可转债操作技巧「可转债训练营」

小伙伴们，之前的可转债投资策略学的怎么样？这一道大餐，诸位客官可还满意？

话音刚落，同事小名立马跳了出来，委屈巴巴地说：你说的策略，好是挺好的，但是一个策略十只可转债，另一个干脆说要买三十只，我没有那么多钱投啊？相信有的小伙伴可能和小名有相似的问题，那要是没那么多钱，我们还能投资可转债么！好办！这就来教大家如何抢银行！

哦不，教大家，如何在没有足够资金的情况下投资可转债，或者说，在之前的大策略以外，还能用什么小技巧，辅助我们的可转债投资。

如果说之前的策略是一道大菜的话，接下来四课，会给大家上三道餐后甜点，也就是三个可转债投资的小技巧：第一道，进击的可转债——“博下修”小技巧；第二道，升级版防守小技巧；第三道，打新小技巧。

这两节课我们来品尝第一个小甜点——“博下修”技巧，小伙伴们可要拿好刀叉了。

那“博下修”是什么意思？班长又为什么称它为“进击的可转债”呢？

首先，“博下修”中的“博”字，就是赌博的意思。

所以丑话说在前面，这一个投资可转债的小技巧，比起之前教给大家的相对稳妥的投资策略，确实具有更大的风险。大家要酌情使用这个小技巧呀。

虽然这个小技巧风险性更高，但它的进攻性也更强了；它为我们提供了一种，门槛更低的、投资期限更短的、能够以小博大的可转债投资方式。而这也是称它为“进击的可转债”的原因所在。不过小伙伴们放心，风险不可怕，可怕的是对风险的忽视。

只要我们正视投资风险，并运用科学的方法进行投资，相对来说，风险是可以被降低的。适当接触风险，我们也能提高获得更高回报的可能。

刚刚解释了，“博下修”的“博”是赌博的意思，那么“下修”又是什么意思呢？

小伙伴们还记得第四课提到过，转股价存在下调的可能么？这里的“下修”指的就是转股价的下调。具体来说就是，在我们可转债发行时，募集说明书中，会有一个条款被称为“向下修正条款”，或者“下调转股价条款”，当条款中条件被满足时，发行公司有权下调转股价。

这个条款的基本思路是：

当公司A股股票收盘价连续若干个交易日低于当期转股价达到一定比例时，发行人可以将当期转股价格进行向下修正，作为新的转股价，并予以公告。这样讲是不是听着有点绕。

大家看一下，绝味转债“转股价格向下修正条款”的截图。

如果绝味转债对应的上市公司，也就是绝味食品的股票价格是40.96元，而绝味转债的转股价是28.51元。那这个向下修正条款的意思是，绝味食品的股票价格，在任意连续三十个交易日中至少有15个交易日，低于28.51元的80%——也就是22.808元时，公司有权下修转股价。注意条款里说的是，在满足下修转股价条件时，公司有权下修转股价，而不是必须下修转股价。

也就是说，当条件满足后，转股价可能下调，也可能不下调。而且从满足下修条件，到股东大会通过下修方案，再到发布公告，这整个过程中存在一定时差。

因此，我们的“博下修”的套路，往简单里说就是，购买满足下修条件却还没有发布下修公告的可转债，博公司会实行下修操作。

有小伙伴可能会问了，在“博下修”这个“小赌博”里赌赢了，也就是公司确实下修了转股价，我们能获得什么好处呢？最基本的好处就是，一旦下调转股价了，你的一张可转债能换到更多的股票，而此时可转债的价格大概率会上涨。正所谓，搏一搏，单车变摩托。

那具体是什么原因呢？不知道，小伙伴们还记得转股价值么？

我们再复习一下，转股价值简单来说，就是可转债转换为股票后，能值多少钱。

转股价值=票面价100元/转股价*正股价。我们在第三课时讲了，正股价上涨，会导致转股价值上涨。而通过这个公式，我们也能很清楚地了解，一旦转股价下降，它的转股价值会升高。为什么呢？

因为转股价是分母呀，分子不变，分母变小，整个分数不就变大了嘛。

打个比方，现在有一只A可转债，现在的价格是80元，转股价是10元，正股价是7元，这时的转股价值是70元（100/10*7=70）。

如果公司下修了转股价，把转股价从10元下调到了8元，那转股价值会上涨到87.5元（100/8*7=87.5）。

第三课讲过，伴随着转股价值的上涨，可转债价格也大致会涨到87.5元左右。

我们假设在可转债价格刚好是80元时买入，又在转股价下调后，直接卖出，这几步简单的操作，就可以让我们获得大约9.4%的收益。【（87.5-80）/ 80≈9.4%】

