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中国证监会年报「2018年报大全」

时间：2022-12-03 13:00:05 • 来源：融资知识体系

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1. 市场概述

2. 一级市场发行

3. 二级市场交易情况

4. 投资定价机制

5. 参与机构情况

6. ABS市场关注

7. 监管动态

8. 2018年市场首单风云

9. 中国资产证券化生态圈

10. 资产证券化市场展望

11. 附录

市场概述

监管方面,市场监管趋严已成大势，但多重利好政策仍鼓励资产证券化助力供给侧结构改革，推动资产证券化创新业务发展，积极推动“PPP 资产证券化”，大力推进绿色资产证券化，同时鼓励住房租赁企业发行资产证券化业务。

市场发行方面，资产证券化产品的基础资产类型更加多元化，产品交易结构不断创新，各类市场首单产品不断涌现。2018年第一季度，ABS发行规模近两千亿元，累计发行规模突破3.74万亿元，存量规模近两万亿元。信贷ABS发行稳健，企业ABS增速明显，ABN持续扩容。

市场热点方面，住房租赁类试产迎来发展新纪元，绿色资产证券化项目和“PPP 资产证券化”的发行市场也取得阶段性成果，“一带一路”资产支持专项计划开始涌现，资产证券化助力普惠金融，精准扶贫，落实国家战略部署，稳妥开展品种创新业务。

市场参与方面，资产证券化市场发起机构、发行机构和各中介服务机构数量持续增长，投资群体呈现多样化和专业化;同时，专业的第三方资产证券化服务商开始涌现。

1. CNABS用户关注度统计

2016年至2018年一季度末各资产类型ABS产品CNABS网站关注度如图1所示。

图1:ABS市场各资产类型受关注度情况(按月度统计)

注:“其他”包括专项信贷、不良资产重组、住房公积金、金融租赁、委托贷款、BT项目回购、票据收益权、股票质押回购、两融债权、小额贷款、设备按揭贷款和保单质押贷款。

数据来源:CNABS

截至2018年一季度，收费收益权为CNABS网站关注度最高的资产类型，占比11.89%;其次为融资租赁类型，占比11.51%;热度排名第三、第四、第五名的资产类型依次为应收账款、保理融资和个人消费贷款，关注度占比分别为11.09%、10.10%和9.30%。融资租赁、个人消费贷款、应收账款、信托受益权类资产类型关注度基本维持稳定。

关注度上升的资产类型有:

1.保理融资关注度骤升:受供应链金融ABS市场不断扩容，保理融资类ABS产品关注度自2016年以来持续增长，截至2018年一季度，网站关注度达到10.10%。

2.CMBS & REITs关注度持续上升:“租购并举”等政策发力及对公募REITs的积极探索，加速了商业不动房地产资产证券化产品的发展。CMBS & REITs的关注度合计值由2016年的3.90%上升至14.86%。

3.PPP市场关注度上升空间较大:随着近两年飞速发展，PPP类ABS产品在2017年以来持续为热点关注的资产类型，受发行量较小的限制，关注度占比在3.00%左右。

4.汽车抵押贷款逐渐受重视:由上图可看出，Auto-ABS关注度自2018年来加速升温，由2017年底的2.32%上升至8.18%。

另外，随着信贷企业贷款类型ABS产品近两年来发行量的预期性回落，该类产品关注度明显下降。

2. ABS市场净融资量走势

从图2的ABS市场净融资量来看，2016之前，企业贷款为ABS市场最大融资规模的资产类型产品，其次是融资租赁产品;2016年之后，市场逐渐呈现出多样化发展趋势，企业贷款融资规模减弱，个人消费贷款、住房抵押贷款、信托受益权等大类基础资产市场净融资需求增长较大，CMBS、REITs、保理融资三类产品自2017年第四季度开始已释放出较强融资需求。

图2:2014-2018年ABS市场季度净融资量走势图

注:“其他”包括专项信贷、不良资产重组、住房公积金、金融租赁、委托贷款、BT项目回购、票据收益权、股票质押回购、两融债权、小额贷款、PPP、收费收益权、设备按揭贷款和保单质押贷款。

数据来源:CNABS

3.ASB市场偿付规模走势

从图3的ABS月度偿付规模统计图来看，从2016年至2019年间，ABS市场兑付情况从2016年的兑付强周期性和资产单一性稳步过渡至偿付弱周期性和资产多样化市场现状。从各资产类型ABS产品的月度兑付情况来看，以2018年为分水岭，个人消费贷款ABS产品月度兑付规模逐渐替代企业贷款，成为最大偿付规模的资产类型。

此外，从图中兑付数据来看，2018年ABS市场将迎来兑付高峰期，市场需警惕资产证券化产品的违约风险。

图3:2016-2019年ABS市场偿付规模统计(按月度统计)

数据来源:CNABS

一级市场发行

自2014年12月银监会和证监会分别下发了《关于信贷资产券化备案登记工作流程的通知》和《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及配套工作指引，信贷资产证券化业务由审批制改为备案制，企业资产证券化取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理，多重政策利好之下，自2014年底开始，国内资产证券化市场发行规模和发行数量均呈现快速增长新态势。

