美十年期国债利率对股市影响「中美10年期国债利差」

本周一，资本市场出现了一个标志性的事件——中美10年期国债收益率12年来出现再次倒挂，受此影响，A股当日也出现了不小的下挫。

那国债利率倒挂是什么意思？对普通人投资又有什么影响？

大家都知道，国债是以国家的信用为基础发行的，意味着本国的无风险利率。一般来说，发展中国家的国债利率都会比发达国家稍稍高一些，原因就是发展中国家希望有更多的资金进入，所以用较高的收益率来吸引外资。

而本周一，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.76%，中国10年期国债收益率持平为2.75%。在过去的12年里，中国的国债收益率一直要高于美国，而这次美国国债收益率的飙升，就导致了中美国债的倒挂。这种现象的出现，对于我国来说绝对不算什么好消息，美国国债收益率的走高，肯定导致会有部分外资想要转向美国，所以对资本市场势必会有一些冲击。

数据来源：Wind，统计区间：2008年1月1日-2022年4月12日

那这次中美国债利率的倒挂原因是什么？

众所周知，像10年收益率的这种长期利率水平，和各国的经济发展和通胀水平有着密切的联系。

目前来看，美国通胀很有可能失控，而且在地缘政治的加持下，如果真的有一天失控了，那么美国可能就要用更高的加息力度来把通胀抑制住，更激进的加息策略无论是对美股还是对人民币汇率都会有很大的影响。

所以今年美国的通胀走势其实是资本市场中一个很大的变数和挑战，而美联储也在3月进行了一次25bp的加息，不过在外界看来，美联储未来还是不会停止加息的步伐，债券市场则提早反映了这一预期，所以美债收益率就一直飙升。

对比美国来看，目前我国的通胀水平总体可控，也一直维持着稳健的货币政策，所以利率保持较为稳定，才会出现“倒挂”现象。

那本轮利率的倒挂，会对我们的投资产生什么样的影响？周一的下挫行情会不会一直持续？

从上图中我们可以看出，在2008年和2010年，中美国债收益率均出现过倒挂的现象，但是对应到A股市场中，更多的其实是在一个筑底的过程，所以周一的下挫更像是一个应激性的动作，A股长期的基本面并没有改变。

而具体到操作上来说，鹏扬基金也认为，中美利差倒挂短期利好低估值高股息标的，但中长期应更重视精选个股策略。历史上，中美利差并不必然为正，本世纪的第一个十年内中债收益率低于同期限美债是常态。在目前全球化受阻、各主要经济体纷纷考虑产业链自主可控的背景下，各国经济供需结构和企业资本支出也在进行调整，长债收益率的此消彼长一定程度上也反映出了实体经济长期资本报酬率的变化。对应到股票市场，高股息策略短期内占优是对这一宏观与产业变化的短期应激反应，但从中长期来看，大家如果想追求超额收益仍需要自下而上精选优质个股标的，以优质公司可持续的内生成长性来对冲资本报酬率的降低。

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