全球债务危机下投资机会「摩根亚洲债券」

新型冠状病毒疫情蔓延，投资者的避险情绪再度升温。然而，在如此波动的市况下，亚洲信贷仍然有不俗的表现。

年初至4月8日，各地股市大幅下跌，美国道琼斯工业平均指数下挫约18%、香港恒生指数下跌15%。相比之下，A股的抗跌力已不俗，上证综合指数下挫约8%，而同期的Markit iBoxx 亚洲（日本除外）债券指数(美元)跌幅仅约4%，其跌幅也小于摩根大通全球新兴市场债券指数的-12.1%、巴克莱欧洲企业债券指数(欧元)的-5.9%²。因此，在投资组合中加入亚洲美元债券，或能有助于稳定投资组合波幅。

（²数据来源：彭博，汇丰环球投资管理，截至2020年4月8日，过往表现并非未来回报指标。）

亚洲美元债券的波幅之所以较低，可归功于此资产类别的多元性。亚洲是个经济快速增长的地区，债券市场既包括了中国内地、中国香港、韩国等东北亚经济体，也有新加坡、菲律宾及印度尼西亚等东盟国家，甚至还包括斯里兰卡及巴基斯坦等前沿经济体³ ，投资选择缤纷多元。

图：亚洲美元信贷明细 地域明细

（³ 数据来源：以摩根大通亚洲信用指数 (JACI)来代表亚洲美元债券市场，截至2020年3月31日。）

在行业分布方面，亚洲美元债券市场涵盖了房地产、政府、银行、能源、公用事业及消费等。区内不同经济体与行业都各具特性，加上债券久期及信用评级的不同，使得整体市场的波动性下降。

另一方面，疫情及环球经济的不明朗形势，导致亚洲信贷的利差拉大，但随着美联储将基准利率降至零，促使美国国债的收益率大幅下跌，将有望利好亚洲债券的表现。

为了应对新型冠状病毒爆发带来的经济下行风险，美联储在3月3日的会议上将利率下调了50个基点，这是自2008年以来的首次紧急降息。3月15日，美联储更加大力度，再次将利率下调了100个基点至0%-0.25%，同时推出了大规模的量化宽松措施，购买价值7000亿美元的资产。

连串的救市措施，导致美国10年期国债的收益率由逾1.9%，降至4月初的0.581%左右⁴。美国国债收益率的大幅下降，使得亚洲信贷市场有望保持相对韧性。

（⁴数据来源：CNBC, https://www.cnbc.com/quotes/?symbol=US10Y）

最后不得不提的是外汇风险。在全球金融市场动荡之际，多国的货币都出现较大幅度波动，甚至连G7国家也受到波及。在3月中旬，恐慌资金纷纷流入美元避险，导致英镑兑美元一度大幅贬值12%，跌至1985年以来的低位⁵。在不明朗的市况之中，持有部分以美元计价的资产，可以帮助分散汇率风险，同时也为投资者在持有人民币资产之外，提供多一个选择。

（⁵数据来源：Reuters, https://www.reuters.com/article/britain-sterling-open/pound-down-again-after-nosediving-to-lowest-since-1985-idUSL4N2BC2Z5）

总括而言，在恐慌情绪影响下，部分债券已出现非理性抛售的情况，这反而为投资者带来了潜在的投资机遇，让他们可以有机会涉足亚洲美元债券这个颇具吸引力的市场。亚洲高收益债券的基本因素依然稳健，而且由于收益率较高，因此在面对金融市场普遍下跌时能提供一定的缓冲，具备投资价值。