128013 洪涛转债「文灿转债」

失灵的强赎博弈，真的过时了？

——难兄难弟：海印和洪涛

可转债指数目前还在一个区间里震荡，K线收的还是假阴，假阳，底部还没有完全形成。看到这样动荡的环境，动荡的行情，情不自禁扯了截衣袖为海印和洪涛抹了把眼泪。

海印大概率是不会强赎了，最可能退市的方式是让溢价率为负，促进主动转股，达到不还钱的目的。

从这几天正股的走势来看，好像海印没有能力让溢价率为负。那么对于只有25天寿命的海印来说，到期还本付息的概率又上升了不少。再通过转股价值大于到期赎回价，可以达到少还钱的目的。

但是，这几天投资者有点傲气，天合转债成功强赎后，居然还有5个多亿没有转股，这群小散居然选择了同归于尽。

而海印今天又是大跌，明天的转股价值就要小于到期赎回价了。再这样下去，小散不知道会不会也选择同归于尽，这样海印就太惨了。

虽然海印转债惨了点，打架没打赢，不过，回家还有妈妈兜底。而洪涛转债就没有这么好命了，没有妈妈的帮助，只能单打独斗，打输了也只能自己掏腰包。

01 洪涛转债的基本情况

洪涛转债发行规模12亿，剩余规模7.852亿，货币资金6.56亿，短期借款20.52亿，应付债券13.48亿，所有者权益29亿。

从这些数据看，洪涛转债100%是不想还钱的。不想还钱，不想还钱怎么办呢？

02 最安全的路：强赎退市

从时间上来看：洪涛转债想要完成强赎，达到不还钱的目的，还剩下63个交易日。强赎有充足时间。

从能力上来看：洪涛股份没有拉动正股促进强赎的有利因素。

强赎退市的概率：很小很小，小于50%，甚至还要小。

转股价是2.31，目前的正股价格是2.58元，触发强赎条款的价格是3.003元，差距是16.4%。洪涛股份要发动两次涨停才能站上这个位置，一站还要站15天。

如果一点、两点的涨，要涨17天，一站还要站15天。可是这几天大家都看到了，洪涛股份还在一点一点的跌。

试问洪涛股份有这个能力涨停吗？有这个能力连续涨30来天不跌吗？很明显是没有的。所以想要强赎的概率是不是很低？

投资策略：果断放弃强赎的策略，只要溢价率为负，就落袋为安。

03 最好走的路：让溢价率为负数

如果洪涛转债强赎走不通，还有没有其他方法不还钱？有的。

跟海印的推测一样，通过让溢价率为负数，让投资者有利可图，促进主动转股，达到不还钱的目的。

这在洪涛转债的历史上是出现过的。2022年2月23日，因为职业教育数字化的热点，洪涛出现了2天的负溢价率，剩余规模从12亿降到了7.852亿。那么再来几次负溢价率，洪涛股份可以轻轻松松的达到不还钱的目的。

让溢价率为负数的概率：在63个交易日里，很大很大，超过强赎的概率，远远大于50%。

像上面所说的，涨停不容易，连续涨30多天更不容易，但是涨一、两次，把溢价率拉成负数总是相对容易得多。

而且洪涛股份并不想还钱，会努力去拉正股，正股拉起来触及的第一线就是溢价率为负数。

这在洪涛转债的历史上是出现过的。2022年的2月份，出现过2天的溢价率为负数，洪涛转债成功促进转股3个多亿。

强赎那么难，溢价率为负是不是容易很多？如果是你，你会怎么选择呢？

但请牢记：每过去一天，这个概率就下降一点。

投资策略：等到溢价率为负，出现后落袋为安。

04 最危险的路：让转股价值大于到期赎回价

如果洪涛连一、两次拉动正股的能力都没有，那么还有没有达到不还钱的目的？有是有，但是那是胆战心惊的日子。

就是让可转债的转股价值大于到期赎回价108元，目前转股价值111.69元。已经达到了，保持住就可以。

对于投资者来说，转股能得到111.69元（转股价值），不转股只能得到108元（到期赎回价），为了避免亏损，大多数正常投资者还是很乐意转股的。

但是，洪涛转债依然无法确认转股后的剩余规模是多少。

到期还本付息的概率：在63个交易日里很小很小，因为洪涛没有钱，一定会想尽各种办法去拉动正股。到期还本付息不是洪涛的本意，是被逼无奈的选择。每过去一天，只要正股没有拉动的迹象，这个概率就会增加一点。

投资策略：等待洪涛股份公告的前几天或者到期日的前10天一定要离场。

05 洪涛股份会违约吗？

洪涛股份违约的概率还是有的。

首先，看货币资金。2021年9月份货币资金还有6.56亿，剩余规模是7.852亿（上面最差的策略也会让公司少还钱），猛一看能还债。

但是，2021的年报和2022年的季报还没有出来，货币资金还会变化，需要时刻关注货币资金有没有减少。

其次，银行授信还有十几亿，数据来自2020年年报，精准数据还得看2021年年报。如果此条件消失，违约的风险就会大大增加。

如果上面的金额都保持不变，违约的风险就会极大降低，如果上面的金额大幅度降低，甚至消失，那么强烈建议赶紧离场。

小伙伴们，海印和洪涛是不是让你们神伤？是不是在怀疑强赎博弈失灵了，过时了？投资并不是一件1 1=2的事情，而是一生二，二生三，三生万物的变化过程。最后生出个什么，谁也不知道。

前面说过”到期还本付息”并不是海印和洪涛的本意，是被逼无奈的选择。哪怕在此时，他们还在想着各种办法拉正股。如果大环境好，美国不搞事，疫情被控制……俩兄弟就已经拉成功了。所以，强赎博弈的逻辑并没有改变……