1. ABS市场累计发行情况

据CNABS统计，截至2018年3月29日, 资产证券化市场累计发行1714单ABS产品，发行总规模35,884.07亿元,存量规模18,158.19亿元。

信贷ABS产品累计发行455单，发行规模18,569.21亿元，占发行总规模的51.75%，存量金额为6,159.59亿元，占存量总规模的33.92%。

企业ABS产品累计发行1183单，发行规模16,231.49亿元，占发行总规模的45.23%，存量金额为11,117.31亿元，占存量总规模的61.22%。此外CNABS还统计到96单场外ABS产品，合计发行规模1,597.69亿元。

ABN产品累计发行76单，发行规模1,083.36亿元，占发行总规模的3.02%，存量金额为881.29亿元，占存量总规模的4.85%。

图4:三市场ABS产品累计发行量

数据来源:CNABS

2. 2018年一季度ABS市场新发行情况

据CNABS统计，2018年一季度资产证券化市场新增发行113单ABS产品，发行总规模2,082.83亿元。

信贷ABS产品新增发行14单，发行规模794.08亿元，占发行总规模的38.12%。

企业ABS产品新增发行89单，发行规模1,176.12亿元，占发行总规模的56.47%。

ABN产品新增发行10单，发行规模112.63亿元，占一季度发行总规模的5.41%。

3. 基础资产分布

3.1 信贷ABS市场

2018年一季度，信贷ABS市场共发行14单产品，其中5单为住房抵押贷款类ABS，发行总额504.65亿元;汽车抵押贷款类ABS产品发行5单，发行总额157.48亿元;企业贷款发行2单, 发行总额94.16亿元;不良贷款发行1单，发行金额1.80亿元;个人消费贷款发行1单，发行金额为35.99亿元。

图5:2018年信贷ABS产品各类资产类型新增发行金额及单数

数据来源:CNASB

截至2018年一季度，信贷ABS市场累计发行454单产品，累计发行总额为18,569.21亿元，未偿清总额为18,158.19亿元。其中住房抵押贷款存量份额最大，为2,725.00亿元，占存量总额的15.01%。详细各资产类型存量数据如下图:

图6:2018年信贷ABS产品各类资产类型累计发行情况

数据来源:CNABS

3.2 企业ABS市场

2018年一季度，企业ABS市场共发行89单产品，发行规模1,176.12亿元。其中个人消费贷款以发行金额260.00亿元占据市场新增份额榜首，但同比增速有所下滑;融资租赁成功发行21单产品，发行总额233.56亿元排名第二;排名第三为保理融资，共计22单产品发行总额175.55亿元，增长明显。

图7:2018年企业ABS各类资产类型新增发行金额及单数

数据来源:CNABS

截至2018年一季度，企业ABS市场累计发行1183单产品，累计发行总额为16,231.49亿元，未偿清总额为11,117.31亿元。其中个人消费贷款存量份额最大，为2859.38亿元，占存量总额的25.72%。详细各资产类型存量数据如下图:

图8:2018年企业ABS产品各类资产类型累计发行情况

注:其他类资产类型包括两融债权、委托贷款、票据收益权、股票质押回购、PPP、住房公积金、BT项目回购、保单质押贷款等类型

数据来源:CNABS

3.3 ABN市场

受2016年12月颁布ABN新规的利好政策影响，ABN市场的资产类型不断丰富，发行规模逐年增长。2018年一季度ABN市场共发行10单产品，信托受益权类结构产品首次在ABN市场成功发行，发行金额10.00亿元。

图9:2018年ABN产品各类资产类型新增发行金额及单数

数据来源:CNABS

截至2018年一季度，ABN市场累计发行76单产品，累计发行总额为1,083.36亿元，未偿清总额为881.29亿元。其中融资租赁类ABN产品存量份额位居第一，未偿清总额195.91亿元，占ABN市场存量总额的22.23%。各资产类型存量数据如下图:

图10:2018年ABN产品各类资产类型累计发行情况

数据来源:CNABS

4. 发行利率情况

4.1 信贷ABS市场

2018年一季度信贷ABS市场共计发行42支证券，其中优先级证券21支，最高发行利率5.99%，最低发行利率4.77%，平均发行利率5.32%，发行金额667.97亿元，占信贷ABS市场总发行规模的85.38%;夹层级证券7支，最高发行利率6.15%，最低发行利率5.50%，平均发行利率5.75%，发行金额17.36亿元，占信贷ABS市场总发行规模的2.19%;次级证券14支，发行金额98.74亿元，占信贷ABS市场总发行规模的12.43%。

图11:信贷ABS市场证券平均发行利率情况分布

图12:信贷ABS市场AAA级证券发行利率与同评级中期票据收益率比较

数据来源:CNABS

4.2 企业ABS市场

2018年企业ABS市场共计发行256支证券，其中优先级证券150支，最高发行利率8.00%，最低发行利率5.10%，加权平均发行利率6.02%，发行金额1,031.04亿元，占企业ABS市场总发行规模的89.96%;夹层级证券31支，最高发行利率10.00%，最低发行利率6.10%，加权平均发行利率7.00%，发行金额44.66亿元，占企业ABS市场总发行规模的3.90%;次级证券75支，发行金额70.43亿元，占信贷ABS市场总发行规模的6.15%。

