中国连续四个月增持美债,数千吨黄金可能已运抵中国「美债抛售」

根据美国财政部6月16日最新公布的国际资本流动报告显示（美债官方持仓数据会有两个月的延迟惯例），4月份，包括全球央行在内的海外美债投资者继续大幅净抛售了1583亿美元美债，是3月抛售规模的1.6倍，且为两年以来的最大月度抛售规模。

美国的一家金融管理机构

其中，4月，中国大幅抛售了362亿美元的美债，为所有海外美债持有者中抛售规模最大，我们注意到，在截至4月的五个月内，中国所持的美债持仓已经连续五个月降低，仓位降至2010年以来的最低至1.0034万亿美元，从更长时间范围来看，截至4月的16个月内，中国更是大幅净抛售了规模高达1080亿美元的美债。

中国减持美债的部分数据细节

另外，海外美债持有者排名第一位的日本在3月大幅减持739亿美债的基础上，在4月继续大幅度抛售149亿美元，而在近6个月内（2021年11月至2022年4月），日本更是抛售高达1101亿美元的美债，而自2022年3月以来至今，随着日元汇率跌至24年以来的新低后，日本抛售美债的势头还在继续，这样的结果就是10年期美债收益率维持在3%以上，为历史性的美债价格下跌做出贡献。

报告还显示，4月，除中国和日本外，还包括英国、爱尔兰、瑞士、比利时、巴西、法国、加拿大、印度、德国、以色列、越南、波兰及智利等25大美债持者也抛售了数量不等的美债（具体数据请参考下图）。

这里读者朋友们可能没有留意到的是，因美财政部公布的美债报告会有两个月的延迟，所以，随着十年期美债收益率从5月初的2.9%升至6月16日的3.4%（十年多以来的新高）后，接下去公布的5月和6月份的持仓报告中，我们料将看到全球央行会有更多的抛售数据，美债收益率与价格成反比关系，收益率上升意味着净抛售量大于购买量。

很明显，数周以来，美国债券市场已经发出了美联储收紧政策将导致经济放缓甚至衰退的信号，6月17日，美国投资者继续远离美债市场，速度达到有记录以来最快，抛售势头愈演愈烈，美债不但失去了避险资产属性，反而成为美股波动性更剧烈的导火索，在波动率上升之际，美债流动性不足更是加剧了美债的溃败，使得美债收益率在近三日飙升至10多年以来的高位。

美国银行在6月17日发表的报告中强调美联储的量化紧缩可能加剧美国国债市场的流动性问题，再加上美联储货币政策的不确定性，可能导致美债市场波动，策略师们估计，到2024年，美联储的资产负债表将减少2.6万亿美元资产，这也意味着美债最大的买家美联储将不再为美债持续埋单，目前，美联储的美债持有量已经创2019年7月1日以来最大降幅至5.76万亿美元。

据美国商品期货交易委员会在6月16日公布的数据显示，自5月29日以来，对冲基金正在净做空美债，我们注意到，近一周以来，美国财政部发行的总额高达980亿美元的5年期和10年期新国债已经出现疲软，中标收益率和投标倍数均不及预期的趋势。

这使得美债交易员们坚信一旦俄乌冲突结束，10年期美债收益率料将重新攀升至3.5%，且结合现在美元货币地位下降、武器化美元的政策，且美债实际收益率更是处在负值（扣除月度通胀数据后，具体数据趋势参考下图），导致美债的吸引力出现下降。

事实上，由IMF和世界黄金协会提供给我们的最新数据也在验证上述逻辑，近几年以来，全球官方资金一直在持续减仓美债，以置换黄金等非美资产，对冲外储敞口风险，黄金仍在国际储备资产中充当着信任锚的作用，正如下图所示，随着美债资产持有量下降，全球央行的黄金储备量呈现出震荡性增长的趋势（具体数据趋势请参考下图）。

世界黄金协会在6月17日最新公布的报告显示，尽管黄金价格因美联储加息承压，但全球央行2022年至今整体保持净购金态势，4月，全球央行净购黄金为19.4吨，比如，乌兹别克斯坦（购8.7吨）、哈萨克斯坦（购5.3吨），2022年初至今，各国央行整体仍保持净购金态势。

数据显示，2022年前三个月，全球央行的黄金储备增加84吨，而在2021年全球央行净增持黄金就高达463吨，较2020年增长82%。根据国际货币基金组织在5月26日最新公布的数据显示，截至2022年3月底，全球官方黄金储备共计35,589.8吨。

值得一提的是，据世界黄金协会在6月14日发布的报告中援引的官方数据显示（具体数据请参考下图），2022年1至4月，中国的黄金进口量高达251吨（其中1月为113吨），其中4月的黄金进口量再次下降了27吨，不过，该协会在6月14日发表报告中强调中国黄金需求将复苏，比如，虽然，今年第一季度的进口量只比2019年同期低了60吨，这说明仍保持强劲趋势，更是远高于2021年和2020年的同期水平。

而在2021年，中国的黄金进口量就已经比2020年的601吨增长了36%至818吨，这也意味着自2020年1月至2022年4月，仅从官方渠道公布的数据，就至少有1670吨黄金已经分批运抵中国。

世界黄金协会在6月8日公布一项针对57家全球央行的黄金需求调查报告显示，全球央行越来越预期美元将继续失去作为全球主要储备货币的地位，未来美国债券回报会越来越差，甚至可能会失去其风险分散和对冲能力，投资者也可能会将黄金和现金视为一种可行的对冲选择，约25%的受访的全球央行打算在2022年和2023年继续增加黄金储备，较2021年的21%有所上升，而2019年该比例为19%。

这些受访的外储管理员们预计“未来5年，黄金和人民币的作用将越来越大，46%的受访者预计黄金在外储中比例会增加，82%的受访者预计人民币在外汇储备中所占比例将增加”。

正是在这些市场环境下，瑞银分析师在6月12日发表的报告中称，多数市场参与者认为，大量敏锐的国际资金的投资风向已经出现转向，甚至是从美国债券和证券市场撤离出来的国际资金，早已开始提前布局做多人民币资产市场。

高盛在6月13日发表的报告中表示，与美国股市跌入技术性熊市（跌幅20%）形成对比的是，MSCI中国指数在过去一个月里反弹了15%，而自3月15日以来更是上涨了25%。该机构认为，过去3个月的投资回报率是2021年1月以来的最好水平。比如，据IIF在6月8日发布的报告，5月份，中国市场净流入47亿美元，与大多数新兴市场的外资外流趋势形成对比，彰显了风向标的作用。

Gain Capital分析师Matt Simpson在6月16日发布的报告中进一步补充表示，因中国经济基本面稳定，且保持了市场经济的韧性和活力，这些表明人民币资产投资回报将更加稳定，且能实现投资组合风险多样化，继续吸引国际资金持续涌入中国市场，按高盛的分析就是预期将吸引万亿美元的国际资金在未来五年内持续涌入中国市场来投资，对中国经济和金融市场的长期发展投了信任票，比如，到2024年底，仅中国债券市场每个季度将会吸引100亿美元的国际资金增持。（完）