关于加强保险资金投资债券使用外部信用评级监管的通知「债券发行信用评级报告」

周末，据银保监会网站消息，为规范保险资金债券投资行为，防范资金运用风险，近日，中国银保监会发布了《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》包含以下五方面内容：

一是取消保险资金可投金融企业（公司）债券白名单要求以及外部信用评级要求。

二是根据保险机构信用风险管理能力和抗风险能力，分类设置可投非金融企业（公司）债券最低外部信用评级要求。

三是明确保险公司投资BBB级（含）以下债券的集中度要求。

四是明确保险公司投资债券的大类比例核算。

五是要求保险机构切实履行主体责任，完善内部评级，审慎开展投资。

银保监会表示，《通知》的发布实施，有利于拓宽保险资金运用范围，优化保险资产配置；有利于扩大保险机构自主决策空间，强化自身风险管理能力建设；有利于建立健全分类监管机制，推行差异化监管；有利于降低监管对外部信用评级依赖，助力债券市场高质量健康发展。新规哪些影响值得关注？

一、松绑险资投债，其中金融债取消外部评级要求与非金融债分类设置要求

取消投资金融机构债券的评级要求。文件中并未对金融机构信用评级进行限制，即取消了《保险资金投资债券暂行办法》（保监发〔2012〕58号）中对投资商业银行金融债券评级在A级或以上、证券公司评级在AA及以上的评级等要求。

放松非金融企业债券投资评级要求，但根据保险公司综合偿付能力设立分类标准。对于非金融机构发行债券虽然没有取消评级要求，但是也大幅放松前期发行人评级在A级以上，同时债券评级在AA及以上的评级要求。具体来看，

1、综合偿付能力充足率为200%（含）以上且具备（或受托人具备）信用风险管理能力：取消对所投资非金融企业（公司）债券的外部信用评级要求。

2、综合偿付能力充足率为120%（含）以上且具备（或受托人具备）信用风险管理能力：投资的非金融企业（公司）债券的主体和债项，应具有国内信用评级机构评定的BBB级（含）或相当于BBB级以上的信用级别。

3、其他/存在重大风险隐患/依法托管等：投资的非金融企业（公司）债券应具有国内信用评级机构评定的AA级（含）或相当于AA级以上的信用级别，其发行人应具有国内信用评级机构评定的A级（含）或相当于A级以上的信用级别。

二、新规明确保险公司投资债券的大类比例核算。文件中第四点明确规定“保险公司投资的企业（公司）债券，应当按照发行人对其债务工具或权益工具的分类，相应确认为固定收益类资产或权益类资产，并纳入相应监管比例管理”。

永续债股债认定或对永续债需求特别是新增需求产生一定负面影响，具体影响取决于实际执行力度，我们认为相对而言，企业永续影响相对较大，银行永续可能相对较小。文件规定，“保险公司投资的企业（公司）债券，应当按照发行人对其债务工具或权益工具的分类，相应确认为固定收益类资产或权益类资产，并纳入相应监管比例管理。”这条值得关注。

据介绍，目前市场过万亿的永续债市场中，包括银行永续债、非金融企业永续债，后者主要是由央企发行。在此之前，险资投资的银行永续债大多已归类为权益类资产，因此此次新规主要影响的是险资投资非金融企业永续债。若非金融企业永续债归于权益类资产，会让这类债券失去潜在险资投资者，这是目前看到的新规较大的影响所在。

中金固收分析，所以，此次新规对于险资投资银行永续债来说，分类并不是新增要求，关键还在于后续执行。“目前看大部分保险机构对于银行永续债都是计入权益管理的。如果要求全部机构严格执行的话，可能会使得银行永续债需求群体边际减少，边际影响幅度可能不大。”另外，

“企业永续债此前没有规定，并且大部分保险机构都是计入固收类资产，如果严格执行，可能影响相对较大，不排除导致部分AAA电力高速等优质永续利差有所波动。不过在结构性资产荒的大背景下，预计波动幅度和时间都有限，如果调整，可能对于非保险类机构带来配置机会。”中金固收称。

投资风险

宏观经济变化超预期、信用风险持续暴露。

【投资顾问：黎衍军 执业证书编号：S0260612110012】

免责声明:本公司所提供的公司公告、个股资料、投资咨询建议、研究报告、策略报告等信息仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或询价，投资者使用前请予以核实，风险自负。本公司所提供的上述信息，力求但不保证数据的准确性和完整性，不保证已做最新变更，请以上市公司公告信息为准。投资者应当自主进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的财产损失，本公司不承担法律责任。未经本公司同意，任何机构或个人不得对本公司提供的上述信息进行任何形式的转载、发布、复制或进行有悖原意的删节和修改。

了解更多