债券市场做空「债券大涨」

一些美国最大的投资者认为债市已经沦为熊市。而其他人相信，市场已经出现多年来最佳买进时机。

全球数一数二的债券基金管理公司--太平洋投资管理公司(PIMCO)以及追随者众多的Guggenheim Partners等投资者，都认为收益率为3%的10年期美债令人不由自主想要买入--目前也确已逼近这一水准。而知名债券基金经理人冈德拉克(Jeffrey Gundlach)等市场参与者则均认为，债市将涌现更多卖压。

“估值看上去开始越来越有意思，”PIMCO集团投资总监伊凡申表示，“我们预料从利率而言，前景可能进一步偏弱，尤其是上半年。但收益率自当前水准上行的幅度有限，”PIMCO旗下管理资产超过1.75万亿(兆)美元。

Guggenheim全球投资长Scott Minerd表示：“我们正等着3%收益率出现，”他表示，“到了那个水准，我们绝对要加仓。没人能够抓到完美的低点。”

尽管收益率还低于3%，但已有投资者大举买进了。

周一随着标普500指数和道琼斯工业指数大跌逾4%，投资者涌向美债，逆转了周五债券收益率上涨势头。指标10年期美债收益率周一收报2.71%，远低于周五报价2.852%，后者为2014年1月以来高位。

他们说，一些投资者怀疑避险资金流向公债的趋势是否会长期持续：通胀疑虑、经济数据强劲以及宣布更大规模的公债标售已经并继续推高收益率。

的确，10年期美债收益率周五触及四年高位，因当天公布的美国非农就业报告显示薪资强劲增长，实际确认了美联储3月召开下次会议时会加息的预期。

投资者一直在为公债市场的这种走势做准备。

美国公债收益率在2016年触及纪录低点，归因于在2008-09年金融危机后，美联储实施数年干预举措，以保持利率在低位，进而刺激经济。美国公债市场的规模达14万亿美元。

现在，随着市场预计美联储今年将加息三次，加上一些分析师预计欧洲央行今年晚些时候也将开始加息，投资者正在想办法应对近十年来利率首次出现持续上升的影响。

随着通胀压力和巨额预算赤字成为今年的关注重点，债券市场“义勇军”这个说法再次回到场中。

“债市义勇军”最先由华尔街老牌分析师Ed Yardeni提出，他现在担任以自己名字命名的研究公司总裁。Yardeni以这一说法来形容1980年代投资者要求公债提供更高收益，来补偿其认为的通胀与预算赤字风险的做法。

Hennessy Equity and Income Fund投资组合经理Gary Cloud说，尽管如此，美国公债收益率跳涨尚未影响到整体经济、推升借贷成本，不过随着消费贷款利率上升，它未来可能会开始对楼市和车市构成打击。他说，这反过来会导致美联储今年升息多于三次的可能性降低。

他说，“我们一点也不憎恨债市”，与高收益信贷或抵押支持债券等“其他收益资产相比，公债看起来非常便宜”。

技术信号

并非所有杰出的债券基金经理都在买入。投资大亨葛罗斯(Bill Gross)和Ray Dalio相信，债市正处于熊市的初始阶段。

DoubleLine Capital执行长冈德拉克周六对路透表示，“在GDPNow模型预期2018年第一季经济名义增长环比年率超过7%的情况下，就算收益率达到3%，也很难让人对债券抱有什么热情。”他指的是亚特兰大联邦储备银行用于预测经济增长的新指标。

与此同时，指标10年期公债收益率已突破1980年代以来的长期下跌趋势线，一些技术策略师认为，这是未来的利空指标。如果收益率继续上升，则可能进一步证实逾30年牛市行情的打破。

美银美林技术策略师Paul Ciana认为，10年期美债下一主要支撑位在2.95%附近，该水准为150个月简单移动平均值，上次触及还是在2007年。如果收益率突破这一水准，接下来有可能测试200个月简单移动平均值3.28%，自1989年以来还尚未触及过。

Ciana认为，若月线收于3.03%上方，则技术面确认所谓双底，也就是收益率再度测试此前所及低位，意味着趋势逆转。Ciana在周一的报告中称，若美国指标公债收益率本月收于3.03%之上，则有可能“一路涨至4%区间中段”。

咨询公司Richard Bernstein Advisors执行长Richard Bernstein称，如果收益率曲线倒挂，他就会买入。

收益率曲线被用作预示经济健康状况的指标，曲线倒挂即短期收益率高于长期收益率，已经成为经济衰退的典型前兆。

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“如果你是债市投资者，你会比股市投资者度过更多不眠夜，”Bernstein称。