amd的股票行情「amd股票实时行情查询」
编者注：本文作者Kwan-Chen Ma，由华盛学院林海编译，为您分析AMD(AMD)债券与股价的相关性及对应价值分析。尽管最新财报营收不达预期，而且同时下调了Q1业绩指引，明星公司AMD的股价依然在19年涨近50%。看空一方认为，基于股价与前瞻业绩的不一致，公司股价被高估；而看多一方同样给出多个理由，比如美联储暂停加息、中美贸易谈判获得进展，以及产品推进到19年下半年的更好业绩预期。
当前，二季度业绩盈利仍不清楚的情况下，没有真实数据来说明公司股价是否高估。然而，笔者这里尝试通过研究公司已发债券的定价来分析公司估值。
行情来源：华盛证券
B 垃圾债价格与股价对比
根据对过往数据的研究，笔者发现公司发布的评级B 的垃圾债与公司股价存在一定相关性。这里选用的是公司发布的2024年到期票面利率7%的债券。两者价格的变动如下图，近期债券价格向下。
资料来源：彭博，华盛证券
债券价格评估：跟随利率变动？
债券估值需考虑风险因素，一般而言，风险较高给出的回报也会更高。由于债券为长周期履约，考虑风险后的收益率公式如下：债券公允收益率=10年期国债收益率 部门风险 信用风险 错误定价差异。综合分析，上述债券收益率水平应该跟随一般利率变动，且足够高来体现信用及部门风险。
排除法：利率影响PK股价影响
债券价格可受宏观及公司因素的变动而变动，如果是利率下滑带来变动，那就是宏观因素的影响，如果是股价变动带来变动，那就是公司相关因素的影响。下图是收益率差(yield spread)与公司债券收益率的变动对比，由于后者保持相对平稳，而收益率差持续下滑，这意味着最近的债券价格上涨主要受股价上涨的推动。
资料来源：彭博，华盛证券
债券收益率的高估
利率因素排除后，其他变量保持一定的话，两家具有相同参数的债券估值应相同。按这个逻辑进行下去，笔者一是取所有科技B-，B及B 评级的收益率曲线作对比，发现相比科技B至B 评级的债券，公司债券估值被高估了1.5个百分点。
资料来源：彭博，华盛证券
之后，笔者又取所有半导体/科技行业评级为B及B 且4到5年到期的债券做对比，14家同行的平均债券收益率为4.48%，比公司实际最差的收益率3.81%高出0.67个百分点。基于以上两次对比，有理由认为公司2024年到期票面利率7%的债券的收益率要比同行低近1个百分点。按4.24年到期，则相当于债券收益率被高估近4.5%，将该错误定价差异带入以上公司，公允收益率实际远低于6%的年债全收益率。
资料来源：彭博，华盛证券
结语
从公司债券与股价的相关性出发，由于债券价格受情绪面的影响相对较小，所以可能更加能反映公司业绩的真实情况。基于以上数据分析，债券价格每增长1%对应带来股价上涨1.2%。从第一张表债券价格的最近期下滑看，那么公司股价短期有望下跌。
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