第五届双月货币政策声明，2014-15由Raghuram G Rajan博士

在预期的线上，RBI左键值不变。在评估目前和不断发展的宏观经济形势的基础上，RBI表示已决定：在流动性调整设施（LAF）下保持政策回购利率不变8.0％;保持现金储备率（CRR）预定银行的净需求和时间负债（NDTL）的4.0％不变;继续在Laf仓库率和7天和14天期间的Laf Repo率和流动性下的0.25％的银行NDTL下提供流动性通过拍卖，扣除银行系统的NDTL的0.75％;随着每日一日学期回购和反向追回的和逆转，以平稳流动性。应对，LAF下的反向仓库率在7.0％下保持不变，边际站立设施（MSF）率和银行率为9.0％。全球经济学

2014年9月的第四

个双月货币政策声明，全球经济已经放缓，尽管近期原油价格急剧下跌将对全球增长产生积极影响。美国的复苏正在拓展国内消费强劲，投资和工业活动增长。在欧元区，经济衰退部队的逆风继续削弱工业生产和投资情绪。在日本，增长可能会在强劲的出口后再次接受，部分通过进一步的定量和定性宽松帮助，这导致日元贬值。在中国，令人失望的活动和静止的通货膨胀率促使中国银行的削减率。在其他主要的新兴市场经济体（EME）中，通货膨胀升高，低商品价格恶化，劳动力市场条件恶化和国内需求增长的下行

风险变得强调。尽管美国美联储的资产购买停止，但金融市场一般仍然存在高度经济（AES）稳定的流动性充足的流动性。搜索产量将全球股票市场推向新的高位，投资者避雷金和商品。10月上半月，资本流入从市场动荡中恢复的emes，尽管基本面的基础上的一些歧视正在变得可辨别。2014

- 15季度的印

度经济集团的活动减弱，活动可能会在Q3中静音也是因为一个模拟会。除南方国家外，东北季风降雨的缺陷受到限制的速度。尽管主要水库中的储水水平合理，但Therabicrop不太可能弥补今年早些时候的墨水生产率下降，因此，2014 - 15年的农业增长可能会被静音。这并随着农村工资增长的放缓，正在衡量农村消费需求。9

月份的增长，九月的工业生产的增长跌至11％，在9月份的负面势头下跌至1.1％，无法维持前面记录的改善25美分硬币。Q2中资本商品和消费品生产的持续收缩反映了国内需求疲软。但是，最近核心部门活动的最近读数，汽车销售和采购管理人员“指数”建议有可能的活动。出口已经缓冲了Q2的工业活动放缓，但前进，需要支持伙伴国家的增长。在

服务业，10月份的采购经理“调查表明新业务中的减速。相比之下，旅游抵达和国内和国际货物运动表现出改善。因此，服务部门的各种组成部分正在发出混合信号

。投资的上涨对于整体经济活动中的持续接受程度至关重要。虽然某些部门的低容量利用是一个阻尼器，但近期企业信心和投资意图的强大提高应该有所帮助。在这方面，尽管政府努力，恢复停滞项目仍然缓慢的速度，但仍然是在持续努力减轻金融体系中的压力，解锁资源以获得设想的投资推动的资源

。由于秋季，财政前景应该发光以原油价格为原油，但税收增长疲软，消防速度缓慢提出了对财政目标的可能性的一些不确定性，以及最终财政调整的质量。然而，政府似乎决定留在课程。以

消费者价格指数（CPI）衡量，自9月份第四次双月陈述以来，妥善通货膨胀。这在一定程度上反映了暂时性因素，例如有利的基础影响和在一年中这个时候发生的水果和蔬菜价格的常用软化。另一方面，富含蛋白质的物品，如牛奶和脉冲，继续体验上行压力，反映了供需结构不匹配。由于电力等投入中的缺乏适当的管理价格修订有助于在燃料集团中的通货膨胀造成的促使。在非食

品非燃料类别中，通胀在9月广泛缓解。10月份国际原油价格进一步软化了运输和沟通的价格压力。然而，在衣物和床上用品的价格，住房和其他杂项服务的价格上，上行压力持续存在，导致10月份的非食品非燃料通货膨胀在上个月的水平上剩下平坦，以上标准通货膨胀。基于调查的通胀预期已经下降了蔬菜等常用物品的价格下降，但仍处于低两位数。管理价格矫正，as as何时进行，较弱的农业生产较弱，地质政治风险后面的能源价格上涨可能会显着改变目前良性通胀展望。

