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十年期国债收益率通胀预期「长期国债收益率上升意味着什么」

时间：2023-01-21 09:03:55 • 来源：金融界

//债市综述 //

1月18日，在进一步宽松预期助推下，现券期货再度全线走强。国债期货全线大幅收涨，三大主力合约均创逾一年半收盘新高；银行间主要利率债收益率午后加速下滑，全天大幅下行，中短券表现亮眼，收益率下行7-10bp；资金面平稳偏松，主要回购利率普遍走低，隔夜回购加权利率则再度跌至2％关口下方；地产债整体走弱多数下跌。交易员称，继周一政策利率双降后，继续宽松预期难止，支撑现券期货全线再走强，午后央行表态愈发令买盘热情高涨。

央行副行长刘国强在2021年金融统计数据发布会上表示，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。关于具体发力方向，一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力。

周二，国债期货全线大幅收涨，三大主力合约均创逾一年半收盘新高。其中，10年期主力合约涨0.32％报101.055元，创2020年5月28日以来收盘新高；5年期主力合约涨0.36％报102.155元，创2020年6月1日以来收盘新高；2年期主力合约涨0.16％报101.275元，创2020年6月11日以来收盘新高。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，上证指数、创业板指盘中分道扬镳，一上一下局面中，宁德时代跌超3％，抗疫题材大步回撤；全天跌停或跌幅超10％个股数量明显增多，或是量化交易所为；上证指数收涨0.80％，深证成指涨0.19％，创业板指跌0.82％。

银行间主要利率债收益率大幅下行，中短券表现亮眼。10年期国债活跃券210017收益率下行5bp报2.7350％，创2020年6月1日以来新低；10年期国开活跃券210215收益率下行3.65bp报3.0450％，创2020年6月1日以来新低；5年期国债活跃券210011收益率下行8.75bp报2.4600％，创2020年6月3日以来新低；5年期国开活跃券210208收益率下行7,75bp报2.6700％，创2020年6月1日以来新低。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走弱多数下跌。“20金科地产MTN002”跌超28％，“20世茂G2”跌超22％盘中临停，“20世茂G3”跌超13％，“20阳城01”跌超10％，“20融信01”跌近10％，“20世茂G1”、“20融信03”跌超8％，“19世茂03”跌近8％，“19融信01”跌超6％，“20时代05”跌超5％，“20世茂G4”跌超4％，“21融创01”跌超3％；“20金辉01”涨近10％，“20时代07”涨超7％，“19禹洲02”涨超4％。

此外，青海国资与磁湖高新债券交投活跃。“12青国投MTN3”涨超50％，“17重庆旅投MTN001”涨超10％，“19云城投MTN006”、“19瑞丽仁隆PPN001”涨超5％，“17津旅游MTN001”涨近5％，“15青国投MTN001”涨近3％；“19兰州城投PPN009”跌超13％，“20潍坊滨投MTN003”跌超10％，“21磁湖高新MTN002”跌近9％，“21磁湖高新MTN003”跌超2％。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场周二资金面平稳偏松，主要回购利率普遍走低，隔夜回购加权利率则再度跌至2％关口下方。交易员称，央行周一加量续做到期MLF，同时连续两天开展千亿逆回购操作助力流动性，市场资金供给无忧，价格进一步回落；后续例行缴税走款或带来扰动，不过在公开市场操作帮助下，缴税影响料有限。

还有交易员指出，虽然货币政策宽松并未止步，令债市做多窗口仍未关闭，但短期春节临近，资金面面临现金取现等多重压力，且一季度新债供给亦将添扰，为未来债市走强道路增添困扰。

（图片来源：Wind金融终端）

国君固收认为，央行已经打明牌，如果还继续纠结于是否止盈、何时止盈，无异于和央行对抗。周二市场“恐慌性”买入，说明增量资金仍在持续进场，投资者已经在反思2021年“踏空”的教训。当前形势比人强，与其盲目预测极端点位，不如顺势而为。对目标点位的下调可以循序渐进，参考2020年上半年的经验，可以遵循如下步骤：3.0％破位，目标2.80％；2.80％破位，目标2.70％；2.70％破位，目标2.50％。

中金固收称，央行下调MLF利率，开启宽松进程；政策稳增长跨周期调节再进一步，是开始而非结束；关注1月LPR报价，同步下调确定性；短期内降准可能性降低，但央行会通过其他操作为春节流动性保驾护航；回归债券市场，降息落地兑现部分市场预期，更多是开启利率的新一轮下行，而非利好出尽。

//债市要闻 //

1、央行：2022年将重点围绕四方面开展工作

据中国网，央行表示，2022年将重点围绕四方面开展工作。一是保持货币信贷总量稳定增长。二是保持信贷结构稳步优化。三是保持企业综合融资成本稳中有降。健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，稳定银行负债成本，促进企业综合融资成本稳中有降，推动金融系统向实体经济让利。四是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定是目标，汇率可能在短期偏离均衡水平，但从中长期看，市场因素和政策因素会对汇率偏离进行纠正。

