永续熊猫债「人的前世今生因果债」

1、熊猫债是什么？

熊猫债其实就是国际债券（ 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券）的一种，它是指境外及多边金融机构在华发行的人民币债券。按照国际惯例，在一国国内市场发行本币债券时，一般以本国吉祥物命名，大熊猫被称为我国的“国宝”，故熊猫债其实就是境外及多边金融机构在我国国内发行的人民币债券。它与美国的扬基债券、日本的武士债券、欧洲的点心债原理相同，只不过他们的归属不同。

2、熊猫债历史回顾

1）中国首笔熊猫债是2005年10月国际金融公司和亚洲开发银行获准在我国银行间债券市场分别发行11.3亿元和10亿元的熊猫债券。此后，这两家国际开发机构又分别在2006年和2009年发行了第二期熊猫债券（8.7亿元和10亿元）

2）2014年熊猫债发行主体由国际开发机构主体延伸至境外私人机构，标志事件是德国戴姆勒股份有限公司发行的5亿非公开募集债券。

3）2015年随着人民币加入SDR的进程进入冲刺阶段，这一年6家机构在华发行6只债券，总计155亿元，迎来了首个发行高潮。

4）相关文件：2018年中国人民银行、财政部联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》（中国人民银行 财政部公告〔2018〕第16号）；

近日，中国人民银行、国家外汇管理局就《境外机构境内发行债券资金管理规定(征求意见稿)》公开征求意见，进一步统一规范境外机构在境内发行债券(下称“熊猫债”)资金管理，促进熊猫债市场健康发展，本次征求意见稿共十四条：涉及境外机构在境内不同市场发债时所经历的登记管理、专户管理、资金使用、外汇风险管理、还本付息管理、统计监测、政策衔接等环节，意在统一规范熊猫债资金账户、资金汇兑及使用、统计监测等。

3、熊猫债发行的意义？

1）对境外发行人

提升境外发行人的市场形象，有利于提高其在华企业知名度；降低融资成本，跨国企业集团以境外高评级母公司的名义发债，既拓宽了融资渠道又支持了在华子公司的运营。

2）对我国的意义

推动我国债券市场国际化，引进国际债券发行先进经验何管理技术；降低汇率风险，改善我国目前对民营企业的直接融资比重过低的现状；随着我国大国地位的不断上升以及汇率、利率改革，人民币作为储备货币的地位将进一步提升，有利于推动人民币作为结算货币走向国际化。

4、熊猫债发行对银行的意义

跨境金融研究院院长王志毅表示：“本次规范熊猫债以后，简化了账户要求，明确了资金的自由使用，放宽了衍生套保的要求。

5、熊猫债备受外企欢迎

今年9月，中国证监会副主席方星海先生在2021中国国际金融年度论坛上表示，“证监会及时与国际投资者展开了沟通，国际投资者有一个共同的看法，他们在中国市场上的资产配置都是处于低配的状态，他们觉得目前的配置跟中国经济的规模和中国经济在全球的地位是不相称的。”

最新熊猫债动态：亚投行时隔十二年重返银行间市场，3月和11月两次共计发行30亿元熊猫债券，11月18日，远东宏信有限公司在中国银行间市场成功发行1.5亿元人民币的可持续发展熊猫债。12月14日匈牙利发行了10亿元的3年期绿色主权熊猫债。6、熊猫债产品

在银行间市场，非金融企业发行的熊猫债分为超短期融资券（SCP）、短期融资券（CP）、中期票据（MTN）和定向债务融资工具（PPN）。

从目前发行数据来看，占比最大的是中期票据。原因有以下两点：境内外债券市场分类存在差异，境外市场把短期产品归属为货币市场融资，短期债券往往并非满足其短期资金需求的首选，但随着我国债券管理制度和政策的不断完善，这种情况可能后期有所改善，从而丰富熊猫债产品。

7、熊猫债信用评级风险

熊猫债由于发行主体在国外，与国内主体所面临的宏观经济环境、政策环境、经营环境不同，如何判断其偿还外币债务能力？具有国家风险，分为一般性国家风险和转移与兑换风险两部分，一般性国家风险主要考察国别和发行人所处宏观经营环境差异对企业信用状况可能的影响，包括但不限于受评企业所在国家的政治风险、法律风险、宏观经济风险等，对此一般采用“要素法”和“上限法”。

8、熊猫债发行建议

1）完善“熊猫债”相关市场法律和监管准则、借助大数据优势创新金融监管手段；

2）完善信用评级制度，规范信用评级乱象；

3）对于金融从业人员要建立终身学习与时俱进的长远计划，建立宏观意识，不断从公开信息和非公开信息获取价值。

以上建议纯属个人观点，不做投资建议。

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