投资银行证券承销业务「债券主承销商」

来源：银通智略

一、债券市场价格走势及特点

截至2017年5月31日，1年期国债和金债收益率较上月末的变动分别为29bp和40bp，1年期AAA级和AA 级短融中票收益率变动分别为17bp和23bp；5年期国债和金债收益率的变动分别为23bp和20bp，5年期AAA级和AA 级短融中票收益率的变动分别为25bp和34bp；10年期国债和金债收益率的变动分别为14bp和14bp。

图1 1年期国债、金债、AAA级短融和AA 级短融

图2 5年期国债、金债、AAA级短融和AA 级短融

图3 10年期国债、金债

截至2017年5月31日，2017月5月1年期、3年期和5年期IRS vs Fr007利率的均值分别为3.73%、3.87%和4.03%，较4月均值分别变化12bp、12bp和11bp；期末值分别为3.58%、3.73%和3.89%，较4月末分别变化-10p、-10bp和-9bp。

图4 IRS vs Fr007走势

截至2017年5月31日，2017年5月1年期、3年期和5年期IRS vs Shibor3M利率的均值分别为4.56%、4.60%和4.69%，较4月均值分别变化20bp、20bp和18bp；期末值分别为4.56%、4.52%和4.60%，较4月末分别变化10bp、1bp和-1bp。

图5 IRS vs Shibor3M走势

二、债券市场规模不断扩大

从债券供给来看，2017年5月国债合计发行2951.5亿元；地方政府债发行5484.8亿元；金债发行总量为2600.0亿元；共发行各类信用债券3247.0亿元。截至2017年5月31日，2017年5月利率债和信用债净增量分别为6639.8和-2009.6亿元。

利率债发行情况

回顾2017年5月，国债方面，记账式国债发行总量为2591.5亿元，其中记账式附息国债发行6支，1年、3年、5年、7年、10年和50年，发行总量为2091.5亿元，记账式贴现国债发行500.0亿元；储蓄国债发行360.0亿元；地方政府债方面，2017年5月发行总量为5484.8亿元；金债方面，2017年5月发行总量为2600.0亿元，低于去年同期的3768.0亿元。

展望2017年6月，国债发行量约为3460亿元。根据中国财政部网站上公告的《关于公布2017年储蓄国债、关键期限及超长期国债、第二季度国债发行计划的通知》，预计2017年6月将发行7支记账式附息国债，分别为1年、2年、3年、5年、7年、10年和30年期，发行量约为2400亿元；此外，按周滚动发行3个月期记账式贴现国债，发行量约为500亿元；另有182天的记账式贴现国债1支，发行量约为100亿元；共有2期储蓄国债发行，发行量约为460亿元。2017年6月国债到期量为1598亿元，净增量为1862亿元左右。

地方政府债预计发行6000亿元。2017年第一季度，受市场利率上行因素影响，地方债整体发行节奏明显慢于2016年，但从5月开始发行有所提速，预计6月发行量将达到6000亿元。2017年6月地方债到期量626.3亿元，因此净增量为5373.7亿元。金债发行量在2500亿元左右。2017年金债发行明速度较去年有所放缓。整体来看，金债发行量季节性较明显，其中2014年、2015年和2016年发行量分别为1890亿元、2495亿元和2770亿元。预计2017年6月金债发行量在2500亿元左右。2017年6月金债到期量为1517亿元，故净增量约983亿元。

信用产品发行情况

5月信用债发行量明显回落。2017年5月共发行各类信用债券3247.0亿元，较上月减少了2591.2亿元，环比减少44.4%。分品种来看，5月债务融资工具的发行量较上月减少1811.8亿元至1841.1亿元，环比减少49.6%。其中，超短融发行1172.4亿元，环比变化了-24.2%；短融发行99.5亿元，环比变化了-85.7%；中票发行441.0亿元，环比变化了-58.3%；定向工具发行128.2亿元，环比变化了-63.9%。企业债共发行47.1亿元，环比减少91.6%，其中城投类企业债共发行16.6亿元。公司债共发行338.5亿元，环比减少69.3%。资产支持证券共发行1020.3亿元。

6月份信用债到期量有所下降。6月份主要信用债券品种到期规模为4393.6亿元，较5月份减少863.0亿元。其中，超短融和短融分别到期1847.8亿元和334.6亿元，环比分别变化了-33.3%和61.2%。中票和定向工具分别到期801.6亿元和636.8亿元，环比分别变化-32.4%和-4.2%。普通企业债和公司债分别到期298.0亿元和241.8亿元。此外，6月份将有45.7亿元的中小企业私募债、182.8亿元资产支持证券、3亿元资产支持票据和1.5亿元的集合票据到期。