2、央行回应“同时下调MLF和逆回购利率，是否开启新一轮宽松周期”问题

据中国网，央行回应“同时下调MLF和逆回购利率，是否开启新一轮宽松周期”称，今年以来央行强化跨周期调节，加大流动性投放力度，推动1月17日1年期中期借贷便利和7天期公开市场操作利率均下降10个基点，货币市场和债券市场利率也相应下行，LPR报价行报价时综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素，LPR会及时充分反映市场利率变化，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。注意到近期主要发达经济体货币政策开始调整，市场对美联储加息和缩表也有较强预期，总的看，发达经济体政策调整对我国影响有限。

3、国家发改委：部分2022年专项债券额度已经提前下达地方

据中国网，国家发改委表示，部分2022年专项债券额度已经提前下达地方，各地正在陆续组织发行；将指导地方下大力气做好专项债券项目前期工作，尽快办理各项审批手续，抓紧落实征地拆迁、市政配套等建设条件，推动新开工项目及时开工建设。

4、国家发改委：个别房企违约事件不影响中资境外债市场整体功能

据证券时报网，国家发改委表示，去年个别高杠杆房地产企业因自身经营问题发生境外债违约事件，导致中资境外债市场房地产板块出现短暂恐慌情绪，这属于市场的自我调节，不会影响中资境外债市场的整体功能。长期看，中资境外债市场将进一步成熟和完善。

5、上海：确保一季度完成财政部提前下达的今年地方政府专项债券发行

据澎湃新闻，上海市政府新闻发布会介绍《2022年上海市扩大有效投资稳定经济发展的若干政策措施》相关情况。上海市政府副秘书长、市发展改革委主任华源表示，要加快专项债发行和使用，确保一季度完成财政部提前下达的2022年地方政府专项债券发行工作，并按进度及时拨付至项目单位。

6、银行间市场试水“常发行计划”，首单定向债务融资工具成功发行

银行间市场试水“常发行计划”（FIP），首单定向债务融资工具成功发行。晋能控股煤业集团有限公司2021年度第七期定向债务融资工具2021年12月15日成功发行，发行规模5亿元，期限2 1年。2022年1月，发行人三只续发定向债务融资工具成功发行，发行规模共计50亿元，获得银行间市场合格投资人积极认购。

7、债券借贷匿名点击首日交易顺利达成

全国银行间同业拆借中心通过全国银行间市场本币交易平台推出债券借贷匿名点击交易服务，首日报价及成交活跃，系统运行平稳，市场反响热烈。工商银行等31家机构提交X-Lending匿名点击订单206笔，达成成交77笔、94.9亿元，占全部债券借贷成交量的20.1％，其中活跃券成交26笔、32.8亿元。

8、标普、穆迪下调雅居乐集团信用评级

标普报告称，将雅居乐集团控股有限公司的长期发行人信用评级由“BB-”下调至“B ”，展望“负面”，并将其发行的高级无抵押票据长期发行评级由“B ”下调至“B”；穆迪公告称，将雅居乐集团控股有限公司企业家族评级由“Ba2”下调至“B1”、高级无抵押评级由“Ba3”下调至“B2”，评级展望维持“负面”。

9、惠誉：下调祥生控股集团长期外币发行人违约评级至“CC”

惠誉公告称，将祥生控股（集团）有限公司长期外币发行人违约评级（IDR）由“B-”下调至“CC”，因其近期到期美元债券的再融资风险上升。

10、联合资信：下调禹洲鸿图主体及相关债项信用等级至AA，评级展望调整为负面

联合资信公告称，将厦门禹洲鸿图地产开发有限公司主体和“19禹洲01”“19禹洲02”信用等级下调至AA，评级展望调整为负面。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月18日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10％。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

1月18日，债券市场共发行221只债券，总发行量2507.80亿元，131只债券到期，20只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量2178.92亿元，当日净融资额为328.88亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月18日，债券市场共发行同业存单108只，金融债16只，企业债4只，公司债20只，中期票据12只，短期融资券33只，定向工具1只，资产支持证券27只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2232％、2.8708％，全场倍数分别为7.31、6.62，边际倍数分别为2、1.04。

2、国开行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年期固息增发债中标收益率分别为2.0061％、2.3869％，全场倍数分别为3.46、5.87，边际倍数分别为1.15、2.42。

//银行间债券市场交易结算日报 //

1月18日（周二），全国银行间债券市场结算总量为54,379.26亿元，较上日上涨6.11％，交易结算总笔数为31,380笔。其中，质押式回购45,302.65亿元，买断式回购285.84亿元，现券交易8,358.02亿元，债券借贷432.76亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下降5.9bp至2.233％。