图13:企业ABS产品平均发行利率情况

数据来源:CNABS

从企业ABS市场证券发行利率来看，2018年第一季度，一年期AAA级优先A档证券最高发行利率6.95%，最低发行利率5.50%，平均发行利率6.08%，与同评级一年期公司债平均发行利率利差为112bp;两年期AAA级优先A档证券最高发行利率7.15%，最低发行利率5.25%，平均发行利率6.12%，与同评级两年期公司债平均发行利率利差为70bp，详见图14。

图14:企业ABS市场AAA级证券发行利率与同评级中期票据收益率比较

数据来源:CNABS

5. 信用评级分布

从评级的角度看，目前信贷ABS市场高信用等级产品占主导地位，企业ABS市场由于发起主体资质参差不齐，高信用等级产品数量低于信贷ABS市场，但总体来看，形式较为乐观。

5.1 信贷ABS市场

2018年一季度信贷ABS市场发行的14单产品共包含42个证券。以证券为单位，对2018年第一季度信贷ABS产品21个优先A档证券和7个夹层级证券的评级结果进行统计，全部优先A档证券评级结果为AAA，共计发行金额677.97亿元;全部夹层级证券评级结果为AA ，共计发行金额17.36亿元。

5.2 企业ABS市场

如图15所示，从2018年一季度来看企业ABS市场证券评级有所提升，在市场发行的89单产品包含的256个证券中，优先级证券中AAA级证券的发行金额高达93%，略低于信贷;企业ABS市场夹层级证券的信用评级以AA 和AA级信用评级为主，分别占比57%和40%。

图15:2018年第一季度企业ABS发行产品优先级/夹层级证券评级分布

注:优先A档证券--内圈;夹层档证券--外圈

数据来源:CNABS

6. 过会情况统计

根据公开市场数据整理，对2018年第一季度在上交所、深交所和报价系统流通转让的企业ABS产品上会情况进行梳理。

目前共计382单产品上会，其中148单产品进入反馈中状态，上交所111单，深交所30单，机构间私募产品报价系统7单;106单进入发行期状态;89单成功发行。具体数据如表1所示。

表1:2018年企业ABS市场上会产品信息统计

注:“发行中”统计数量包括2017年受理上会且至今仍处于发行期的产品

数据来源:交易所网站、机构间市场披露数据、CNABS整理

截至2018年第一季度，交易所市场目前处于“上会中待发行”产品共计176单，拟发行金额3,145.69亿元;处于“发行期”产品共计192单，发行规模5,341.44亿元;两类状态的产品合计发行规模为8,487.13亿元，占交易所市场截至报告日已发行产品总规模的52.29%，可以预计2018年第二季度证券化市场的发行势头依旧强劲。

图16:2018年交易所市场过会情况

数据来源:CNABS

二级市场交易情况

1. 银行间债券发行

CNABS根据公开资料统计，2018年一季度银行间资产支持证券总成交金额约为389亿元。从月度平均成交数据来看，2018年银行间市场月度成交金额约为为130亿元。

图17:2017-2018年银行间市场资产支持证券成交统计

数据来源:CNABS

2. 交易所市场

从交易所市场的交易量来看，受宏观环境影响，二级市场的交易量波动较大。2018年一季度上交所总成交金额约为14亿元，从月度平均成交数据来看，上交所平均月度成交金额约为4.6亿元;深交所一季度总成交金额约为55亿元，从月度平均成交数据来看，深交所平均月度成交金额约为18亿元。

图18:2017-2018年交易所市场资产支持证券成交统计

数据来源:CNABS

3. ABS市场成交额

自2013年起，ABS市场成交金额逐年增长，由2013年的21.82亿元增长至2017年末的1,845.14亿元，2017年成交额同比上涨48.93%。ABS成交额占企业债和公司债比例随之上涨，由2013年的0.17%上升至2017年的6.07%。

图19: ABS、企业债、公司债成交额情况

数据来源:公开市场数据，CNABS

ABS市场交易情况中，2013年至2018年以来优先级证券交易占比依次为100%，94.51%，85.52%，86.42%，81.89%，89.46%。从数据中可发现近年来优先级证券交易占比稍有下降，但仍占据主导地位。

图20: ABS交易情况-成交额

数据来源:公开市场数据，CNABS

投资定价机制

1. 定价机制与指数构建-德邦-CNABS消费金融ABS指数

目前消费金融ABS占整个资产证券化市场的比例较高，已成为资产证券化市场的重要基础资产类型之一。据CNABS网站统计，2017年1月1日至2017年12月底，在银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所共计发行872单 ABS产品，发行规模高达18587.7亿元，其中个人消费贷款和汽车抵押贷款ABS共计209单产品，发行规模约为5771.1亿元，占比上述市场ABS产品发行规模的31% (图21)。除个人消费贷款和汽车抵押贷款等外，消费金融ABS还包括以信托受益权、保理融资和融资租赁等方式发行的，且消费终端为个人的资产证券化产品。

