最高价的可转债「可转债债券为什么是中高风险」

头顶大额商誉，却仍坚持发债助力收购计划，蓝帆医疗意欲何为？后续是否会因商誉过高而发生减值？

经过三四月份的爆炒之后，随着泰晶转债启动强赎，可转债市场快速降温。不过，近期又出现了逐步回温的苗头。

近日，市场迎来年内第三大转债——蓝帆转债。据蓝帆医疗5月29日的公告来看，其可转债中签率不到0.02%。

自蓝帆转债获证监会核准批复后，其正股连续9个交易日上涨。截至5月29日收盘，蓝帆医疗报收于23.91元/股，累计涨幅达48.23%。

“手套王”发债31亿元

此次蓝帆医疗共发行3144.04万张可转债，募集资金31.44亿元，募资规模仅次于年初上市的东财转2和希望转债。根据公告，27.02亿元将用于蓝帆医疗的3个收购计划以及两个扩产项目，3.2亿元将用于偿还银行贷款，1.22亿元将用于补充流动资金。

公开资料显示，蓝帆医疗主营业务为医疗及健康防护用品、心脑血管介入器械的研发、生产及销售。其中，健康防护板块的主要产品包括医疗手套、健康防护手套、急救包、医用敷料等，心脑血管板块的主要产品为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品。该公司主打产品PVC健康防护手套年产销量及市场占有率均为全球第一，因此其素有“手套王”之称。

近年来，蓝帆医疗在收购道路上一路“驰骋”。自2013年起，蓝帆医疗陆续收购了东泽医疗、上海透析、阳和生物等多家公司，产品线扩大至家庭护理箱、便携护理包、公共护理箱等健康防护组合。

伴随着收购计划的进行，蓝帆医疗业绩增速明显。2017年至2019年，该公司实现营业收入15.76亿元、26.53亿元、34.76亿元；实现归母净利润2.01亿元、3.47亿元、4.9亿元。

2020年第一季度，受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，医疗及防护产品需求大幅增加，蓝帆医疗业绩实现大幅增加。截至今年3月末，该公司实现营业收入8.97亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长50.73%。

不过，在蓝帆医疗疯狂收购的背后，其商誉也“水涨船高”。2019年年报显示，该公司商誉高达64.84亿元，而其归属于上市公司股东净资产仅84.32亿元，商誉占比近八成。

对此，蓝帆医疗相关人士此前向《国际金融报》记者解释称，“商誉不是洪水猛兽，投资者不必过分担忧。所有的医疗器械公司收购都会伴随着高商誉的产生。相比较而言，蓝帆医疗商誉属于中等水平，后期只要标的企业发展好，能够完成业绩承诺，就不会触发商誉减值。”

招商证券固收团队在一份研报中指出，PVC手套业务为蓝帆医疗的业绩稳定器，心脑血管耗材并购扩张将为其带来业绩增量。预计蓝帆转债上市首日价格可达到125元左右。

可转债投资正趋于理性

近日，同为手套龙头股英科医疗的可转债在市场上可谓是“热得烫手”。截至5月29日，英科转债报收于542.4元/张，再次刷新上市以来新高。

公开资料显示，英科转债于2019年9月10日上市，预定摘牌日期为2025年8月16日，发行规模4.7亿元。募集资金主要用于英科医疗全资子公司安徽英科“年产110.8亿只高端医用手套项目”。

上市后，英科转债在相当长一段时间内表现平平。随着今年年初可转债市场的火爆以及防疫物资需求的加持，英科转债快速上涨，年内累计涨幅达364.34%。不过，当前其转股溢价率仅有0.12%。

尽管还有英科转债这样的高价格转债，但近日整个可转债市场逐渐降温。截至今日收盘，中债指数相比3月最高点已下跌超5%，且已有13只可转债已经跌破百元面值。

南京地区某私募人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，“一直以来，可转债由于具有股票和债券双重属性，被看作是‘攻守兼备’的投资选择，且至今尚无违约品种。不过，近日泰晶转债使不少投资者损失惨重，辉丰转债也可能成为史上第一个违约品种，市场对可转债的投资正逐渐趋于理性。投资者仍需注意高溢价可转债的回落风险，以免遭受较大损失。”

英大证券首席经济学家李大霄也公开表示，“中国的可转债泡沫已经爆破。投资者要注意投资风险，债券市场同样存在泡沫，而且巨大无边。我坚信，人类社会一定会战胜疫情，零利率和负利率并不能长久，避险资产也有泡沫，而泡沫总会爆破，历史规律总会重演，只是时间问题。”

（文章来源：国际金融报）