预计6月份信用债供给将进一步回落，主要信用债品种发行量预计为3100亿元。考虑到6月信用债到期量有所回落，且随着发债成本持续上行，当前5年期AAA中票收益率已经超过贷款利率，企业债券融资意愿下降，6月发行量预计较上月出现进一步下滑。分品种来看，预计超短融发行1200亿元；短融发行200亿元；中票发行200亿元；定向工具发行100亿元；企业债发行100亿元；公司债发行300亿元；资产支持证券和其他类型债券发行1000亿元。

综合来看，预计2017年6月国债发行量约为3460亿元，其中3个月期记账式贴现国债每周滚动发行，地方政府债发行量约为6000亿元，金债发行量在2500亿元左右；信用债发行量约为3100亿元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企业债、公司债和资产支持证券发行量分别为1200亿元、200亿元、200亿元、100亿元、100亿元、300亿元和1000亿元。

三、2017年5月债券市场纪事

5月3日，由光大银行承销的厦门海沧投资集团有限公司10亿元中期票据成功发行，标志着该行通过银行间债券市场推进“一带一路”倡议实施取得突破。

5月3日，财政部等六部门发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，通知要求，全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作，切实加强融资平台公司融资管理，规范政府与社会资本方的合作行为，进一步健全规范的地方政府举债融资机制。

5月4日，中国银行新加坡分行成功完成6亿美元高级别债券发行定价。

5月5日，中国银行间市场交易商协会公告，国内首批信用联结票据完成创设，日前正式登陆银行间市场。

5月8日，海关总署发布的数据显示，4月份我国进出口总值2.22万亿元人民币，增长16.2%。其中，出口1.24万亿元，增长14.3%；进口9791亿元，增长18.6%；贸易顺差2623亿元，扩大0.6%。

5月8日，首单双创专项债务融资工具--成都高新投资集团有限公司项目在银行间市场完成发行。

5月8日，银监会发布《商业银行押品管理指引》。

5月8日，中央国债登记结算有限责任公司发布中债-国债及政策性银行债指数的公告。

5月9日，中央国债登记结算有限责任公司发布《常备借贷便利电子化操作指引（试行）》。

5月9日，指数行业协会宣布，中央国债登记结算有限责任公司正式成为该协会的新成员。

5月10日，国家统计局发布的2017年4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。

5月11日，上海期货交易所官网发布《关于上海国际能源交易中心发布原油期货业务规则的通知》，与此同时，子公司上海国际能源交易中心也发布了原油期货业务规则。《通知》称，下一步，上期所将积极支持能源中心开展原油期货上市前的各项准备工作，争取年内推出原油期货。

5月12日，中国人民银行发布的数据显示，4月人民币贷款增加1.1万亿元，同比多增5422亿元；4月末广义货币（M2）余额159.63万亿元，同比增长10.5%。初步统计，2017年4月份，社会融资规模增量为1.39万亿元，比上年同期多6133亿元。

5月15日，中国人民银行公布货币当局资产负债表显示，截至4月末，央行口径外汇占款215789.52亿元，环比减少419.98亿元，为连续第18个月下滑。

5月15日，美国财政部公布的数据显示，3月份，中国增持美国国债279亿美元，持有规模增至1.0876万亿美元。

5月15日，四川煤炭产业集团有限公司到期的一笔5亿元中期票据（“12川煤炭MTN1”）因无法如期兑付本金而出现实质性违约。

5月16日，中国人民银行和香港金融管理局就开展内地与香港债券市场互联互通合作发布联合公告，通过内地与香港债券市场基础设施机构连接，境内外投资者可以买卖两个市场流通的债券。

5月17日，陕西金融控股集团有限公司发行市场化银行债权转股权专项债券获得国家发改委批准，成为2016年12月国家发改委发布《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》后国内首单债转股专项债券。

5月19日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2016）》。

5月23日，交通银行发布公告称，由交行主承销的四川省煤炭产业集团有限责任公司2014年度第一期非公开定向债务融资工具（“14川煤炭PPN001”）应于2017年5月19日兑付本金10亿元及当期利息0.765亿元，截至到期兑付日日终，发行人未能按照约定筹措足额偿债资金兑付，已构成重大债务违约。这是川煤集团继“13川煤炭PPN001”、“12川煤炭MTN1”违约之后的第三次“爆雷”。

5月23日，中国人民银行发布2017年第一季度中国货币政策大事记。

5月26日，交易所市场首只小公募创新创业公司债“17阳普S1”在深交所上市。

5月26日，中国外汇交易中心发布公告称，正考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。逆周期因子的引入，则意味着人民币兑美元中间价将由“前一交易日日盘收盘价 一篮子货币汇率变化 逆周期因子”三者共同决定，进一步弱化上一交易日收盘价对中间价的影响。

5月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会公布了5月份PMI数据。数据显示，5月份PMI指数为51.2%，与上月持平。