债转股与市场化债转股区别「一张图看懂人生」

香港万得通讯社报道，2月份即将结束，A股整体表现不差，结束了1月份的单边下跌，迎来震荡反弹行情，较多数外围市场持续下跌要强的多。而可转债却自高位有所回落，那么2月份可转债与正股强弱如何，两大市场该如何配置？

// 股指震荡反弹 //

2月国内股市表现较好，股指走出不错的震荡反弹攻势，Wind数据显示，上证指数2月份已上涨2.68%，深成指上涨0.64%，下周一2月份最后一个交易日，只要不出现恐慌性杀跌，2月份A股两大股指收红是大概率事件。

而对比外围市场，美三大股指、德、法、英、日等主要经济体股市，2月份均出现单边较大幅度的下跌，尤其是德国DAX指数、法国CAC40指数和美三大股指跌幅均超过5%。可见经过1月份的回探后，国内已走出了较强的独立行情。

股市反弹下，但可转债市场没能跟上股票表现。从中证转债指数来看，Wind数据显示，2月以来，该指数已下跌了0.85%，尤其是2月15日的盘中低点一度创出3个多月的新低。可见前期一直强势的可转债2月份迎来明显的下跌，后期趋势是否走坏，还需关注。

Wind数据显示，随着可转债不断的上市和退市，目前共有383只公募可转债和其正股正常交易。自2月以来，可转债与其正股具体表现如下：

1）可转债方面：383只正常交易的可转债共有180只上涨，占比为47%，即多数可转债下跌。其中21只2月以来涨幅超过10%，另外还有159只涨幅在0~10%之间，而198只下跌在0~10%之间，占比超过一半。可见2月份可转债市场不佳。

2）正股方面：个股整体表现较好，上涨的个股达289只，远大于可转债数量。其中上涨在10%以上达72只，而涨10%以内为217只，比可转债表现强的多。而下跌个股有87只跌幅在10%以内，其余7只下跌超过10%，大跌个股并不多。

从对比上看，可转债受正股影响，不过2月份个股和个债表现差异较大，股票更优，涨幅大而且上涨家数都较多，而可转债涨幅小，并且下跌数量也远远多于正股。可见随着市场的变化，2月份股票投资已经大幅好于可转债了。

中信证券明明债券研究团队认为，在当前市场环境下转债估值水平已经趋向合理。进一步，股性估值离散度同样快速下降，意味着市场抱团趋势缓和，个券估值普遍下降，本次估值压缩属于系统性冲击。正股短期有望逐步企稳，当前转债市场已经出现不少性价比较高的标的，可以趁当前波动较大流动性改善估值压缩的阶段布局。从策略上，稳增长方面我们建议遵循从基建到地产再到消费的布局思路；成长角度则建议关注估值消化后的高景气度行业标的。

周期品价格在稳增长主线下的交易性机会仍存，预计将会持续至信用条件改善见效之时。方向上我们建议重点关注在财政前置预期下基建相关产业链上游机会，当前可以积极参与，但对传统通胀品种的交易须保持一份谨慎。同时更关注新能源板块上游资源品的价格短期弹性带来的机会。

泛消费板块底部或已明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然近期再次遭遇局部疫情的反复扰动，但市场预期逐步回稳。建议投资者此时可以重点围绕方向相对确定的猪周期、社服旅游相关标的参与。

制造业方向近期走势仍较疲软，但总体政策方向未变，板块高估值问题已经得到较多消化，但短期仍然回避双高标的，积极调整持仓。当前我们建议优先增配景气度触底回升的TMT板块，以及调整较久的汽车、光伏相关方向。

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