金融行业最伟大的发明 债券 「牛顿三大发明」

“债”其实是人类最古老和最根本的金融活动。社会本质上就是形形色色的债务关系的总和。它存在有很多种形式，从隐性的债务关系到显性的债务合同，再到规模化、标准化的债券市场。不管以什么方式存在，债的本质不会变。它就是信用杠杆，是帮助人类社会突破自身资金约束的工具。

从人类社会的角度看，债是什么呢？债就是一种可以量化和货币化的责任。中国传统社会中碰到红白喜事都会去“凑份子”，这其实是一种隐性的债务关系。但是随着社会变得越来越复杂，人们就开始发现隐性的债务关系没有办法支撑整个社会的信用交换，显性的债务关系，比如说以金融契约呈现的债务关系就开始变得更加普遍了。

为什么这种隐性债务关系就失灵了。

1.它规模有限，隐性债务关系是不具备规模性的。

2.这种关系不具备强制力。并没有一个法律规范能够对这种违约的行为进行惩罚。

一种具有强制力的显性的金融契约就需要出现。为了明确债务关系中的责任、权力和义务，这种契约必须包括连个部分。

1.债务的权利和义务的细节。比如借款额度、还款期限、利率水平、违约责任。

2.一整套背后支持的法律和行政体系。

随着社会生产力的发展，更大规模和更复杂的融资需求就开始出现了。一些专门的中心化的金融机构也开始出现，来帮助更有效实现这些借贷需求。世界各地在不同时期出现的典当行、钱庄、银行，就是这种中心化的信用机构。银行这个机构的作用就是完成借贷的过程，把复杂的多边债务网络变成单对多的债务关系，提高整个社会的资金配置效率。

不管是单边的债务契约还是债务机构，都缺乏流动性。这种流动性的约束就开始产生了另外的需求，债务的合同要可以转让和交易的需求。一种非常重要的债务契约形式又开始出现在历史舞台的中央，这就是债券。

在这个星球上最大的金融市场其实不是股票市场，而是债券市场。债券的发行有一套规范的流程和统一的标准，每张债券的票面价值、还本期限、债权利率、评级、发行价格、交易价格都是一样的。债券是一个标准化的债务合同。

其好处有以下两点。

1.它实现了债务的小额化，降低了投资的门槛。

2.它降低了交易成本，创造了流动性。由于合约是标准化的、同质化的，债券的转让和交易变得更加容易，同时也创造了一个具有流动性的二级市场。

可转让的这种标准化、同质化的合同，让大规模的融资成为了可能，人们现在可以在债券的二级市场上买卖债券，调整和平衡自己投资和短期现金的需要。

在债券的演化过程中，金融家们把那些笨重的、缺乏流动性的债务合约，变成了易于在资本市场上交易的、面额较小的、流动性较强的债务工具，在今天这个过程被称为证券化。

现代社会是构建在形形色色的债务信贷关系上的，如果这个债务关系破裂的话，整个社会就没有办法正常运转，而维持一个庞大复杂的债务网络的核心在于，债务的成本要均衡、稳定和可持续。利率就是资金借贷的价格，而利息则是资金借贷的成本，这个价格（成本）是整个社会运行的基础成本。

利息的本质就是资金在时间维度上的价值，而利率就是资金的时间价格。取决于两个因素。

1.社会的时间偏好。就是一个社会倾向于现在消费还是未来消费。

2.利息和利率决定于一个社会的投资机会。

资金是有时间价值的，让渡一部分现在消费，就需要利息作为补偿或者报酬。居民的耐心程度决定了资金的供给，社会的投资机会决定了资金的需求，这两者中间的互相作用就决定了整个社会借贷的成本。

为什么说中国的经济发展水平不如美国，而利率水平却比美国高呢？

中国改革开放前30年的时候，遍地都是投资机会，投资回报率很高。在投资回报率很高的时候，大家都想借钱投资，也就意味着资金的需求量很大，所以利率水平自然就上去了。现在我们的经济增速已经从高速转入了中高速，经济增速放缓了，现在市面上投资机会少了，所以利率水平下降了。

在横向比较一下，中国的经济增速还是远远高于欧美。这就意味着在中国投资的机会还是比美国大得多，所以投资的回报率也要高得多。那些发展很快的发展中国家的利率水平，总是比那些处于稳态的发达国家的利率水平要更高。

每周香帅的文章都能够深入浅出的将一个很生涩的概念讲解的通俗易懂，真是大师级的人物。这一周学习的主题是债。在现金社会中，债无处不在。而将“债”转变成为“债券”确实金融业中最为厉害的一个武器。这项发明受益于每个人，受益于企业公司，也受益于国家政府。