可转债基金的投资价值与配置方法 一般包括「可转债基金投资技巧」

可转债是普通债券和以正股为标的的美式奇异期权的混合物，转债价格和基准债券价格的差额构成了内含期权的价值。可转债具备兼具股性和债性的特征，机构做市场推广时喜欢说的“上不封顶，下可保底”分别对应股性和债性，当然这个说法并不严谨。

为了便于大家理解可转换债这个特殊品种，本文梳理了可转债的以下几个特点：

可转债首先是债，具备债券的基本性质。虽然由于配备了转股权，票面利率一般比较低，但如果没有转股，那么上市公司有支付本息的义务，并且可以用现金流折现模型估算纯债价值。可转债交易价格高于纯债价值的百分比，即为纯债溢价率，影响因素包括可转债交易价格和纯债价值。可转债债性分析相对简单，主要看可转债交易价格和信用风险。

由于可转债附带了转股权（可以理解为看涨期权），持有者在转股期内可以将可转债转换为公司股票，因此价格波动具备较强的股性，即可转债定价受正股价格的直接影响。可转债交易价格高于转股价值的比例，即为转股溢价率，影响因素包括可转债交易价格、正股价格、转股价。可转债股性分析较为复杂，不但要看可转债交易价格和正股价格，还要关注强赎、下修等特殊条款。

如下表所示，可转债发行有比较高的门槛，因此可以发行可转债的上市公司质量不会太差。另外转股权的设定可以显著减轻上市公司的偿债压力，有利于减轻信用风险。但我们不能据此认为可转债投资的风险不大，如果上市公司破产或违约，投资者还是可能面临较大的损失。因此，购买任何可转债都应该关注上市公司的基本面信息！

除了转股权外，可转债一般还有强赎、下修、回售3个特殊条款，投资者应该充分理解背后的含义。

（1）强赎条款。该条款给了上市公司特定条件下强制赎回的权利，上市公司可以利用转债持有人担心被低价强赎的心理，加速转债持有人卖出转债或转股，从而扩大股权规模，减少还本付息的压力。以东财转3为例，该条款表述为：“在本次可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。本次可转债的赎回期与转股期相同，即发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日止。”

（2）下修条款。该条款是在正股价格低于转股价格一定程度时，上市公司可通过下调转股价提升转换价值，引导持有人转股。以岩土转债为例，该条款表述为：“在本次可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。本次可转债的赎回期与转股期相同，即发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日止。”

（3）回售条款。该条款目的在于保护持有者的利益，一旦触发该条款，将允许持有者以约定的计价方式将可转债回售给上市公司。以应急转债为例，该条款表述为：“在最后两个计息年度内，如果公司股票任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加当期应计利息的价格回售给公司。”

4.独特的交易优势

跟股票相比，可转债交易优势比较大。一方面，可转债是T 0交易机制，非常的灵活；另一方面，可转债目前没有印花税和过户费，佣金费率也不贵，因此综合交易成本显著低于股票。

讲到这里，大家有没有觉得可转债很神奇，简直就是可盐可甜的超级存在！由于监管政策的放宽，可转债发行数量显著增加，加上可转债特有的股债双全的特性，具有非常高的关注和投资价值。下一篇文章将梳理可转债基金的投资策略，欢迎大家保持关注。

好，今天就先聊这些，希望对小伙伴们有所帮助，欢迎关注我们“老友投资笔记”，与一群专业投资者一起感悟人生哲理，交流投资经验。