兴全趋势今日估值「兴业现金宝3号收益递增」

我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:6只新债的发行利率符合我们的预期;4只新债的发行利率出现了较大的偏离,其中高估的1只,低估的3只;另外有2只新债取消发行。

对于偏差较大的高估券的解释:17潞安CP003,正如我们此前在报告《发行利率失衡的煤炭债20170904》中提到的,目前煤炭短久期信用债发行价格失衡,信用资质差异带来的区分度不明显,因此其最终发行利率远低于我们给出的参考收益率也就不难理解了。

对于偏差较大的低估券的解释:(1)17南陵债,其定价核心因素是安徽省信用担保集提供的连带责任保证担保,由于尚未完成对第三方担保公司的系统梳理,因此在定价上难以保证准确度量偿债风险。(2)17川电01,尽管由于高额的财务费用和外购电成本,公司整体盈利能力偏弱,但考虑到农网改造项目的特殊性及其补贴的稳定性,且公司现金流良好,区域垄断优势显著,因此我们在资质评定上依旧给了3-,代表我们对公司资质的充分认可。