赌徒盯上地产垃圾债主「赌博债主上门」
原创首发|金角财经
作者|金一边
就在房企债务违约愈演愈烈的时候,却有资本在默默进场抄底,但这次他们不买股票,而是看中了地产垃圾债。
从2021年下半年开始,地产行业的债券违约事件越来越多,恒大、富力、阳光城、花样年,无论大房企还是小房企,不约而同都爆雷了。
房企爆雷的同时,购房者和投资者也在远离这一领域,房子卖不动、股价大跌,这些情形已经持续了很久。但就在市场担忧房企信用风险之时,却有人盯上了风险背后的超额收益——垃圾债。
有人在市场上以极低折扣大肆扫货房企垃圾债,这种看似疯狂的行为背后,有着怎样的逻辑?这些大胆的投资者敢于跳进火坑的底气是什么?他们又会遭遇什么?
豪赌地产垃圾债!投资地产公司的垃圾债,或许成了资本掌握的隐秘暴富方式。
正奇是一名常年盘踞在雪球的投资者,去年年底,他在雪球上发表一篇专栏文章《2022年关注地产垃圾债》,相关的讨论则直到现在仍然没有停止。正奇在文中认为,地产垃圾债“就是下有保底上有暴利”。
根据他所给出的信息,其持仓的地产垃圾债包括恒大、华夏幸福、阳光地产、阳光城、奥园、世茂等曾被爆出债务危机的房企债券。他自述,到今年1月初已投入139万元本金。
和他一样钟情于地产垃圾债的投资者还有不少。鹏华基金旗下知名基金经理尤柏年管理的“鹏华全球高收益债”就是其中之一。2021年3季报显示,其前五大重仓债券皆为中资地产美元债,包括禹洲地产、中南建设、阳光城、当代置业、佳兆业等房地产公司的债券,这些债券占基金净值比例高达19.54%。
投资者都在偏爱的地产垃圾债,究竟是什么?
在资本市场,垃圾债指的就是垃圾债券。一般来说,由于有些公司的信用等级较低或是盈利几率较差,其发行的债券具有较高风险,因此被称作垃圾债。
但这些垃圾债有一个非常大的特点:便宜。
去年9月20日,新力控股遭遇股债双杀,股价暴跌87%,从3.95港元跌至0.5港元,最大跌幅90%,随后新力控股的境外债券也开启下跌模式,其一笔2022年6月到期的美元债在一天之内就大跌21.908%。
整个地产行业的债券暴跌几乎持续了整整半年。据财联社报道,目前新力控股、禹洲集团等地产商发行的境外债券价格都出现了大幅下跌,“二三十块钱甚至几块钱的都有”,如禹洲集团有多笔债券价格在10美元以下,最低只有8美元,相比发行价跌去了9成。
有国内资产管理公司人士对媒体表示,他们买入的地产公司债券不少都是以2折的价格购入——折扣这么大,是名副其实的“垃圾”债了。
而地产企业债券之所以会变成垃圾,往往又是因为企业出现严重的危机,例如债务违约等等。
投资者疯了?2021年下半年以来,恒大、华夏幸福、富力、禹州等房企发行的海外债券均出现爆雷危机,导致债券价格一跌再跌。比如恒大,在2021年12月3日宣布无法履行2.6亿美元的债务担保义务,这成为恒大首笔实质违约的债务。
此后,房企违约愈演愈烈,直至如今。
2022年3月18日,阳光城集团股份有限公司发布公告,债务融资工具“17阳光城 MTN001”、“ 17阳光城MTN004”、“ 20阳光城 MTN001”、“ 20阳光城 MTN003”加速到期,公司未能足额偿付的债券本息合计50.28亿元。
几天后的3月22日,祥生控股发布公告称,祥生未能按期支付2亿美元债的1200万美元利息,折合人民币7633.08万元。
对于相关的原因,房企们的解释大抵相同,都声称是受宏观经济、房地产市场环境及金融环境、多轮疫情等不利因素影响,流动性出现阶段性问题之类的话语。
但无论具体原因是什么,债务违约都令这些企业信用受损,购买这些企业的债券,在业内实际上是一种“重口味”的行径,实质原因则是,业内认为垃圾债往往已经不是投资级的债券,购买这种债券索所要承担的风险,比其他投资大得多。但投资者仍然愿意买,莫不是疯了?
