7000亿美债或将被抛「中国还可能抛售7000亿美债」

9月9日，在美联储主席再次重申将继续加息以对抗飙升物价的鹰派言论后，美债继续被投资者抛售，指标十年期美债收益率涨至3.292%，上一个交易日曾一度达到3.365%，为6月16日以来最高，两年期美债收益率升4个基点至3.491%，30年期国债收益率也超过6月高点，重返2014年7月以来的最高水平，新公司债的大量发行和强于预期的美国ISM服务业指数刺激了对美债的抛售。

鲍威尔

9月9日，CME“美联储观察”工具FedWatch显示，当前市场预测9月加息75个基点的概率飙升至86%。

美联储二号人物布雷纳德在9月8日表示，“未来某段时间”可能需要维持限制性货币政策，政策利率需要进一步提高，而就在一周前，美联储主席鲍威尔也表示，“美联储将提高借贷成本”。

就在这种情况下，标普全球评级警告说，鉴于美元是世界上最重要的货币，如果美国因债务支出激增后拖欠债务利息支出，将对美国债务和金融市场产生“严重”的后果，美国每六个月向债权人支出一次利息。

我们注意到，美国金融市场的信贷风险在过去一周显著上升，根据Refinitiv在9月5日公布的数据，衡量美国三个月远期利率协议和隔夜指数互换利率之间差距（FRA-OIS利差）在9月2日升至34.51个基点，这是自5月23日以来最深的，这表明美国债务流动性开始萎缩，使得美国企业更难以获得低成本资金。

高盛等机构认为，美国私募公司的杠杆贷款（leveraged loan）风险最大，富国银行在9月5日发表的一份研究报告同样提醒投资者应谨慎投资美国债券，美国债务存在“内爆”可能。

事实上，最近，美债、美股的持续下跌已经在体现这种情绪。事实上，最近，美债、美股销量的持续下跌已经在体现这种情绪。

与此同时，高盛也警告称，目前美国债务市场存在一些信号显示信贷危机来袭，且这些情况不会在短期内消失。同时，美银美林和高盛均表示，在美国信贷市场疲弱的背景下，美国Libor-OIS利差已突破美国2008年楼市次贷危机以来的最阔水平，这表明美国债务流动性开始萎缩，这在美联储从9月开始加倍缩表的背景下变得更明确。

美联储的缩表路径

数据显示，在美联储鲍威尔明确传达将继续大幅加息，即使经济出现困境也不会急于降息后，美债又遭遇了新一波抛售，正在步入这代华尔街交易员一生以来的第一个熊市，一项追踪美国投资级企业债券总回报的综合指数从去年1月的纪录高位下跌了19.3%，距离跌入20%的熊市指标仅一步之遥。

2年期美债拍卖需求非常惨淡

所以，按美前财长萨默斯的解释就是，美联储抵制通胀的努力不仅削弱了利用高通胀对冲债务成本的能力，而且，最终后果是美国债务危机的核弹或将被引爆（这也间接印证了富国银行认为美债存在内爆可能的观点），并影响到提高债务上限和失去救助自己债务的能力，这和因此美债正在被大机构持续抛售，转向收益更高的市场和资产，事实上，美债被基石级别的全球央行买家远离早有迹象可验证。

据美财政部8月公布的最新国际资本流动报告（数据会有两个月的延迟惯例），全球央行机构在过去的48个月中有38个月是在净抛售美债，数额高达1.142万亿，而今年上半年，抛售规模开始加大，创下自2020年以来的最大季度净减持规模至2372亿美元（具体数据请参考下图），且并没有追随美国自2020年3月因新冠蔓延刺激经济大放水后，而同比例相应增加美债持仓量。

此消彼长，据世界黄金协会最新公布的报告显示，全球央行目前正以50多年来未曾见过的速度在囤积黄金，并扩大外储多样化，去美债化趋势仍在继续。

报告数据显示，2022年上半年，全球央行净购黄金达270吨，其中二季度购金速度明显加快，共增加180吨，比最近五年来和十年来的半年度平均水平分别高出31%和20%，出乎市场意外。

对此，按泰国央行行长Sethaput Suthiwartnarueput的解释就是，“黄金能够满足安全、回报、多元化和尾部风险对冲等主要储备管理目标”，波兰央行称，“黄金提供了一种信任的锚，不会出现价值违约”。

紧接着，就在上周，波兰央行行长又表示，可能在未来几年至少再购买100吨黄金，以展示该国的经济实力，更是出乎全球市场意外，而这背后是世界金融市场正在发生了一件意义深远的事。

包括德国、意大利、法国、波兰等在内的欧洲多国和新兴市场也正在掀起运回存在美国等海外黄金的潮流，正如下图所示，波兰央行官员兴奋的宣布该国再次进行了一项绝密的空运黄金回国的行动，从美联储地下金库中运回100吨黄金，但事情到此并没有结束。

波兰官员在金库前展示从国外运回的金块

这也意味着，作为全球资产价格之锚的美债吸引力开始下降后，在美国借贷成本上升使得美国债务危机风险增加的背景下，美元被重置的现象或将会出现。

比如，分析表明，如果美债收益率的波动会加剧，将会给日本国债带来更大的抛压，所以，这也会使得日本作为美债最大的基石级别买家可能会在接下去积极清算抛售美债，这个规模可能会高达9000亿美元，以捍卫日本国债收益率曲线，如果日元持续贬值至亚洲金融危机前146的水平，日本也存在清仓美债的可能。

9月7日，日元再次出现暴跌，兑美元再创新低，自1998年以来首次跌破144关口，而自2022年3月以来，已经下跌了24%，超过1979年创下的最大年度跌幅，这表明只要美联储继续加息，日元就有更大的下跌空间。

据日本央行9月7日公布的数据显示，截至9月2日的两周内，总计达16462亿的国际资金悄然撤离日本金融市场，其中，12402亿日元的外资从日本股市撤出，这也意味着在过去的两周内，共有1.65万亿国际资金从日本股市和债市撤离，这些事发生背后的核心逻辑，摩根大通在最新报告中为我们做了最好的解释。

此时，日本拥有庞大的没有被公众所知的黄金储备，并且通过引入黄金或本币支持的数字货币，它有能力削弱美元或对冲美债敞口风险，这可能是日本在美国金融市场领域发起的下一个珍珠港事件。（完）