图21:消费金融ABS发行情况

注:包括银行间债券市场、上交所、深交所的汽车抵押贷款及个人消费贷款ABS

数据来源:CNABS

考虑证券的加权平均到期期限、证券所在层级与证券评级和证券的发起主体对其融资成本的影响力度，比较结果如图22所示。

图22:各因子对汽车消费ABS和个人消费ABS定价规律的影响力度

数据来源:CNABS

对于汽车消费ABS，各个影响因子对定价的贡献程度相差不大;而由于阿里和京东作为发起主体，在个人消费ABS占了绝大部分比重，从而使得对于个人消费ABS，发起主体是证券定价的主要参考因素。

消费金融资产支持证券指数

德邦-CNABS消费金融资产支持证券指数的成分券包括在全国银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所上市流通的资产支持证券(除次级档)，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。

证券构成如下:

1. 在境内公开发行和私募发行且上市流通的资产支持证券(除次级档);

2. 资产池的基础资产与个人消费相关，主要分成两类:汽车消费和个人消费。

具体的基础资产分类和入池标准如下:

1.汽车消费，包括个人汽车贷款与个人汽车租赁等，即以对自然人发放的非经营性乘用车租赁债权为底层资产，就混合租赁而言，自然人租金余额占比不低于90%。

2.个人消费，包括消费分期贷款和消费信用贷款，即基于场景的线上/线下消费分期贷款或用于指定用途的消费信用贷款。

德邦-CNABS消费金融资产支持证券指数包含三个指标，分别是回报指数、收益率指数和加权平均期限指数。指数以2016年1月1日为起点编制而成，并根据以后各时期的证券变化进行调整。该指数可以反映消费金融ABS市场的收益与风险情况。

(1)回报指数

图23:德邦-CNABS消费金融回报指数

数据来源:CNABS

(2)收益率指数

图24:德邦-CNABS消费金融收益率指数

数据来源:CNABS

(3) 加权平均到期期限指数

图25:德邦-CNABS消费金融加权平均到期期限指数

数据来源:CNABS

2. CNABS在线定价机制

CNABS推出在线定价机制，将单个产品与整个细分市场、及其主体发行的其他产品的年化违约率(CDR)与年化早偿率(CPR)紧密联系。用户可以根据细分市场的参考参数，在情景设置中输入CDR 和CPR值模拟情景。在确定情景模式后，可按收益率曲线和设收益率数值两种方式完成定价。

以开元2017-4为例，登录cn-abs.com，搜索【开元2017-4】，点击情景分析即可查看。

参与机构情况

1. 信贷ABS市场机构份额统计

1.1 发起机构

2018年第一季度信贷ABS市场共有10家机构成功发起14单信贷产品，合计发行金额794.08亿元。排名如下表所示:

表2:2018年信贷ABS市场发起机构市场份额排名

1.2 发行机构

2018年第一季度信贷ABS市场共有7家机构成功发行14单信贷产品，合计发行金额794.08亿元。排名如下表所示:

表3:2018年信贷ABS市场发行机构市场份额排名

数据来源:CNABS

1.3 承销机构

2018年第一季度信贷ABS市场共有十九家机构参与承销。招商证券以承销数量8单，承销总额274.48亿元，市场占有率34.57%蝉联信贷ABS市场承销榜首;中信证券以承销数量7单，承销金额209.53亿元，市场占有率26.39%位居第二。中信建投证券、中银国际证券和中国银行分别以承销金额43.47亿元、42.02亿元和39.68亿元列居前五。排名如下表所示:

表4:2018年信贷ABS市场承销机构市场份额排名

数据来源:CNABS

2. 信贷ABS细分市场机构份额统计

2.1 汽车抵押贷款(Auto-ABS)

2018年一季度内新增发行Auto-ABS产品5单，发行金额157.48亿元，截至2018年一季度该类产品累计发行2,467.45亿元，存量为835.91亿元。

5家发起机构分别为东风日产金融、广汽汇理、上汽通用金融、福特金融、和杭联农商银行，发行金额依次为45.00亿元、40.00亿元、30.00亿元、37.48亿元和5.00亿元。

从发起机构的性质看，截至2018年一季度，Auto-ABS产品的发起机构性质主要可分为三类，分别为汽车金融公司、银行和其他机构。汽车金融公司占主导，占比78.33%，其中41.93%为中外合资汽车金融公司，30.37%为外商独资汽车金融公司，6.03%为国有控股汽车金融公司;发起机构为银行的Auto-ABS产品占比18.22%;剩余3.45%为财务公司等其他机构。

图26:Auto-ABS产品发起机构企业性质分类

数据来源:CNABS

2.2 个人住房抵押贷款(RMBS)

2018年一季度发行RMBS产品共计5单，发行金额高达504.65亿元，位居本年度信贷ABS市场发行量第一名。截至2018年一季度该类产品累计发行金额3,661.30亿元，存量2,722.77亿元。

从发起机构来看，一季度建设银行发行4单产品，发行总额399.59亿元，中国银行发行1单，发行金额105.06亿元。发行机构为分别为建信信托和中信信托。

从发起机构的性质看，一季度新增发行的产品细分均为四大行住房抵押类产品。截至2018年一季度，RMBS产品的发起机构中，由四大行发起的住房抵押贷款市场占比81.53%，发行金额达到2,984.95亿元;详见图27。

