永续债 公司债「永续债是谁发行的」
「内容提要」永续债券也称无期债券，指的是不规定到期期限，债权人不能要求清偿，但可按期取得利息的一种有价证券。目前，境内债券市场的永续债券品种有：永续公司债券（证监会产品）、可续期债券（发改委产品）、永续中票（交易商协会产品）等。永续公司债券是永续债券的品种之一，由证监会、交易所推出并监管的创新债券品种，也是公司债券的一种。本文将介绍永续公司债券的出台背景、主要特点以及相对优势。
续公司债券推出背景
2013 年10 月，武汉地铁集团有限公司公布了“2013 年武汉地铁集团有限公司可持续公司债券”发行材料，实现了内地永续债的零突破。
2013 年，中国债券市场发行的永续类债券共33亿元，除上述企业债之外，还包括国电电力的一支可续期中票（该中票也是内地发行的首支可续期中票）。2014 年，我国永续债发行增长明显，主要集中在当年四季度。2015年以来，永续债发行量轻松跨过千亿关口，不仅在时点上迎来一个供给高潮，而且全年整体发行频率和规模明显提，发展正步入快车道。
目前，在债券市场已发行的永续债品种中，发改委推出了可续期企业债券，交易商协会推出了永续中票，而证监会监管体系尚未正式公告永续公司债券发行的相关指导文件。在高收益低风险资产日渐稀缺、永续债券受机构投资者追捧的背景下，证监会正在紧锣密鼓的研究永续公司债发行的具体细则，以满足市场对创新类产品的需求。
永续公司债券最新政策动态
近期，主管机关鼓励各大券商推荐优质企业申报注册永续公司债。试点阶段，交易所优先受理主体评级AAA 级客户的注册申请；待试点阶段结束后，永续公司债将会正式推出。多家发行人均已提前把握政策红利，筹备永续小公募公司债券的申报工作。
永续公司债券主要特点
永续公司债是公司债与永续中票的结合，主要有以下特点：
（一）无固定到期期限
永续公司债券没有固定的到期期限，发行人可依照发行条款的约定赎回之前长期存续的债券。因此，公司可以按照自身现金流状况决定是否赎回、何时赎回，还本压力较小。
参考市场上已发行的永续中票通行期限设置，永续公司债券的发行期限为3 N年期或5 N年期。利率确定方式具体如下（以5 N 年期为例）：
1、永续公司债券的前5个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方式确定，在前5个计息年度内保持不变。自第6个计息年度起，每5年重置一次票面利率；
4、票面利率公式为：当期票面利率=当期基准利率 初始利差 300BPs；
5、如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上300个基点确定。
（二）特殊含权条款设置
1、赎回权：于本期债券第3/5个和其后每个付息日，发行人有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期永续公司债券。
2、递延支付利息条款：除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成发行人未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递延期间可按当期票面利率累计计息。
3、强制付息事件：发行人有递延支付利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为：（1）向普通股股东分红；（2）减少注册资本。
（三）债券之名，权益之实：可计入权益
附发行人赎回权的永续公司债，可以计入发行人权益类科目，既可以降低公司资产负债率，又可以在不摊薄现有股东权益的情况下提高公司所有者权益水平。
（四）公募单独计算额度，私募不受净资产限制
由于永续公司债采用计入权益的选择权设置方式，在计算公开发行规模的时候单独以公司净资产40%进行核算。同时，企业发行永续公司债后净资产规模会有所增长，这相应会进一步增加企业发债空间，大大提升公司的融资能力。
永续公司债与永续中票相比的优势
（一）有效控制融资成本
永续公募公司债券利率成本较永续中票低交易所公司债券质押融资效率较高，使得投资者通过加杠杆的方式增加了债券投资的收益率和流动性，受到了广大投资者的追捧，近几个月债券发行利率显著低于同期、同级别银行间市场发行利率，有效降低了投资者的融资成本。
（二）审核流程简化，发行时间较短
2015 年初，证监会取消了公司债券公开发行的保荐制和发审委制度，规定公开发行的公司债券将由证监会核准，私募公司债券由主承销商自行销售后五个工作日内向证券业协会备案。永续公司债券为公司债券的品种之一，审核流程可参照公司债券。目前，交易所审核速度很快，小公募20个工作日内获得交易所无异议函，非公开审核速度更快。故永续公司债券的审核效率将远高于企业债券、中期票据等中长期债券品种。
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