资产配置金字塔理论「金字塔理财结构」

2022年以来，内外部负面因素叠加，导致我国权益市场大幅震荡，大量基金和理财产品受此影响，净值大幅回撤。2022年一季度，受到权益市场整体表现不佳的影响，公募产品总规模下滑0.39万亿至24.89万亿，仅货币基金、债券基金、QDII基金规模上升。其中债券基金规模达7.06万亿，一季度新增1709亿，环比增速2.48%，单季度规模增量仅次于货基。2022年一季度新发行债券基金1135亿，与17年以来一季度的平均水平类似。（数据来源：Wind，2022.01.04-2022.03.31）

在震荡的市场下，资产配置的重要性逐渐凸显，在不同的市场环境下，调整不同类型产品的配置比例，可以帮助我们分散投资风险，提高整体收益。在这里就不得不提到“金字塔原理”。

从“金字塔”的整体形状来看，底层最大，顶层最小，对应的我们的资产配置比例应该是低风险资产的比例最大，高风险资产的比例最小。

具体来看，按照风险从低到高，大致可以将我们的资产类型可以分为三个部分，底层是流动性资产，用来保障日常生活的各类支出，主要包括银行存款和各类低风险理财产品；中层是安全性资产，如各类保险（养老险、意外险、重疾险）；上层是收益性资产，用来实现财富的增值，主要包括权益类产品，如基金、股票，以及风险偏高的期货期权、外汇等。

通过调整不同资产在金字塔中的配置比例，有利于投资者在控制整体的投资风险的基础上，获取超额收益。由于有较大比例的低风险资产作为防御，在风险来临的时候才能“稳而不慌”。

金字塔原理除了可以应用在整体投资的资产配置中，同样也可以应用在基金投资的仓位管理中。基金投资中的仓位，指的是基金投资占整体资金的比重，因为债券和货币基金的收益率和波动率均比较低，对短期的投资收益影响较小，所以仓位管理在实盘投资中多应用于权益类基金。

由于权益市场充满不确定性，全仓买入一只权益类基金风险相对较大，好的仓位管理，可以使投资者在面对市场波动的时候游刃有余，以免因为市场突然调整而遭受重大损失，或者因为空仓而错过突然到来的行情。仓位管理的方法除了等比例加仓，也称矩型仓位管理法，还有金字塔型和倒金字塔型仓位管理法。

1、金字塔仓位管理法

指的是投资者第一次建仓的时候投入的资金量较大，若市场后续运行的方向与投资者预判的不同，那么就不加仓。如果方向一致，就可以逐步加仓，但加仓的仓位逐渐变小。

因为是根据投资收益率来控制仓位，当判断对了行情的趋势，比如在单边上行的牛市行情中，金字塔形仓位管理法的收益是很可观的。而且因为只在第一次建仓，确定有浮盈的时候，才开始加仓，所以安全性也有一定保障。

但如果判断不准确，错用在了熊市行情中，资产持续下跌而加仓的比例越来越小，就很难获得大的收益。

2、倒金字塔形仓位管理法

与金字塔形仓位管理相反，初次进场的时候仓位较轻，后市逐步加仓摊薄成本的方法就叫倒金字塔形仓位管理法，也俗称“越跌越买”。

这种方法比较适合想抄底的激进型投资者，或者对后市比较悲观的时候使用，因为初始投资的资金比较少，行情下跌对初始资金的影响也比较小。后市再逐步加仓，而且加仓比例越来越大，进而摊薄成本。比较适合用在单边下行的熊市行情中。

但如果判断不准确，用在了牛市行情里，加仓比例越来越大，就会导致成本越来越高，或者遇到右侧趋势行情，刚买了小部分仓位就涨上去了，就容易错过行情。

金字塔原理除了可以应用在整体投资的资产配置中，同样也可以应用在基金投资的仓位管理中。

作为资管行业的先行者，公募基金具备净值化产品、监管成熟、投研能力、管理机制市场化等优势。资管新规后，伴随理财净值化转型，刚性兑付被打破，万亿资金开始寻求其他替代品种，上半年A股市场大幅波动，股票型基金、混合型基金净值普遍下跌，债券型基金成为一个不错的选择。

从各类基金占比变化来看，债券型基金和混合型基金占比已经从资管新规之前的14%、18%提高至当前的29%和21%，未来空间广阔。

来源：华泰证券，统计区间2018.1-2022.4

债券型基金作为一种收益稳定、波动性低的资产，一方面可以降低整体组合波动性，同时也可以在空仓期获得收益，从而实现资金使用效率最大化。从投资的门槛上看，债券型基金能够让普通投资者参与到投资银行间债券、企业债等债券中。这些债券对中小型投资者有较多的限制，而投资债券型基金则可以避开这些限制，门槛较低；从控制风险的角度看，债券和股票等其他类资产的相关性比较低，和股票的高风险高收益不同，债券型基金相对比较稳定，可以起到非常好的分散风险的作用，有效平滑投资组合的波动性，降低账户整体风险。债券型基金虽然不能带来丰厚的收益，但是一般也不会遇到较大的风险。综合来说，很适合作为金字塔底层的优选配置。

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