图27:RMBS产品发起机构份额统计

数据来源:CNABS

3. 企业ABS市场机构份额统计

3.1 原始权益人

2018年第一季度企业ABS市场共有75家机构成功发起89单产品，合计发行金额1,176.12亿元。由重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司发起的“花呗”系列个人消费贷款ABS产品占据市场份额的19.98%。排名如下表所示:

表5:2018年企业ABS市场原始权益人市场份额排名(前十名)

数据来源:CNABS

3.2 计划管理人

2018年第一季度企业ABS市场共有35家机构成功发行89单产品，合计发行金额1176.12亿元。华泰证券(上海)资产管理有限公司和中国国际金融股份有限公司以169.53亿元和160.00亿元发行金额分别位列第一、第二名，发行单数分别为7单和5单，市场份额占有率合计约三分之一。排名如下表所示:

表6:2018年企业ABS市场计划管理人市场份额排名

数据来源:CNABS

3.3 承销机构

从企业ABS市场各机构的承销份额市场排名上看，中国国际金融股份有限公司凭借5单承销产品，160.00亿元的承销总额，承销份额占比14.23%位居市场排名第一，其它各机构承销总额的市场占有率都较为分散。排名如下表所示:

表7:2018年企业ABS市场承销机构市场份额排名

数据来源:CNABS

4. 企业ABS细分市场机构份额统计

4.1 融资租赁

2018年一季度内新增发行融资租赁ABS产品21单，发行金额233.56亿元，截至2018年一季度累计发行该类产品280单，发行规模2,720.04亿元，存量为1,540.50亿元。

图28:融资租赁产品发行情况统计

数据来源:CNABS

从底层资产分类看，2018年一季度新增融资租赁产品可细分为知识产权租赁、医疗器械租赁、交通工具租赁和混合租赁等，其中交通工具租赁占比较大，共计发行76.82亿元。截至2018年一季度末，八类融资租赁细分产品中，混合租赁发行量排名第一，发行规模1517.58亿元，占比高达60.39%;其次为交通工具租赁，发行规模511.82亿元，占比20.37%;医疗器械租赁排名第三，发行规模167.88亿元，占比6.68%。

图29:融资租赁产品底层资产情况统计

数据来源:CNABS

从发起机构看，2018年一季度共21家机构成功发起融资租赁类产品，各机构发行数量均为一单。远东国际租赁和远东宏信(天津)发行规模合计为40.53亿元，市场占有率排名第一，位17.53%。排名第三为平安国际租赁，发行金额28.24亿元，市场占有率12.22%。

图30:2018年一季度融资租赁发起机构份额统计(前十名)

数据来源:CNABS

从发行机构看，2018年一季度共计16家机构成功发行融资租赁ABS产品。其中，申万宏源证券市场份额位居第一，发行量为40.53亿元;国泰君安证券及中信证券列居第二、第三名，发行金额分别为28.24亿元和25.78亿元。

图31:2018年一季度融资租赁产品发行机构份额统计(前十名)

数据来源:CNABS

4.2 供应链金融

自2017年以来，除传统的保理公司外，以保理公司为渠道发行供应链金融ABS产品的大型企业越来越多，使得我国保理ABS产品的发行量大增。据CNABS统计，2018年一季度，成功发行的保理融资类产品共24单，发行金额201.68亿元，发行产品均属于供应链金融ABS产品，除了企业ABS市场发行的22单，发行金额175.55亿元外，新增在ABN市场发行2单产品，发行金额26.13亿元。

截至2018年一季度末，供应链金融ABS产品共发行1,047.54亿元，其中947.42亿元为保理融资类产品，100.12亿元为小额贷款类产品。此外，处于发行期状态产品发行总额为1,140.22亿元，表现出强劲的发行态势。

图32:2018年一季度供应链金融ABS产品发行情况统计

数据来源:CNABS

从底层资产来看，目前供应链金融ABS产品的发行主体主要以房地产行业为主。截至2018年一季度，房地产行业发起的供应链金融ABS产品累计发行金额达745.01亿元，占整个保理融资市场发行规模的78.64%。融资企业以世贸、碧桂园、万科等为主;电商行业产品占比8.52%，发行金额80.75亿元，参与发行保理类供应链金融ABS的电商有京东、唯品会，发行产品总额分别为73.00亿元和7.75亿元;此外，2018年一季度，盛业资本发行1单3.00亿元首单医疗医药行业供应链金额ABS产品。

小额贷款类供应链金融ABS产品由于主要为如阿里信用贷款、淘宝信用贷款、天猫信用贷款等小额消费信用贷款构成，未有底层资产。

图33:截至2018年一季度保理融资市场供应链金融ABS产品行业分布

数据来源:CNABS

从发起机构来看，截至2018年一季度末，市场共有21家机构发行保理融资市场供应链ABS产品。其中，以深圳市前海一方恒融商业保理有限公司发行的一方碧系列、恒融系列及深圳市前海一方商业保理有限公司发行的万科系列产品为首，两家机构市场合计份额达到66.54%。

图34:保理融资市场供应链金融ABS产品原始权益人份额统计(前十名)

数据来源:CNABS

从发行机构来看，截至2018年一季度共20家机构发行保理融资ABS产品。其中，以平安证券和方正证券为首，发行总笔数分别为23单和32单，发行规模288.05亿元和277.71亿元，市场份额合计高达60.63%。详见图35:

图35:保理类供应链金融ABS产品计划管理人份额统计(前十名)

数据来源:CNABS

发行模式方面，供应链金融资产证券化产品的交易结构设置的特点为核心企业的介入提高供应链金融ABS的信用质量、储架发行、循环购买以及红黑池设计。储架发行可使企业的融资规模和效率将会得到大幅提高，目前市场上供应链金融ABS发行产品多数为储架发行。

4.3CMBS & REITs

2018年一季度，合计成功发行9单，发行规模达154.38亿元。其中，成功发行7单CMBS产品，发行金额116.71亿元，成功发行2单REITs产品，发行金额37.67亿元。

截至2018年一季度三市场发行统计，ABS市场累计成功发行63单CMBS和REITs产品，发行规模达1,627.71亿元，存量规模达1,357.18亿元。其中CMBS产品发行数量31单，发行规模达940.52亿元，存量规模达936.98亿元;REITs产品发行数量32单，发行规模687.19亿元，存量规模达586.19亿元。

图36:CMBS、类REITs市场发行统计

数据来源:CNABS

从底层资产分类看，截至2018年一季度已发行的CMBS、REITs产品底层资产分类主要可分为商业地产、写字楼、酒店和公寓等。其中，商业地产占比最大，为33.25%，发行规模256.39亿元。写字楼/商业和写字楼规模占比分别为23.31%和22.76%。

图37:CMBS、REITs产品底层资产分类

数据来源:CNABS

从底层资产分布地区来看，CMBS & REITs产品主要围绕一线、新一线城市进行布局，合计市场份额高达92.27%，一线城市中中北京地区占比37.62%、上海地区占比17.78%、深圳地区占比10.70%，广州地区占比6.16%。

图38:CMBS和REITs市场底层资产地区分布情况

注:中国城市等级分类按照2017年中国城市新分级名单

数据来源:CNABS

从发起机构来看，2018年一季度共8家机构成功发起CMBS & REITs产品，市场份额分布较为均匀。排名前五的为同方国信、潍坊银行、石榴置业、新建元控股和金隅集团，发行金额依次为23.50亿元、23.41亿元、21.00亿元、20.50亿元和20.00亿元。详见图39:

图39:CMBS和REITs产品发起机构份额统计

数据来源:CNABS

从发行机构来看，2018年一季度共8家机构发行CMBS & REITs产品。其中，天风证券位居榜首，成功发行2单产品，发行金额44.50亿元，市场占有率约三分之一，其余机构均只发行1单产品，市场份额在10%左右。详见图40:

图40:CMBS和REITs产品发行机构份额统计

数据来源:CNABS

4.3.1住房租赁REITS

随着房地产行业“存量时代”的到来，租购并举将成为我国房地产行业未来发展的主基调，住房租赁市场将逐渐成为房地产市场的重要组成部分。2017年住房租赁市场利好政策频出，催生了租赁市场的金融创新，其中REITs更是被多次强调。

截至2018年3月30日，共有7单住房租赁ABS产品发行成功，发行金额合计90.97亿元。其中有3单信托受益权产品，发行金额合计11.1亿元，2单住房租赁REITs产品，发行金额合计19.87亿元，2单CMBS产品，发行金额合计60亿元。此外，有9单获得交易所无异议函但尚未发行成功的住房租赁ABS产品，发行金额合计271.71亿元(当前剩余:242.43亿元)。以及2单已获得交易所反馈的产品，发行金额合计57.87亿元。

随着长租公寓资产证券化探索的逐步成熟，2018年将迎来更多长租公寓资产证券化产品。目前，国内住房租赁行业资产证券化产品发行明细如下表所示。

表8:成功发行的住房租赁ABS产品

表9:过会中和已通过的住房租赁ABS产品

ABS市场关注

1. 租购并举”政策发力，租赁住房REITs大有发展

【REITs行业研究】:“房子是用来住的，不是用来炒的”，伴随着十九大的定调，加快建立多主体供给、多渠道保障、“租购并举”的住房制度，让全体人民住有所居成为全社会的共识。在此背景下，中央政治局会议将“加快推进住房制度改革与长效机制建设”确认为2018年工作重点。资产证券化作为能够为住房租赁企业提供融资渠道和投资退出路径的创新模式，对整个住房制度改革有着深远的影响和意义。发展租赁住房类REITs有利于形成租赁机构多元化的金融结构，降低融资成本，有效盘活租赁住房资产，扩大住房租赁供给。长租公寓市场的金融创新和闭环的形成将有力的支持住房租赁运营机构向机构化、品牌化、市场化方向发展。

2. 公募REITs积极探索中

在业内呼吁和酝酿多年之后，我国面向个人投资者的公募REITs(不动产投资信托基金)产品的启动已经进入轨道。2018年两会期间，呼吁REITs的提案建议频出，建议建立标准化REITs制度框架、安排公募REITs扩募机制、丰富REITs基础资产投资范围。在证监会系统2018年工作会议上，证监会表态将研究出台公募 REITs 相关业务细则。深交所发布的《深圳证券交易所发展战略规划纲要(2018-2020 年)》中指出，“探索发行公募 REITs，引入多元化投资者;配合研究制定REITs相关配套规则，推动相关主管部门出台税收优惠等政策”。2018年租赁住房公募REITs的风口已渐行渐近。

