可转债什么规则「可转债t+0」

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呜呜呜呜，《可转债那些事》第九弹来袭：

前面有说到什么是可转债、可转债历史、转股价值定价的一下方式、甚至讲到抢权配售的研究，回想起来很多基础的东西都没有细致的梳理一遍，如何申购可转债、可转债需要注意的基本要素、抢权配售操作等等，有太多的东西需要重新回去写一下基础了。虽然基础的知识都是枯燥乏味的，但是正是因为对于各个条款的熟悉，加以灵活运用，才是事半功倍的不二法门。

【一丨可转债基本要素】

转债评级：这是一个很重要的参考指标，你可以从两个角度理解评级的重要性，第一个就是评级很大程度决定了公司是不是优秀的，但优秀的公司不一定是一个优秀的可转债，评级的涉及因素有很多，之后专门会写一篇来讲解转债的评级问题，对于评级可以等同的认为评级越高，公司不还钱的概率越低，AA以上的评级，其不还钱的概率大多为零；这里就涉及到另一个问题，评级不同会涉及进入的资金不同，为什么银行类可转债享有更高的可转债溢价率，很大程度上与其转债评级有关，有很多浮存金和沉淀资金对于投资标的的评级有着严格的要求，同评级来看，银行的可转债有更高的收益率，也更吸引低风险资金。

当然，你可以做一个简单对比理解评级对于可投资资金的影响。假设你现在有一笔钱，选择投资浦发银行和浦发转债，目前是2020年8月29日。

浦发银行 股价10.46元 每股净资产17.56元 股息率5.75%

浦发转债 价格103.41元 转股价14.45元 税前收益率 2.63% 税后收益率1.99%

这里我们来做一次模拟，未来5年浦发银行涨到14.45元，目前历史最高价12.76元，也就是需要突破历史最高价，浦发转债到期赎回，其收益率为税后年化2.63%，而持有浦发银行股票的，收益为38%的价格差及5年每年5.75%的股息，总的收益率在63%左右。

股价一直维持现状，保持5年，持有浦发银行收益率年化5.75%，持有可转债的收益率为2.63%，依旧是持有浦发银行更加有投资价值。

只有股价不断的下跌，每年的跌幅超过3.12%以上，导致浦发银行持有收益小于浦发转债，这时候持有浦发转债更加有价值。

现在我们可以发现，对于小韭菜的我们，持有浦发银行比持有浦发转债更加的有价值，为什么还有那么多机构会去买浦发转债呢？这里就可以用评级来解释，很多资金是有风险限制的，可转债属于低风险，股票自然属于高风险，一些浮存金、信托、沉淀资金来说是很有价值的，举个例子，1.99%对于股票市场来说，可能就在眨眼波动之间，而对于一年期定期存款、余额宝货币基金来说，其成本为1.75%、1.64%，几万亿浮存金一天就是几百万了，只是举个例子，余额宝的息差可比这个大多了，花呗分期年化在10%左右了。

企业属性：民营企业、外资企业、国企、央企、其他等

企业属性很大程度影响管理层对于股价的敏感性，民营企业和外资企业因为大股东往往是企业的管理者，对于股价更加关心，希望股价增长可以有更多的财富、产品更加好销售、股价上涨发行可转债收割一波韭菜等等，股价是很多民营企业、外资企业的造富工具，深怕一不小心跌到中产阶级；国企和央企就不一样，拥有制度得天独厚的优势，其管理层更关心的是上级领导需要我做什么，今年下派的就业指标，为当地创造的GDP等等，甚至管理层对于午饭的茅台酒有没有贴标、晚饭后的欢愉地点在哪里等关心程度也远胜于股价的增长，这一点在抢权配售基础也有解释过。