由于结构和摩擦因素，流动性条件在2014-15季度的季度大大缓解，以及流动性调整框架的微调。随着押金监督超过信用增长和货币需求，剩下与过去的趋势相关，银行与资金加红，领导一些银行以减少存款率。摩擦流动性的主要摩擦源是政府支出/转移的大量释放。鉴于丰富的流动性，银行“通过净固定和可变率期限和过夜回购和无国界医生拒绝储备银行的流动资金。803亿，平均，在Q1职位。7060亿Q2和进一步的措施。11月11月47.6亿。出口信贷融资的使用也从Q2的限额的52.6％下降到11月至11月的32.6％。9月推出的修订后的流动资金管理框架在14天的历史记录拍卖中帮助加权平均截止率以及过夜可变速率拍摄拍卖，以保持追溯率，以及加权的波动性除了在排灯节假期之前的现金累积中，平均呼叫率已经下降

。储备银行根据对货币条件的评估而不是关于长期收益的特定视图，确定开放市场运营（OMO）的需求。在评估永久流动性条件下，储备银行进行了Omo销售价值。10月至12月期间，401亿至12月。10月

份的Montichandise出口下降，主要反映了外部需求的低迷，也是国际价格的软化，导致实现较低。然而，在4月至10月作为一个整体的时期，出口增长仍然是积极的，尽管自7月以来的减速需要警惕。由于原油价格下跌导致波尔多进口的下降，进口增长仍然适中，贸易逆差从一年前的水平缩小。自9月以来，黄金进口量飙升，主要反映了季节性需求。禁止月对月的变化，非石油非黄金进口增长保持温和，轶事证据表明，进口物国生产不足。即使作为外部融资要求保持温和，所有类别的资本流动除外，除非居民存款外都浮现。由于美国美元的力量，估值效应，以美元的实力和利益率与9月的第四个双月货币政

策政策声明中

规定的风险余额的估值效应，估值效应的估值效应受到估值效应。已经稳步退出，目前的读数低于2015年1月的目标，达到8％的目标，也是2016年1月目标为6％。11月的通货膨胀读数 - 预计将在12月中旬可用 - 预计将表现出进一步软化。然而，此后，驾驶标题通货膨胀的有利基础效应可能会耗散和对12月的通货膨胀（1月中旬）可能会升高到电流水平上方。关

键的不确定性是这种升值的耐久性。东北季风的全部结果将决定与谷物，油籽和脉冲有关的价格压力的强度，但鉴于季风的绩效估计，预计这些价格有一些紧致的速度是合理的ForkharifProduction。鉴于国际商品价格软化，尤其是外汇市场的合理稳定，进口通胀的风险似乎正在撤退。因此，CPI通胀的中央预测将于2015年3月下调至6％（图1）。在中期通货






















膨胀的前景下，这一阶段的预测将在正常西南季风的期望上取决于普遍的预期2015年，国际原油价格广泛围绕当前水平，燃料集团的管理价格没有变化，禁止电力。在接下来的12个月内，预计通货膨胀将保留一些动量，除季节性运动外，徘徊在6％左右，因为劝阻动量通过。因此，2016年1月目标的风险在目前的政策阶段下出现均衡均衡。在货

币条件下有一些宽松的宽松。自最终8月以来，加权平均呼叫率以及政府和高质量公司发行的长期收益率大幅提出了。但是，这些利率冲动尚未被银行传送到较低的贷款利率。实际上，通过增加大型公司对商业造纸和国内以及外部公开发行的依赖，越来越慢的银行信贷增长。

疲弱的需求和最近融合的快速速度是支持货币住宿的因素。但是，近期货币市场差价的银行弱势贷款利率建议货币政策转变将主要有一段时间的发信号效应。尽管如此，这些信号效应可能很大，因为储备银行一再表明，一旦货币政策职位转变，随后的政策行动将与改变的立场一致。关于通货膨胀的基础影响的演变仍然存在一些不确定性，持续灭火的冲动的力量，公众的通胀预期的变化步伐，以及政府努力犯下赤字的成功目标。当前关键时刻的货币政策职位的变化为时过早。但是，如果目前的通胀势头和通胀预期的变化持续存在，而财政发展令人鼓舞，货币政策立场的变化可能是明年初，包括在政策审查周期之外。似

乎活动似乎失去了Q2的一些势头，可能延伸到Q3，条件对周转进行了相互依赖 - 膨胀的软化;大宗商品价格和投入成本;舒适的流动性条件;并提高业务信心以及采购活动 - 正在收集。如果协调政策努力在分散结构限制发出的经济拖动方面，这些条件可以在Q4中提取Q4。耐用的投资需求复兴继续通过基础设施限制和缺乏保证的关键投入，特别是煤炭，权力，陆地和矿物质供应。持续恢复增长的持续政府行动的成功将是从农业发出的增长和抵消下行风险的关键 - 鉴于弱于预期的 - 和出口 - 鉴于外部需求的迟钝。预测这一成功，2014 - 155年预计增长的中央估计已保留在5.5％，势头逐步接受2015 - 15年，假设正常的季风，没有不利的供应/金融冲击（图2 ）。第




















六届双月货币政策声明于2015年2月3日星期二安排。