华福证券可转债测评「日月转债评级」

华阳转债发行

7月30日，华阳国际公开发行4.5亿元可转换公司债券，简称为“华阳转债”，债券代码为“128125"。

当前正股价：26.2元，转股价：25.79元，转股价值：101.59元，纯债价值：80.48元，保本价：118.5元，债券收益率：2.92%，AA-级，有担保。

公司简介

华阳国际设计集团（公司简称：华阳国际，股票代码：002949），成立于2000年，总部位于深圳，2019年2月26日在深圳证券交易所上市，成为深圳市第一家上市建筑设计公司，跻身2019广东企业500强、广东服务业100强、深圳500强企业。

竞争地位

华阳国际设计集团（公司简称：华阳国际，股票代码：002949），成立于2000年，总部位于深圳，2019年2月26日在深圳证券交易所上市，成为深圳市第一家上市建筑设计公司，跻身2019广东企业500强、广东服务业100强、深圳500强企业。

经过多年的深耕发展，公司已经取得了较为领先的行业竞争地位。2019年公司被广东省企业联合会、广东省企业家协会评选为“广东服务业100强”；2016年公司被中国勘察设计协会民营设计企业分会评选为“中国十大民营工程设计企业”，2015年、2016年连续两年被美国ENR评选为 “中国工程设计企业60强”；2010年被中国勘察设计协会评选为“全国勘察设计行业优秀民营设计企业”。

最新业绩

2020年第一季度业绩见下。

估值

按照2020年第一季度业绩和最新机构一致预期业绩增速26.31%计算，华阳国际静态估值估值PE：46.55倍，成长性估值PEG：1.77。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预期满额申购中0.01-0.03签。

按每股配售2.2955元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为8.76%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.31%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。

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说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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