧洲和发展中国家的股票。另一种方法是将资金更长时间投资于蓬勃发展的私募债券市场，以获得与上市股票和债券关联度较低的资产。

“我们对60/40策略的做法是，更多地考虑持有派息股票，并向替代投资品配置更多资金，同时低配债券，” Ameriprise Financial的全球市场策略师Anthony Saglimbene说。

本文源自金融界