R001利率「尾盘大跌意味着什么」

周一尾盘，沪深两市国债逆回购利率震荡加剧，出现尾盘大跳水。

沪市一天期国债逆回购利率尾盘一度跌至0.01％。深市一天期逆回购利率更是一度逼近“零点”。部分业内人士猜想，逆回购利率跳水或为日前某银行事件引发的连锁反应。但也有人表示，周一逆回购利率的表现属于尾盘资金供求发生变化后出现的正常情况。

逆回购利率尾盘快速跳水

5月27日， R-001开盘报2.4％，盘中表现较为平稳。但在距离收盘45分钟左右时，出现异常跳水，一度逼近“0”点位，最低达0.001％。最后收盘报0.02％，较前日加权平均利率2.545％跌99.26％。

除了一天期品种外，从日线上看，深交所部分期限国债逆回购利率也均在这一时间段出现不同程度的下跌，如R-002和R-003最低分别跌至0.2％、0.501％。

GC001开盘报2.600％，加权平均利率为2.3160％，较前一日下跌27.02bp。几乎在R-001跳水的同时，GC001同样快速跳水，最低跌至0.01％。最后收盘报1.905％，较前日加权平均利率下跌27.29％。

一些数据表明，短期资金略有波动收紧。

从银行间市场来看，上周央行在公开市场上净投放资金1000亿元，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。资金投放方面，央行今日重启逆回购800亿元，且无逆回购到期，实现净投放800亿元。有分析称，短期来看，央行还会通过逆回购等公开市场常规操作来保持市场利率的稳定，未来市场资金面会维持中性偏宽松的局面。

Wind数据显示，周一Shibor各期限集体上升，其中，隔夜大升逾32基点，报2.666％。与此同时，DR007开盘报2.6500％，加权平均利率为2.7723％，较前一日上升约22个bp。

上述国债逆回购利率的尾盘跳水引起市场热议。

一位小型公募债券基金经理表示，“有一种说法是，受某银行‘严重信用风险’事件影响，不少机构将资金投向从银行转向交易所。市场短期流动性超预期宽松，导致逆回购利率尾盘快速跳水。上述银行的事件对于周一银行间资金面影响比较大，明显增加了中小行的流动性风险。不过，0.1％的逆回购利率已经低于一般账户的活期存款利率，不排除有技术性因素。”

对此，另一位中型公募固定收益人士也称有这种可能性。“毕竟交易所风险相对更小。周一银行间资金确实有点紧张，回购量也有所增加。另外，一般股市行情好的交易日，交易所回购多数情况下也不会这么便宜。”今日股市收盘全线翻红，沪指收报2892.38点，涨幅1.38％。

但她同时强调，一天的价格可能受偶然因素影响。未来一段时间可以统计一下两市交易所各期限总的回购量，观察其有无显著变化。

在她看来，上述银行事件有可能会引发一系列连锁反应。主要在于流动性冲击，引发资金结构性紧张。另外，对于一些城商农商类的银行业金融机构，负债端成本抬高后他们可能需要卖点资产，也会对利率债有冲击。即使跟自己的机构无关，短期保流动性的避险诉求也可能会促使其卖出部分资产，因此对债市或会形成一定冲击。

今日，债券市场出现大跌，5年期国债期货主力合约TF1909大跌0.33％，10年期国债期货主力合约T1909跌幅更是达0.52％。而且成交量明显放大。

需要关注长期系统性表现

不过针对周一尾盘两市逆回购利率快速跳水的情况，也有一些业内人士认为并不奇怪，属于尾盘资金供求发生变化后出现的正常情况。

一位货币基金经理表示，一般而言，在宽松情况下尾盘容易出现暴跌。这宽松环境下，尾盘后有多余资金的都会全部放逆回购，而借钱方一般不会等到最后一刻再借平，所以最后时段会出现供明显大于求。

一位大型公募固定收益部总监称，回购方多会选择尽早进行回购，因为担心资金紧，会先平了头寸，例如自己所在的公司就有规定下午两点后不允许借钱。而对于资金出借方而言，需要衡量股市、债市等其它市场的表现及投资价值，具有更多不确定性，往往在尾盘才做出最终决定。因此，一般2点半之后临近收盘很容易出现供过于求的现象，利率下跌。

他表示，一天的利率异动缺乏代表性，需要对加权平均利率进行更长时间的观察和统计。资管新规落地后，银行对非银机构的风险十分警惕，对其出借资金时比较谨慎。因此当时大量资金投向交易所市场，导致市场流动性宽松，逆回购利率在一段时间内系统性走高。

还有人猜测道，也有可能是周一A股市场表现较好，有机构追高但没有成功，将资金投放到交易所。

编辑：舰长“

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