债券与股票的区别「比较股票与债券的异同」

格雷厄姆在《证券分析》一书中曾提到“把债券当做股票分析”，而巴菲特在不同场合提出了“把股票当做债券分析”，这到底是怎么回事呢？这里得敲敲黑板，两位大师的这两种提法其实是针对债券投资和股票投资中大家最容易犯的错误给出的最中肯的建议。

在债券投资中，一般人最关注什么？相信对大多数人来说，首先是利率吧。小学数学都能算出来，约定7%年利率的债券比约定年利率5%的债券收益高。其次是转让价格吧。如果账面价格100元的债券，约定7%年利率，我们如果有机会以80元的转让价格买下来，那么我们是不是相当于买到了一支年利率为7%/0.8=8.75%的债券？这道数学题一般人都能算出来。

选择一支“高利率，低转让价格”的债券，将获得不错的收益吗？貌似很有道理的样子。但这是错误的！因为所有的约定条款能够兑现的前提都是发行债券的企业有偿债能力，有履行法律义务的能力，所以“企业稳定经营的安全性”一定是放在约定利率和转让价格的前面，而且是绝对的第一位！而要掌握发行债券的企业的经营情况，就得把债券当做股票分析，这就是格雷厄姆提出“把债券当做股票分析”的基本逻辑。

在股票投资中，一般人最关注什么？毫无疑问，对绝大多数股民来说，当然是价格。炒股不就是高抛低吸，赚取差价吗？有这个想法其实也无可厚非，不过股票价格的变动受两方面因素的影响：一是市场的情绪。也就是说市场中所有投资人贪婪、恐惧、乐观、悲观等情绪的集合将影响股票价格波动；二是企业的价值。股票的价格长期来看将围绕企业的价值（企业当前净资产 未来预期的收益在当前的折现）做波动，但趋势一致。

我们仔细想想就可以明白，预测市场情绪是一个无解的课题，因为每一个人的情绪预测都是一个涉及诸多变量的及其繁复的几乎无解的数学模型，更何况是整个市场的情绪？但相对来说，预测企业的经营业绩就靠谱多了，只要用科学的方法，找到未来业绩发展良好的企业是完全有可能的。买入这种企业的股票并坚定持有，将长期分享该企业成长的红利，这也是价值投资的逻辑。

巴菲特提出“把股票当做债券分析，股票其实就是利率可变动的债券”可以这样理解：如果把股票的每股收益看做分得的利息，那么“每股收益/股票价格”就相当于债券的利率，这个也叫做“投资收益率”。投资收益率当然是越高越好，或者说每股收益越高越好，股票价格越低越好。要做到这一点，我们就应该寻找那种“预测未来业绩会增长，而当前价格又便宜”的股票，这就相当于买入一支“当前利率高，未来利率还会增加”的债券，长期持有必可获取稳定可观的收益。这也就是价值投资。

“把债券当做股票分析，把股票当做债券分析”，茅草根斗胆将两位投资大师的真知灼见整合成一句话分享给大家，相信能理解的朋友必定会有所受益。至少茅草根在分享的过程中已经感觉收获良多了。