五步选股法「周线选股方法」

价格影响了人们对质量的感知。

斯坦福教授巴巴·希夫进行了一项实验。希夫让参与者仰卧在核磁共振仪上，请他们品尝同等剂量的葡萄酒，每一种酒上都贴着价格。然后，他观察了参与者的大脑活动，试图找出价格和大脑活动的关系。具体来说，希夫希望能观察到大脑的一部分，也就是脑内侧前额叶皮质，这是我们知道的大脑中产生愉悦感的区域。

果然，当参与者认为自己喝的是90美元的葡萄酒而不是10美元的葡萄酒时，大脑的愉悦中心表现得更活跃。唯一的问题是那两杯酒其实都是10美元的。这意味着大脑愉悦活动产生的直接原因是感知到了价格差异，而不是因为葡萄酒本身的质量。在同等条件下，人们认为价格是质量的首要决定因素。

在投资市场中也是如此，每次当某项资产涨起来，而且越涨越高的时候，大家可能会认为这项资产背后的质量越高。例如，当房子的价格走牛十多年后，越来越多的人认为房子是一项好资产。当股市涨的越来越高的时候，越来越多人认为投资股市可以赚钱。但是，事实是，资产的回报率是和估值有关的，当估值越低时，未来的回报就越高。

所以，永远不要出价过高。如果房地产没有机会，可以看看股市；股市没有机会，可以关注债券；债券没有机会，可以关注大宗商品；如果都没有机会，还不如稳稳的买入货币基金。

价格便宜分为两种，一种是因为公司原因却是价格低廉，另一种是因为大众心里造成误杀。如果想要超越市场，那么就需要寻找市场先生的错误，从而战胜市场先生。但是，市场先生在某些情况是有效的，想要寻找误杀的股票相对来说是比较难的。

皮奥特洛斯基教授提供了F-sorce模型，该模型考量了利润率、杠杆率和运营效率，以确定公司目前的财务状况，以及更重要的发展趋势。

（1）净收入（net income）：利润是否为正？

（2）营运现金流（operating cash flow）：12个月营业现金流为正吗？

（3）资产回报率（return on asset，ROA）：资产回报是否每年有所改善？

（4）盈利的质量（quality of earnings）：去年的营业收入是否超过资产回报？

（5）长期债务与资产比率（long-term debt vs. assets）：长期债务与资产比率在下降吗？

（6）流动比率（current ratio）：流动资金是否在增加？

（7）流通股（shares outstanding）：过去一年股票是否已被稀释？

（8）毛利率（gross margin）：利润率是否每年有所增长？

（9）资产周转率（asset turnover）：销售额相对于资产有所增长吗？

皮奥特洛斯基教授的著作《价值投资：使用财务历史数据区分赢家和输家》中，他展示了1976～1996年，如果建立一个投资组合，选择购买F-Score分数最高的公司（8分或者9分），并卖出F-Score分数最低的公司（0～2分），最终实现了23%的年化回报率。

“投机是一种试图把小钱变成大钱、不太容易成功的努力。而投资是试图避免大钱变小钱、容易成功的努力。”95弗雷德·施韦德（Fred Schwed）的话引出了一个简单而深刻的概念：投资与投机的区别在于你是否有一套考虑可能会出错的系统性过程。如果风险管理是明智投资的必要条件，为什么我们经常忽视它呢？

在我们的投资之中，经常会忽视风险。风险分为两种，一个是系统风险，一个来自市场；另一个是非系统风险，来自个股。系统风险可以通过资产配置来降低波动，而非系统风险只能提前预防，本书提供了两个模型来监控非系统风险。

C-Score中的“C”是“做假账”（cooking the books）的意思。这一分数是由投资家和行为学家詹姆斯·蒙蒂埃提出的，用来帮助我们找出那些应该马上被卖出的公司，但也可以用来验证长线股票。此评分考虑了6个参数。

（1）净收入与运营现金流之间的差距是否越来越大。

（2）应收账款周转天数增加。

（3）库存周转天数增加。

（4）与收入相关的其他流动资产增加。

（5）总资产、厂房和设备的折旧减少。

（6）连续收购来扭曲盈利。 如果一只股票符合上述任一种情况就得到一分，得分越高就意味着做假账的可能性越高。

Z-Score是纽约大学金融学教授爱德华·奥尔特曼（Edward Altman）的创意。Z-Score被奥尔特曼用来（非常成功地）预言哪些公司将在两年内破产。在他对66家公司的回溯测试中，正确地预测破产的概率达到72%，预测错误的比例只有6%。Z-Score由以下五个部分组成，并根据其预测能力加权：

（1）营运资金/总资产：衡量流动性。

（2）留存收益/总资产：衡量杠杆。

（3）息税前利润（EBIT）/总资产：衡量盈利能力。

（4）股票市值/总负债：衡量偿付能力。

（5）销售额/总资产：衡量资产周转率。

这个选股方式准确来说应该是跟随领袖的行为，而不是跟随他对公司的描述的远大愿景。有三种类型的信息，能够让我们有迹可循：股票回购，内部交易和股息。

不用对公司内部人士发问，只需要观察公司内部人士把钱花在哪里，以及他们的实际行动。如果他们将自己的钱花在自己的公司，那么我们也可以跟随他。

价格和质量锁定了未来收益，但是未来什么时候来就没人能确定了。顺势而为，就是用来确定这个事情的。寻找低价格、高质量、高动量的股票，从而减少底部盘整的时间，扩大利润。