引导存款利率下行「利率跳升」

9月15日，多家媒体报道，工农中建交邮六大行将即日起，调整个人存款利率。包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率均出现了不同程度的微调。活期存款利率下调0.5BPs，一年期和五年期定期存款利率下调10BPs，三年期定期存款和大额存单利率下调15BPs。

此次存款利率下调，是存款利率市场化调整机制建立后，存款利率的第二次明显下调。

5月9日，人民银行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》。其中的专栏文章《建立存款利率市场化调整机制》，介绍了人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制的过程。今年4月，自律机制成员银行确定了，参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平的存款利率调整模式。据文章披露，4月最后一周（4月25日-5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10BPs。

8月15日，人民银行超预期调降MLF和公开市场逆回购利率10BPs，并带动当月LPR1年期和5年期报价水平分别调降5BPs和15BPs。同时，10年期国债活跃券到期收益率自8月15日开盘的2.73%，向下突破今年一月以来的低位，最低达到2.61%，逼近2020年疫情时的低点。截至9月14日，10年期国债活跃券到期收益率收于2.66%，较降息8月前下降约8BPs。

8月24日召开的国常会强调，持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本。按照国常会指引和4月建立的存款利率调整机制，10年期国债收益率和1年期LPR报价出现明显下降后，存款利率水平调降在市场预期之中。

目前，经济下行压力仍然较大，政策面继续强调加大稳增长的力度和强度。9月7日国常会，部署加大支持就业创业的政策。9月13日国常会，计划设立2000亿元四季度更新改造设备再贷款，中央财政为贷款主体贴息2.5%，使实际贷款成本不高于0.7%。

在稳增长政策的大方向下，流动性合理充裕的大取向不会改变。为支持实体经济扩大需求，增加信贷投放，政策利率调降和银行负债成本下降仍有空间。在此次存款利率下调后，LPR报价仍有压降空间，四季度5年期LPR可能继续下调。

而从利率定价机制来看，此次存款利率调降，标志着存款利率市场化调整机制已经成功地初步确定，根据资产收益变化调整存款利率的模式建立。未来，国债收益率和LPR报价下行后，银行可根据资产收益下降的空间，适当降低存款利率。

而存款利率占银行负债比重超过60%，存款利率下行将明显降低银行负债成本，带动银行降低贷款投放价格，实现LPR进一步调降，从而实现企业综合融资成本下降。

同时，这也意味着央行可以通过调整政策利率，影响债券收益率和LPR利率，进而传导到存款利率，使商业银行保持相对稳定的净息差，增强其信贷投放的意愿和风险抵抗能力。

这一机制实现了政策利率、贷款利率和存款利率调整的正反馈循环，使得货币政策传导更加通畅和有效，加强了货币政策的宏观调控能力。预计未来货币政策和金融市场支持实体经济的力度和效果都将进一步加大。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）

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