其实,如果把赌徒看作是疯子,那这些投资者或许也有点“疯”的成分。
垃圾债券除了风险高,还有一个特点,就是收益也高,因此还有一个别名,叫做“高收益债”。
雪球用户“正奇”自述,自己到今年1月在购买地产垃圾债上花费139万元,合计权益为239万元,这意味着其收益约有100万元,收益率71.9%。
对于更大规模的投资者来说,本金可以是正奇的十倍百倍,其收益自然也成倍增长。
然而,这并不等于买地产垃圾债就能稳赚不赔。前段时间,投资地产“高收益债”翻车的例子并不少。
前文提及的鹏华基金旗下的“鹏华全球高收益债”就曾因地产垃圾债翻车。近一年来,这支曾经重仓地产垃圾债的基金收益率为-58.85%,同期沪深300指数跌幅约为15.26%。自去年9月以来,其基金净值更是瀑布式下跌。
其中,国庆长假后的第一个交易日, 鹏华全球高收益债就暴跌17.63%,引得市场一片哗然。
而当时暴跌的原因,则是小长假期间,国内不少房地产公司现金流紧张,有公司出现债务危机,如花样年更是违约,无法及时兑现到期的美元债,此景一出,顿时引发中资房企海外债的抛售狂潮,导致持有这些债券的QDII基金净值暴跌。
易居研究院智库中心研究总监严跃进对金角财经表示,“类似投资的所谓抄底,是从技术层面去分析的,即地产债价格过低,明显被压制”,因此给了投资者机会进行收购,但这并不表示其中不存在危险。
赌徒的狂欢如今的地产业,处处隐藏着危险。
当投资者豪赌地产商垃圾债的时候,房地产企业们的股价正在经历一轮惨烈的下跌。
地产龙头万科A股价自去年3月2日达到阶段高点33.35元以来,截至2022年3月29日,跌幅已经多达45.55%,而在这段时间里,其股价跌幅最大时已经达到腰斩。
绿地香港的股价,自去年4月8日到达阶段高点2.66港元以来,目前仅剩下1.38港元,最低触及1.01港元,距离跌破1港元大关只有一步之遥。
大型头部房企尚且如此,小型房企的日子更不好过。
今年2月11日,港股上市房企正荣地产的投资者们就经历了惊魂一天。股价从开盘的3.66港元直线下跌,几乎跌出一条垂直的走势图,股价最低仅剩0.68港元,一天之内的最大跌幅约80%。
种种迹象表明,垃圾债的出现不适某一家房企一时遇到的危机。在高收益债券的投资者看来,如果是单个企业出现财务困难的时候确实有很多机会,但当前的问题在于,房企一家接着一家出现债务逾期、违约,这意味着全行业的流行性风险。
3月24日,旭辉集团召开投资者会,旭辉控股董事局主席林中在会上表示,2022年房地产市场将前低后高,今年初市场已经在复苏,预计5、6月份会迎来小阳春。
然而,据业内人士消息,旭辉在广州的一处楼盘货值约50亿的楼盘,开盘3个月仅卖出2000万元,连银团机构给其提供的12亿元额度,目前也仅借出来7500万元。
尽管行业最近不时放出风声来打气,想要稳定市场信心,但是真实的销售情况才是支撑信心的顶梁柱,而这个数据很难在短时间内变好看。
严跃进提醒,投资者关注垃圾债的迹象也应当从风险角度来看,投资者在认为地产企业价值被低估,进而判断地产债券也被低估的同时,还需要注意一些新的风险。
根据国家统计局数据,2022年第一季度,房地产销售量价齐跌。前两个月,商品房销售面积为15703万平方米,同比下降约10%;商品房销售额15459亿元,下降19.3%。数据已经表明,房子很难卖出去。
今年前两个月,全国土地购置面积同比下降了42%,这说明房企已经开始大量减少土地购置,并且房屋新开工和竣工面积,也分别同比下降12%和10%。
一方面,房子卖不出去,一方面,房企不敢拿地不敢建房,在这样的情况下哪怕是为了提振信心强说好,也未必管用。
在这个充满了危险的时间节点,投资地产垃圾债本身就是一种赌博行为。即便是拿到了71%收益率的正奇也认为,这“本身就是赌博”。