3. 供应链金融ABS市场有望进一步扩容

2017年以来，对供应链金融及其资产证券化产品提出政策支持和规范化的要求层出不穷。2018年，新经济领域的供应链金融ABS迎来增长风口。仅三月以来，包括小米公司、比亚迪集团、蚂蚁金服在内的三大新经济产业巨头旗下供应链金融ABS均已快速获批。

供应链金融ABS有助于为上游企业开辟新的融资渠道，降低对传统银行的信贷依赖，并加快资金回笼。对中小企业盘活应收账款资产、解决中小企业融资与服务实体经济有重要意义。随着消费金融的普及和新零售的崛起，新经济领域通过供应链金融ABS赋能的需求愈发迫切，供应链金融ABS未来增长可期。

4. PPP项目资产证券化进入快速规范发展阶段

在经历了前两年飞速的规模扩张之后，PPP项目现已覆盖全国30个省份以及市政、交通、环保、水利、农业、旅游、养老、教育、文化、体育等18个行业领域，进入了规范发展的新阶段。2018年2月6日，财政部官方网站发布了《财政部关于公布第四批政府和社会资本合作示范项目名单的通知》，其中示范项目有396个，涉及投资额7588亿元。第四批示范项目的推出，标志着PPP模式将进入持续、健康、规范、专业发展的“新常态”。长期运营、稳健回报、高质量服务将成为PPP市场的主旋律，运营、合规将成为新阶段PPP项目的工作重心。

5. “一带一路”资产证券化开启破冰之旅

2018年3月1日，“国金-金光一带一路资产支持专项计划”成功获上海证券交易所审议通过。该项目是国内首单 “一带一路”资产证券化项目，其底层基础资产为分布于“一带一路”国内辐射区的金光纸业子公司。

自2013年提出了“一带一路”战略的倡议，十九大报告中指出要以“一带一路”建设为重点，遵循共商共建共享原则，我国已初步构建了多层次的金融服务体系，有效拓宽了境内外融资渠道，完善了跨境金融服务，为企业参与“一带一路”建设提供了多元化的金融支持和服务。目前“一带一路”沿线国家和地区已经多达71个，投资需求巨大，“一带一路”蕴含着巨大发展机遇和投融资需求。

监管动态

监管机构方面;细分市场方面(包括住房租赁、PPP、融资租赁、委托贷款)以及热点政策方面(包括一带一路、绿色金融)等政策法规详见附录一。

2018市场首单风云

1. 成功发行的首单产品

1.1 供应链资产证券化项目

2017年10月，国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，意见明确提出积极稳妥发展供应链金融的重要任务。在大力扶持实体经济的今天，供应链金融ABS发展速度势如破竹，各类供应链资产证券化产品首单频出。

1.1.1国内首单“传媒行业”供应链金融ABS

2018年2月2日，“平安-四川广电供应链金融1号资产支持专项计划”成功发行，该项目是首单发行落地的传媒行业供应链金融ABS，也是全国首单通过金融创新、精准扶贫的供应链融资项目。本项目作为首单传媒行业供应链金融ABS，通过资产证券化创新方式，为四川广电众多中小微企业供应商实现了高效、低成本融资，也有效支持四川广电不断提升在贫困区域对文化广播电视项目的投入力度，积极促进国家贫困区域文化传媒事业发展。

1.2 住房租赁资产证券化项目

自2015年以来，各部委陆续发布支持住房租赁市场发展的政策。随着十九大“住有所居、租购并举”政策纲领的确定，全面发展住房租赁市场，已成为建设房地产长效机制、建立新的住房制度的重要内容。住房租赁资产证券化产品将继续得到进一步发展。

1.2.1国内首单长租公寓储架发行CMBS产品

2018年2月13日，“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”成功发行，该项目是全国首单长租公寓储架发行CMBS产品。本专项计划率先在CMBS领域引入了储架发行的交易结构，以位于深圳市南山区蛇口，出租情况良好的长租公寓作为基础资产。该产品是国家发展长租公寓产业，盘活长租公寓资产的重要实践，帮助住房租赁企业盘活了存量资产，提供了流动性，长远有利于企业更快更好的向市场提供更多长租公寓，为金融机构服务实体经济提供了新思路，新方案。

1.2.2 国内首单完成发行的房企租赁住房REITs

2018年3月13日，“中联前海开源-保利地产租赁住房一号第一期资产支持专项计划”成功发行。该项目是我国首单完成发行的房企租赁住房REITs，为解决房地产企业租赁住房投资回收周期过长的“后顾之忧”、通过资本市场资金实现住房租赁市场轻资产运营模式提供了现实样本。

1.3 国内首单夹层增信租赁类ABS项目

2018年1月18日，“2017远东四期资产支持专项计划”成功发行，该项目是国内首单夹层增信租赁类ABS项目。本次ABS的基础资产来自于远东租赁旗下全部六大行业资产，包括医疗、教育、建设、城市公用、民生消费和工业装备等行业。区域和行业的分散，以及夹层外部增信的额外保护，有助于投资人进一步防范风险。

