债券南向通启动「债券市场南向通」

9月24日是债券通“南向通”开通首日，首批13家做市商成员机构及41家境内投资机构的交易员紧密备战，多家机构在当日上午完成了首批交易。

第一财经记者采访了直接参与“南向通”的交易员。交通银行（下称“交行”）金融市场部高级经理王之剑对记者称，近期参与方都在紧密备战，此次“南向通”的投资范围涵盖香港市场交易流通的所有债券，可进一步拓宽投资渠道、丰富投资策略。“鉴于当前香港市场港元和点心债的成交占比较大，机制也相对完善，预计在‘南向通’开通初期，投资者对点心债、港币债比较感兴趣，而未来中资美元债等或是更具潜力的品种之一，可以满足不同的收益、风险偏好。”

首批交易落地

据记者了解，交易首日，交行总行作为首批投资者与4家境外做市商达成9笔交易，交行香港分行作为首批“南向通”做市商与16家境内投资者达成20笔交易，交易涵盖人民币、港元、美元等多个币种，债券品种包括国债、央票、香港政府债、政策性金融债和中资美元债等各个品种。

此外，还有多家中、外资机构参与了首批交易。例如，中金公司于24日上午成功通过合格境内机构投资者（QDII）资产管理计划参与“南向通”，投资境外债券市场；汇丰在香港和内地分别作为做市商和境内机构投资者开展了首批交易；渣打中国分别通过托管模式和互联互通模式，参与了“南向通”的首日多币种交易，并开展了渣打中国首笔“南向通”项下外汇资金兑换业务。此外，渣打香港作为“南向通”的做市商，参与了“南向通”的首日交易；花旗银行也作为首批“南向通”境内投资者在上线首日成功完成交易。

当前，“南向通”交易标的涵盖了香港市场交易流通的所有券种。不过，境内外债市差异显著，包括久期结构、收益率、流动性等。例如，投资级债券在境内有一定优势，但高收益债的性价比在境外更高，因此“南向通”扩容将是循序渐进的过程。

“这可能也解释了为何央行将首批内地投资者定为公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构，部分银行对香港债券市场已有涉及，对交易环境也比较熟悉。”王之剑表示。此外，QDII和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也包括在境内投资者范围中。

目前，个人投资者虽然不能直接购买香港债券市场交易流通的债券，但可以通过购买相关机构发行的跨境理财等方式，享受更加多样化的理财渠道和产品。

事实上，“南向通”更是两地基础设施高水平互联的体现。王之剑对记者表示，交易机制上，债券通“南向通”充分借鉴了“北向通”的成功经验，通过交易中心与上海清算所、人民币跨境支付系统（CIPS）、债务工具中央结算系统（CMU）、彭博、Tradeweb等基础设施和交易平台的通力合作，实现交易信息流和结算清算的互联互通，积极发挥内地和香港金融基础设施之间的协同作用，有效连接境内投资者与境外报价商，最大程度支持境内投资者对于多币种境外债券交易、多样化托管结算路径的需求。

此前，香港金管局副总裁刘应彬表示，由于金管局中央结算系统对接内地人民币跨境支付系统（CIPS），暂只支持港元和人民币，所以CMU托管的债券“南向通”暂亦只限上述两货币，如果有QDII资格，可用托管行存入债券，此渠道则可买卖所有币种债券。

他表示，金管局与内地监管部门沟通，希望CMU和CIPS的对接可尽快提升系统，并为更多投资者提供多币种债券“南向通”服务。

这些标的最受关注

从首批交易品种来看，各类券种都有涉及，人民币、美元、港元计价的资产都囊括其中。不过，多数交易员认为，点心债和港币债在初始阶段可能更受欢迎。

王之剑称，当前香港债券市场港币债和点心债的成交占比较大，机制也相对完善，具备一定吸引力。

“据我们了解，预计在‘南向通’开放初期，从风险、投资性价比等综合考虑，投资者对点心债、港币债比较感兴趣，同时未来中资美元债等或是更具潜力的品种之一，能够丰富境内投资者的标的选择，满足不同的风险偏好。”他称。

具体而言，在香港债券市场中，通过CMU进行托管及结算的债务工具中，港元债和人民币债分列前二。港元债中，外汇基金票据/债券和香港特区政府债是最主要的港元债务工具发行主体；点心债中，央票、国债和金融债是近年来的主要发行品种；当前中资美元债的市场规模发展迅速，香港联交所是主要上市场所，其中以企业债、金融债和地产债为主。

机构将迎更多“商机”

除了更多债券交易机会，“南向通”对机构还意味着更多商机。

“‘南向通’对香港市场的活跃作用充分发挥后，未来中资行在承销发行方面可以扮演更多角色，推动在香港市场发行更多债券。” 王之剑对记者称。

例如，早在9月14日，深圳市财政局发布深圳市2021年赴香港发行离岸人民币地方政府债券承销商等机构名单，承销商包括工银亚洲、花旗银行、渣打银行、瑞穗证券、摩根大通等16家机构。

市场共识也在于，“南向通”未来将不断完善机制，持续丰富参与机构。王之剑表示，一方面，可逐步在境内债券登记结算机构托管债券模式下纳入更多元化币种，使得境内投资者可以通过上清所单一账户完成全币种债券投资，进一步便利南向通投资流程；同时，在初期市场顺利发展的基础上，可考虑逐步引入更多的活跃交易商，并吸引更多的资管类投资者参与交易，进一步促进市场的活跃程度和多元发展；此外，未来现券交易运行成熟后，进一步探讨在“南向通”项下开通现券交易之外的其他业务种类的可能。