再次讲到企业属性，讲一个比较冷门的知识点，关于配债过桥资金的问题。

请大家思考这样一个问题，在发行可转债的时候，原始股东可以配售可转债，作为原始股东的一种权利，小的发行几个亿，多地发行几百亿，作为大股东来说，如何在一天之内拿出这么多资金呢？就以浦发转债为例，发行规模500亿，第一大股东配售额度达到100亿，如何短时间拿出一大笔钱是一个很大的问题？

所以在市场上出现一个神秘组织，简单的说就是可转债过桥资金，官方的名字可转债专项资金，专门借钱给大股东配售，托管到信托，上市之后卖出还款，这就是为什么很多上市就清仓式减持，很多时候是一种被动的行为，可转债拿的久了有下跌的风险，过桥资金的利率也是不便宜的，市场行情回报率是需要做到年化24%，假如我是大股东，还是落袋为安为上策。

再回到行业属性的问题上，国企和央企对于使用过桥资金并不是像民企和外资那么自由，首先要如何担保，需要上级部门审批，什么时候卖出，预期收益多少等等，尤其是国资委控股的国企，一下子拿出一笔几十亿的巨款可不是一件容易的事情，借用过桥资金层层审批也不是一件简单的事情，当初浦发银行三股东放弃配售，但是网上申购额度放大，网上中签率达到了301%，普天同庆的中签率。

如何做可转债的过桥资金，信托的托管方式，资金回售与劣后资金比例等等，展开来又是一长篇大论的废话，我们只需要记住一点，企业属性会影响企业选择配债，尤其在国企、央企，因条条框框的限制其配债，其放弃配债会增加网上申购额度，出现人人中签的情况。

有无担保：第一点实际可以并入评级一起解释，有担保提高公司转债的还款能力，有时候可以增加债券的评级，比如本钢转债。

第二点就是根据《上市公司证券发行管理办法》第二十条的规定“公开发行可转换公司 债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外”

转股价：先说说转股价是如何定义出来的，以浦发转债为例，本次发行可转债的初始转股价格为 15.05 元/股，不低于募集说明书公告之日 前二十个交易日公司普通股股票交易均价和前一个交易日公司普通股股票交易均价，以及最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

重点是最后一句话，往往很多总资产类的公司，其股价都是低于其每股净资产，比如银行、钢铁、煤炭等等，股价低于每股净资产越多，其可转债的股性越弱，债性越强。

转股价调整情况：当公司出现因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股 等情况使公司股份发生变化或 派送现金股利时，公司将按下述公式进行转股价格的调整：

派送股票股利或转增股本：P1=P0/（1 n）；

增发新股或配股：P1=（P0 A×k）/（1 k）；

上述两项同时进行：P1=（P0 A×k）/（1 n k）；

派送现金股利：P1=P0－D；

上述三项同时进行：P1＝（P0－D A×k）/（1 n k）。

其中：P0 为调整前转股价，n 为送股或转增股本率，k 为增发新股或配股率， A 为增发新股价或配股价，D 为每股派送现金股利，P1 为调整后转股价。

转股价调整这段对于大部分投资者来说是废话，因为你不会再每次调整股价时候去计算一下对不对，这和你去超市买东西再计算一遍计算机有没有加错一样没有意义，其价值在于可以使文章字数多一些和成为大v的基本素养。

下修条款：下修条款真的很重要，很重要，很重要。

下修条款只需要关注两个点，如何可以下修和能不能不能下修？依旧以浦发银行为例：

在本次发行的可转债存续期间，当公司普通股股票在任意连续三十个交易日 中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权提出转 股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股 东大会进行表决时，持有本次发行的可转债的股东应当回避。修正后的转股价格 应不低于审议上述方案的股东大会召开日前二十个交易日和前一个交易日公司 普通股股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资 产和股票面值。

如何可以下修和能不能下修就不需要再过多的解析了，为什么下修条款这么重要，其下修条款直接决定了一只可转债的股性—转股价值，要是没有下修可能，可转债也就失去其内含的期权性质，成为一张实实在在的股票，也就是同等评级、同等转股价值、同行业，有的可转债享有更高的溢价率，比如海澜转债与维格转债，从债性的角度来说，海澜转债比维格转债更加有投资的价值。