2. 已取得无异议函的首单产品

2.1 供应链资产证券化产品

2.1.1国内首单“交通出行领域”新型供应链资产证券化产品

2018年3月19日，“中信证券-滴滴第【N】期CP资产支持专项计划”取得上海证券交易所无异议函，该项目为全国交通出行领域新型供应链首单ABS产品。本次ABS融资依托于滴滴出行生态内相关业务板块，以业务链条中的合作伙伴汽车租赁公司向司机出租车辆所产生的租赁债权为基础资产。募集的资金将用于合作伙伴购置新车，进而扩大滴滴平台的运力，带动交通出行生态链企业发展。该项目不仅在带动生态链企业协同发展、解决中小企业融资难方面具有典型示范意义，同时，也将为促进网约车行业发展、更好地满足公众出行需求注入新动力。

2.1.2国内首单“互联网电商”供应链资产支持证券

2018年3月16日，“德邦蚂蚁供应链金融第X期应收账款资产支持专项计划”取得上海证券交易所无异议函，成为全国首单互联网电商供应链资产支持证券。本次项目是互联网科技、供应链与资产证券化有效结合。通过供应链与互联网、物联网的深度融合，高效率、低风险地解决了上下游中小企业的融资问题。此单项目的成功推出是推动互联网供应链金融服务中小微企业的重要举措，为互联网科技服务实体经济、解决中小微企业融资难题迈出了坚实的一步。

2.1.3国内首单“新能源行业”供应链金融ABS项目

2018年3月9日，“平安-比亚迪供应链金融【X】号资产支持专项计划”获得深圳证券交易所的审议通过，该项目是深交所首单新经济企业供应链金融ABS项目，同时也是全国首单新能源行业供应链金融ABS项目。本次项目募集的资金将定向投放给比亚迪集团上游的中小微企业，从而实现对中小企业的直接融资服务。本项目将支持新经济产业发展与扶持中小微企业融资进行了有机结合，助力新经济产业的快速发展。

2.1.4国内首单支持“新经济企业”供应链金融的资产支持证券

2018年3月1日，“中信证券-小米1号第【N】期供应链应付账款资产支持专项计划”100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券。本次资产支持证券分期完成发行后，将为小米公司上游供应商提供新的资金渠道和更灵活的资金来源，不仅可以促进产业链中小企业供应商的协同发展，也为新经济制造业的科技研发和扩大生产提供有力支持。

2.2 扶贫概念资产证券化项目

党的十九大报告中提出乡村振兴战略，明确指出农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题，必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重。2018年2月，《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》发布，明确提出乡村振兴，摆脱贫困是前提;必须坚持精准扶贫、精准脱贫，激发贫困人口内生动力。实施乡村振兴战略，必须提高金融服务水平，普惠金融重点要放在乡村。

2.2.1国内首单“乡村振兴、脱贫攻坚”ABS项目

2018年3月20日，“中金-贵诚惠农微贷资产支持专项计划”取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单专项用于乡村振兴、支持脱贫攻坚的资产支持证券。本专项计划是惠农政策与造血扶贫在资产证券化领域的有效结合，为城乡低收入人群、困难人群以及农村贫困人口、创业农户等借助科技金融服务实现自强自立脱贫提供了金融创新。

2.3 一带一路资产证券化项目

十九大报告中指出，要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。“一带一路”蕴含着巨大发展机遇和投融资需求。

2.3.1国内首单“一带一路”资产证券化项目

2018年3月1日，“国金-金光一带一路资产支持专项计划”成功获上海证券交易所审议通过。该项目是国内首单“一带一路”资产证券化项目。募集资金用途包括支持“一带一路”金光如东科技产业基地暨高档生活用纸项目、围绕“一带一路”沿线国家的主营业务。本项目积极响应了国家号召，是助力“一带一路”的有效方式。

中国资产证券化生态圈

和逸金融依托十余年国际结构金融市场的系统服务经验，专注于为中国本土资产证券化市场建立中国资产证券化生态圈。未来中国资产证券化生态圈将继续立足于科技驱动金融的愿景，通过基础设施建设、专家交流与合作、社交与应用及行业会议等全方位布局，以其自身来帮助推动整个中国资产证券化行业的发展。

1.基础设施建设-中国资产证券化分析网(CNABS)

CNABS是专注于中国资产证券化市场的综合服务平台。建立在国际领先的金融科技基础上，CNABS在近两年来持续为中国所有市场参与者提供优质的服务和完整的解决方案。用户可以根据各自需求，选择CNABS教育版、数据版、专业版功能，或者综合解决方案。

2. 专家交流与合作-中国资产证券化专家库

由中国资产证券化论坛(CSF)、中国资产证券化研究院(CAS)、上海交通大学中国金融研究院资产证券化实验室(CAFR)共同发起，中国资产证券化分析网(CNABS)提供技术支持，特打造“中国资产证券化专家库”平台。创造了产品、机构、专家三者之间互联互通的多维链接(ABS Link)。中国资产证券化专家库是中国证券化和结构性融资行业老专家、新专家和未来专家们共同交流的平台。新老专家交流，是快速提高行业整体专业水平的有效途径。