银行理财业务净值化转型「银行理财产品大变革」

4万亿保本理财清零，净值化比例接近93%，银行理财业务过渡期整改任务基本完成。

近日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》（下称《报告》），截至2021年底，我国银行理财市场规模已经达到29万亿元，同比增长12.14%，为投资者创造收益近1万亿元。

回顾来看，自2018年资管新规拉开资管领域改革序幕以来，多份理财行业制度办法陆续出台，29家理财公司获批筹建，理财投资人数量在2021年达到8130万，创新高。

有机构分析，随着理财产品的标准化资产占比提升、销售渠道进入拓展加速期，2022年银行理财有望迎来量质双升的新时代。

保本清零，净值型产品占比93%

相比公募基金、信托、保险资管等其他类型资管产品，截至2021年底，银行理财产品存续规模已连续三年居各类资管产品首位，最新数据26.96万亿元占比总资管产品的36%。

而自2018年4月资管新规发布以来，为推动理财产品净值化转型、回归本源，银保监会持续推动同类资管产品统一标准，建立健全产品发行、销售管理、投资运作、风险控制等方面的制度规则。在资管新规实施前，保本型理财产品规模接近4万亿元。从整改结果来看，截至2021年底，这类产品已经实现清零，市场上的刚兑预期逐步被打破。

与此相对应的，随着老产品的持续压降和新产品不断发行，净值型理财产品的余额已达到26.96亿元，这一数据相比资管新规之前增加了23.89亿元，占到总规模的92.97%。截至2021年底，非净值型产品余额仅剩2.04亿元，大部分银行的理财存量资产处置工作已经基本完成，仅个别银行剩余少量个别资产纳入个案专项处理。

央行原副行长吴晓灵等主笔的《资管大时代》一书中提到，在资产新规推出之前，“产品预期收益 资金池运作”曾造就了以银行理财、同业、零售/代销为主要源头的“大资管”影子银行体系。该模式下，产品多层嵌套时常存在，资金空转、脱实向虚情况严峻。但随着整改推进，截至2021年底，同业理财已经减少了97.52%，总规模从2.13万亿元降至541亿元，距离清零仅一步之遥。所有理财产品中，持有各类资管产品的规模为11.40万亿元，占比（36.55%）比资管新规发布前减少了10.63个百分点。

标准化投资偏爱哪些资产？

从产品投资配置来看，理财产品投资资产标准化程度不断提升，截至2021年底，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为21.33万亿元、2.62万亿元、1.02万亿元，分别占总投资资产的68.39%、8.40%、3.27%，债券类资产规模及占比不断上升，其中信用债仍占据半壁江山。

具体看固收类产品，在理财公司，非现金管理类的固收产品资产配置非标准化债权类资产、公募基金、权益类资产占比分别为8.81%、3.98%、1.89%。

值得注意的是，现金管理类产品去年募集金额67.95万亿元仍占到总募集资金的近56%，但随着监管规范加码，现金管理类理财产品的新存续余额（9.29万亿元）同比增速（22.89%）较上年同期减少了41.95个百分点，该类产品的资产配置仍以流动性特征为主，其中现金及银行存款、同业存单资产合计占比47.02%。此外，混合类产品配置公募基金、权益类资产占比相对偏高，分别为23.71%、14.94%。

从全市场来看，理财产品在公募基金领域的配置占比达到4%，较2020年末增加了1.2个百分点，此前2018、2019年这一比例分别为3.6%、2.3%。

除了投资资产标准化程度提升，理财产品在期限设置上封闭期逐渐增长，90天以内的短期封闭式理财产品实现清零。数据显示，资管新规发布时，全市场新发封闭式理财产品平均期限为138天。

理财产品收益如何呢？2021年12月，理财产品加权平均年化收益率为3.55%，较去年同期减少34BP，但仍高出10年期国债收益率72BP。2021年各月度，理财产品加权平均年化收益率最高为3.97%，最低为2.29%，收益率波动相对平稳。

为了提高收益，银行机构及理财公司正在探索通过FOF型理财产品进一步参与权益市场，截至2021年底，此类产品有215只，存续规模1536亿元，同比增长61.34%。目前，FOF产品类型以混合型为主，投资公募基金规模占比47.18%，其中股票基金、混合基金规模合计占投资公募基金规模的36.07%。中信证券银行分析师肖斐斐团队认为，传统委外向FOF为代表的公募基金投资转型成为趋势。

资管新规发布以来，理财产品已累计为投资者创造收益3.61万亿元，其中2021年累计为投资者创造收益近万亿元。

渠道、产品不断丰富，投资人跑步进场

随着理财业务公司制改革的稳步推进，银行本身逐渐回归本源、专注主业，尤其原本基数较高的大型银行规模下降较为明显，截至2021年底，大型银行存续产品1224只，存续规模1.82万亿元，同比下降69.49%；理财公司存续产品10483只，存续规模17.19万亿元，同比增长157.72%，占全市场的比例达到59.28%。

而对于部分中小银行来说，还面临资产管理与投研能力不足等压力，参与理财业务的方式逐渐向产品代销转变。

截至2021年底，存续理财产品的机构数量较资管新规发布前减少90家。《报告》指出，中小银行通过代销参与理财业务可以充分发挥自身在客户资源、销售渠道等方面的独特优势，打造具备自身特色的理财产品“超市”，逐渐成为理财产品代销的重要力量。

1月18日，理财产品中央数据交换平台正式启动，当时就有业内人士对记者表示，统一数据标准与接口，一方面有助于理财公司扩大产品销售渠道，另一方面也可以帮助更多代销机构尤其中小银行快速接入发行机构，进一步促进理财业务互联互通，提升市场规模。

数据显示，截至2021年底，有存续产品的21家理财公司均与代销机构开展了合作，且平均每家理财公司约有14家合作代销机构，代销产品余额共计17.07万亿元。另一方面，剔除母行代销的情况，截至2021年底共有97家银行机构代销了理财公司发行的理财产品，代销余额1.6万亿元，其中城商行的机构数量最多（为88家），股份制银行代销理财公司产品的余额最大（余额占比60%），同一家销售机构最多同时代销13家理财公司发行的理财产品。

销售渠道越来越广，叠加理财产品投资门槛降低、产品种类丰富，投资者“跑步入场”，总人数在2021年同比增长95.31%。截至2021年底，存续银行理财产品有3.63万只，持有理财产品的投资者数量达到了8130万个的历史新高，其中个人投资者占比高达99.23%。不过目前来看，理财产品受众群体更偏好风险较低的产品类型，且大部分投资者资产分布仍较为集中，有78.09%的投资者会将理财资产放在同一家机构中。

肖斐斐团队分析，下一阶段，银行理财渠道与代销范围仍有较大扩展空间，自营渠道的建设也有望加速。展望2022年，国内财富管理市场的加速发展叠加资管新规过渡期后的规范经营，银行理财发展有望迎来量质双升的新时代。