强制赎回和回售：简单的提两句，一个是公司角度考虑，一个是投资者角度的考虑。

在本次发行可转债的转股期内，如果公司普通股股票连续三十个交易日中至 少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%），经相 关监管机构批准（如需），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全 部或部分未转股的可转债。

大概意思说的，可转债投机过于疯狂，公司都看不下去了，促进投资者将可转债转化为股票。

浦发银行无回售条款，说说本钢转债的回收条款，本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可要求将持有可转债以面值加付息卖还给公司。

真正走到这一步的可转债很少很少，可有可无一个条款。

经营范围及行业属性：这个要素主要是基于行业溢价率的参考价值，不同行业享有不同的溢价率，银行业的稳定有更高溢价率，芯片科技行业高增长有更高溢价率，煤炭化工的低成长有更低溢价率，行业对比是对比可转债价值最好的一种方式。以浦发转债为例，其同类的中信转债、光大转债、苏银转债享有相似的溢价率，大致可以推断浦发转债的价值高低。

先说到这里，之后想到在补充吧！欢迎思想碰撞。

【二丨抢权配售、申购、卖出、转股、强赎、回售】

抢权配售：简单说就是持有股票到股权登记日，获得配售额度，在配售日买入，就可以了。

这里涉及两个问题，第一个就是配售额的计算，在抢权配售基础中有详细介绍如何配售一手可转债，这里就不展开了，在股权登记日包括当日买入，中登系统结算之后，账户会显示配债的额度，XX配债，第二天点击买进去就可以了。

关于时间点及配债代码，可以在可转债发行提示公告中找到所有基本信息。

申购:记住三点：关注我、记得申购、满额，其他申购可转债没有任何技巧，只要坚持申购就会中签，一些无稽之谈的经验，大券商会比小券商更加会中签，其中签提示会更快，一直不中签，多半是券商有问题。关于什么时间申购更会中签，这个完全没有规律，完全随机漫步。

卖出：卖出个人的策略分为三种：优秀的可转债转股卖出、一般可转债强赎130卖出、垃圾可转债上市就卖出。问题是如何判断一可转债是优秀、一般还是辣鸡，可以往后看看可转债的卖出策略，可能对于卖出有些许帮助。

转股：本次发行的可转债持有人在转股期内申请转股时，转股数量的计算方式为：Q=V/P，并以去尾法取一股的整数倍。其中：

V 为可转债持有人申请转股的可转债票面总金额；

P 为申请转股当日有效的转股价格。

转股时不足转换为一股的可转债余额，在可转债持有人转股当日后的五个交易日内以现金兑付该可转债余额 及该余额所对应的当期应计利息。

当你持有可转债时，浦发转债的转股代码是190059，然后选择转股就可以了，转股代码部分软件有提供，或者你可以咨询你的客户经理，要是他不知道，考虑换个券商吧。

强赎与回售：实际这两个都是被动行为，达到可执行标准的时候，强赎会发公告，之后进行强赎，我要做的是转股不被强赎，做好获利了结，另一个是回售，最后两年的事情，一年只有一次回售权，说实话，至今小编还没有体验过可转债的回售。

【三丨小结】

转债游戏规则就上面这些吗？绝对不是这样的，这些是比较重要一部分，花最少的时间了解一只可转债，帮助你更好的投资可转债的。基础衍生出去还有很多，比如文中关于过桥资金如何运用在可转债上获利的，转股是退出可转债方式一种，还有强赎与回售，历史可转债退出方式研究，卖出方式延伸出来的卖出策略，还有买入策略，当然还有可转债估值及衍生可转债基金、可转债指数等等，我们需要学的东西太多了，让我一同进步，搭上可转债的列车驶向远方。

【小编时间】

以上是《可转债那些事》系列的第九篇，欢迎大家多多关注哟~