那如果下调转股价公告发布之后，你不打算卖出，想要继续持有，也是可以的。因为股价不断下跌，导致强制赎回条款不那么容易触发。但转股价一下调，正股价和强赎条款触发价格之间的距离，一下子就被缩短了，黎明的曙光也一下子明亮了起来。

那么，有小伙伴会问了，这是赌赢了，我们要是赌输了又会怎么样呢？

其实吧，之前说的“博下修”的风险，其实也没那么的大。

它最大的风险是，公司始终运营不佳，最后赖了账。但是我们之前在“下有保底”那一课，也讲过，这样的可能性其实是非常低的，而且历史数据显示，到目前为止没有一只最后赖了账的可转债。那么不考虑赖账的情况下。正股价一直低于转股价，但又没有实行下修转股价的话，最差的情况，就是你一直当债券持有，直到到期赎回，获得利息收益。

好了，“博下修”后可能遇到的情况，大概就讲到这里了。给大家总结一下吧：

如果公司成功下修转股价：

一来，你转股后能获得的股票数量会上升；

二来，会刺激可转债价格上升，从而低买高卖获利；

三来，如果正股价重新上涨，更容易达成强赎条件，你离胜利的曙光也更近一步。

如果公司没有发布下修转股价公告：最差的情况是公司运营极差，最后赖账，但是这个可能性极低；而抛去赖账可能的话，如果100元价格以下买入，一直持有至到期赎回，也能获得不错的收益。

可能有小伙伴会问了，下修转股价的情况下，我们投资人是获利了，那么对于发行公司呢？难不成他们真的会舍己为人，造福广大投资者？当然不会！发行公司可都是一群无利不起早的家伙，怎么可能做赔本生意！

下修转股价对于发行公司，其实也是相当有利的操作。这话怎么说呢？

股市连连下跌，可转债的持有者自然是不愿意转股的，这对发行公司可不是什么好事。

之前的课程里也讲过了，对于公司而言，吃到嘴里的钱，又怎么会愿意吐出来呢？公司都巴不得让所有的可转债尽快转股呢。这样一来，既能不用还钱，又能把债主绑在一块，一荣俱荣，一损俱损，何乐而不为。

但是现在股价下跌，对于可转债持有人来说，转股只会赔钱，谁会去转股呢？这时，公司跳出来了，说这好办，我帮你把转股价调低了，你的转股价值变高了，转股变得划算了，你乐呵乐呵地转股了，我也不用还钱了，皆大欢喜不是么？于是乎，转股价，成功地下调了。

这时，刺头儿小名又跳出来问了，如果对于投资人和发行公司来说，下修转股价真的互利共赢，没有人吃亏的话，又怎么会出现没有成功下修的事情呢？

小名总算问了个好问题。之所以会有下修不成功的案例，一定是有人在下修转股价过程中吃了亏。这些人就是原本持有这家公司股票的股东。怎么理解呢？

原因很简单，下修转股价后，可能会有很多可转债持有人转股，而转股后，对应的股票数量必然增加。那在市值没有大变化的情况下，这也就相当于每只股票分摊到的价值下降了，进而股价也会下跌，自然也就损害了原本持有这支股票的股东的利益。

而可转债下修，必须要通过三分之二的股东同意才能有效，所以当大多数股东不同意下修时，可转债下修就不会成功。最后，再来帮大家整体复习一下吧：

今天班长给大家讲了“博下修”的技巧，说白了就是，购买满足下修条件但还没出下修公告的可转债，赌它能成功下修转股价。一旦下修，我们能获得相当丰厚的利润，而没有下修，我们大概率也能获得一定收益。

而转股价下修，对于公司来说，也是相当有利的，它降低了债主们转股的门槛，促进债主转股，既能够不用还债，又能够把债主牢牢绑在自己的马车上。

唯一在这个下修操作中，利益受损的是原本持股的股东，一旦促使转股成功，他们的利益会受损，自然不会乐意，从而有可能在股东大会上，阻碍下修方案的通过。

好了，今天的内容大致就到这里了，可能有的小伙伴会觉得，说好的讲解“博下修”小技巧，却一直没有教实际的操作，一直在分析下调转股价对各方的利弊，是不是舍本逐末了呢？

当然不是啦，任何策略，我们都要明白他背后的原理，才能保证我们能够科学地运用么。

急着实操的小伙伴，也不用着急啦，下一节课，就带大家好好了解一下有关“向下修正条款”和“博下修”技巧的实际操作知识吧。