资产的全球化配置「资本市场国际化」

都市快报

作者：林司楠

债券通上线首日火爆

7月3日是“债券通”正式上线运行的日子，当天，债券通开通仪式后仅仅一分钟，成交量就达到了21.57亿人民币。债券通全天成交70.48亿元。交易券种涵盖国债、政策性金融债、政府支持机构债券、同业存单、中期票据、短期融资券和企业债等各种类型。

债券通开通后，它将从方方面面影响内地投资者的投资习惯以及资产配置，这是继2014年沪港通和2016年深港通之后，中国资本市场与国际市场互联互通的又一重要举措。往后，中国资本市场“国际化”的形象将更加深入人心。当然，对于内地投资者而言，也要学会提前做好功课，将自己的资产组合变得更加多元化，而不是像以前那样仅仅盯住股市或者银行理财中的某一项资产。记者 林司楠

债券资产为什么如此受关注？

债券通开通后，债券资产受到了更多的关注。投资者或许会诧异，同样作为大类资产，为什么沪港通和深港通开通后其市场关注度远没有这次债券通开通后来得大？原因在于债券市场的规模。

最新公布的数据显示，截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元（而A股市场的规模差不多在50万亿元），位居全球第三、亚洲第二。而放眼全球资本市场，以债券为主要构成的固定收益类产品同样是规模最大的资产类别，债券市场的规模远大于股票市场。

杭州某国有银行资管部负责人称，债券通开通的意义正在于此，一方面，随着债券通的开通，中国内地的债券将变得更加有吸引力，它将加速人民币国际化的进程；另一方面，债券通“北向通”开通后，“南向通”已是指日可待，这意味着内地的居民未来将有可能配置到海外优质的债券资产，居民的资产配置也将因此变得更加多元化。

什么是债券通？

“债券通”，初期先开通“北向通”，是指境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。“南向通”则相反。

普通投资者如何配置债券资产

“债券通”来了，摆在许多个人投资者面前一个比较现实的问题就是，“我该如何参与债券投资？”

事实上，由于债券通的早期设置，个人投资者目前还很难直接参与债券投资，沪深两所对非金融机构合格投资者的专业经历要求为机构净资产不低于2000万元，而个人投资者参与“债券通”的门槛则为人民币500万元。而且目前的债券通运行机制仅为“北向通”（即海外机构参与内地债券投资），内地居民配置海外债券则要等到“南向通”放行之后。

按照港交所行政总裁李小加的说法，“如果南向需求旺盛了，"南向通"分分钟能够通起来。”而在此之前，内地投资者依然有不少方式直接或间接参与国内债券投资，投资者们大可在“南向通”到来之前尽早做好功课，学习债券投资的技巧并尽早习惯债券配置。

一、在银行柜台购买

投资者要想在债券市场有所斩获，方式有两种，一种是持有到期获得利息收入。第二种是像“炒股”那样，在二级市场买卖债券，赚取利差。如果单从便利角度出发，那么第一种方式无疑就是投资者了解债券属性的最好方式。

举最简单的例子，投资者可以在银行的柜台购买国债和高等级金融债券，这一类的债券面值通常为100元，安全性十分出色，因为通常有国家信用作为担保。获取收益的方式也十分简单，只要认购后持有到期即可，发行人会按照约定支付利息。唯一的不足在于这类债券流动性通常较差，买入后通常要锁定3年或者5年，不过这样的设置在经济环境不好或者低利率的时期也存在一定好处。比如2012年首期凭证式国债5年期收益达到了6.15%，这个收益率在当时可能算不上高，但放到现在每年能拿到6.15%的固定收益已经高于绝大多数银行理财产品了。

二、在证券公司购买

和在银行柜台购买债券相比，选择在证券公司参与债券投资的品种和方式都要显得“花哨”许多。投资者可以选择国债逆回购、记账式国债、企业债、打新债、可转债、国债期货等多种方式参与债券投资。

以可转债为例，这是“债券家族”中一个十分有意思的品种，它兼具了债券和股票的双重属性，在一定条件下可以自由转换成公司的股票或者直接将它持有到期获得收益，在后一种情况下，它就和普通债券没有任何区别。换句话说，可转债结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势，进可攻、退可守。

证券公司另一个比较有特色的品种就是“打新债”，投资股市的朋友在听到这个名字之后很自然会联想到打新股，两者是有一定的相似性，区别在于债券在发行申购时不像新股那样需要配号、抽签，而是按“时间优先”的原则来申购，规则比较另类。由于收益率出色，许多打新债也是需要抢的。有些证券公司针对资金规模超过100万元的客户推出了“团购债券”的服务，即投资者委托券商申购，在确定申购到之后先行支付5%的预付款，债券在交易所上市当日下午三点到三点半通过大宗交易以100.30元的价格转让给投资者，随后投资者再择机在交易所卖出获利。

三、委托理财

除了国债和金融债外，几乎所有债市品种都在银行间债券市场流通，包括次级债、企业短期融资券、商业银行普通金融债和外币债券等。这些品种普遍具有较高的收益，但个人投资者尚无法直接投资。我们需要通过基金公司或者银行理财的方式间接参与债券投资。

从投资标的来看，债券基金可以简单地分为纯债基金（100%投资债市）和偏债基金（20%投资股市），而偏债基金中投资可转债比例较大的基金又可单独称为可转债基金（可转债持有比例一般40%-70%）。从风险来看，三者风险依次增加，与二级市场的联系紧密度也依次增加。同样的，三者的预期收益率也是相应的递增，分别适合保守型投资者，有一定承受能力的稳健型投资者，风险偏好型投资者。

而银行的固定收益类产品可投资的范围更广，包括在全国银行间市场发行的国债、政策性银行金融债、央行票据、短期融资券等其他债券。这些债券的安全性偏高，当然收益率会比普通的公司债和企业债要低些。