兴证全球基金下跌「兴全恒裕债券A」

兴融汇·投资半月谈第七期交流会“下半年债券市场交流及投资策略展望”已于2022年7月1日下午顺利开展。来自兴证全球基金固收团队的基金经理王帅从经济基本面和流动性两个角度出发，发表了自己对债券市场未来走向的看法。

会上，王帅总重点介绍了与固收投资相关的骑乘策略和信用策略，并详细讲解了固收投资应该如何精细化管理、如何将量化手段纳入决策过程等机构投资者非常感兴趣的内容。以下是对本次讲座精华内容的梳理与回顾：

兴证全球基金基金经理王帅认为，年内影响经济复苏的三大因素——地产、出口和居民消费持续承压。虽近期疫情好转带来了一定的补偿效果，但经济修复成效可能不及预期。在政策方面，短期来看降息空间可能不大，但流动性宽松的态势依然可能延续。以下是具体观点：

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目前，市场狭义及广义流动性均处于极度宽松状态，货币市场及票据市场利率均处于历史绝对低位，政策重点在于疏通信用传导机制，央行货币政策进一步放松空间不大；但基于基本面弱持稳的判断及风险偏好的不可逆下降，市场调整空间有限，整体呈现震荡市的概率较大。

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现阶段市场7天回购利率低于政策利率，预计未来有向政策利率回归的可能，在此判断下各品种投资价值分化较大，也会受到银行与非银之间负债扰动的影响，整体来看对不受资本约束的投资者而言，我们认为二级债性价比仍高于利率债。

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在管理好负债的基础上，目前震荡的市场环境比较有利于我们依靠量化手段和套利交易通过精细化管理不断积累超额收益。

基金经理王帅表示，从目前情况看，利率上行空间并不是很大，加之利率曲线相对陡峭，可以借助量化工具，运用骑乘策略把握债券市场投资机会。具体而言，可以借助量化手段持续紧密跟踪市场收益率曲线的变动情况，再结合历史统计数据加以分析，从而结合实际做出新增资金配置或对存量资产进行调仓的决策，通过日积月累获取超额收益。

另一方面，投资者需重点防范信用利差走阔的风险，产业债投资需谨慎下沉资质。王帅还对讲座中谈及的几大债券投资策略进行了详细介绍：

【1】骑乘策略：配置于非关键期限利率债、金融债、货基可投主体发行的信用债，待债券剩余期限缩短至可投机构增多时卖出。

【2】量化决策：对收益率曲线进行深度挖掘，紧密跟踪跨品种、跨期限利差变化，结合市场实际情况，动态调整投资组合。

【3】信用策略：发挥公司在基本面研究方面的优势，挖掘具有竞争力、负债适中的产业类企业并控制投资期限。

【4】精细化管理：精选个券，积极参与一二级市场、现券、资金等套利机会；适度运用杠杆提升组合收益。

兴证全球基金于2021年9月荣获“固定收益投资金牛基金公司”大奖（评价机构：中国证券报）。截至2021年12月31日，公司固收团队管理产品总规模已超3330亿元。团队始终秉持风控为先的理念，力争通过专业能力防范风险，维护客户利益。基金经理王帅在讲座中具体提到，公司目前已建立起包括完备的债券投资管理流程、健全的信评体系、严格的债券库制度等在内的固收投研体系。另外，对于一些周期性行业，固收团队会以周甚至日为单位跟踪产品价格和利润波动等情况。

作为兴证全球基金固收团队的重要成员，王帅先生在日常投资工作中也保持开阔的眼光，综合运用多样化投资策略深耕低风险产品线。其代表产品之一兴全稳泰定位为高等级中短期纯债基金，以绝对收益策略为主；另一在管产品兴全恒裕目前定位为短期纯债基金，组合久期相较稳泰更短。组合以大行二级债等金融债以及非关键期限利率债打底，同时选择短期限但具有高景气度的产业债进行收益增厚。

本期交流中，王总在发表自己对2022下半年债市看法的同时，也结合个人投资经验为大家讲解了一些具有实操指导意义的债券投资策略，向我们传递了兴证全球基金“风控为先，精细管理”的公司特色。更多精彩交流，请持续关注兴融汇·半月谈栏目。

兴业证券兴融汇·投资半月谈交流会

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