转债不跌正股天天跌「发行可转债正股会跌吗」

风语筑等公司股价不断走低，但是可转债价格却在115元附近支撑强劲，可转债的投机性从新债上市就开始显现，资金云集可转债市场造成股市失血，本栏认为可推出创设可转债给转债市场降温。

上市不久的风语转债，股票价格15.97元，转股价22.15元，请问，这样的可转债应该估值多少钱？按照教科书的说法是，这样的可转债已经没有股票的属性，应该完全体现债券属性，估值应该在100元之下。

但是它的可转债价格居然高达115.68元，这个估值是怎么来的？来自于它的投机属性，即投机者认为可转债因为T 0和没有涨跌停板的优势，愿意出高价购买它的可转债，股票价格的涨跌已经和可转债价格无关。除非股价上涨太多，已经对可转债构成了强制赎回威胁。

从虚值可转债的投机价值底线看，流通盘越小的可转债，其溢价率也越高，这些转债的估值已经不能用转股溢价率来衡量，五十步不要笑百步，所以大家都没有转股价值，那么溢价率就只能按照相比100元面值的溢价水平计算。

如果股市处于牛市之中，那么可转债的溢价炒作倒也无伤大雅，反正最终牛市会抹平大多数的溢价，最后也不会出现太多的难堪，可转债炒了也就炒了。但是现在的A股市场处于调整市道，可转债的过度炒作不仅自身酝酿了巨大的投机风险，而且还让A股市场严重失血，投机资金都流向了可转债市场，股市自然缺乏资金投机，这也是股市不断调整的一个重要因素。

那么有没有什么办法能够抑制可转债的过度投机，把资金逼回股市？本栏认为可以参照以前抑制权证过度炒作的创设做法，允许投资者创设可转债，即如果有投资者可以提供足够持债者转股或者赎回的股票和现金，那么就可以在锁定对应股票和现金的同时创设出相应的可转债直接卖出，例如风语筑转股价格22.15元，那么1万份可转债的面值为100万元，可以转换成45146.73股风语筑股票，如果投资者未来选择赎回可转债，110万元的现金也是足够的，那么如果投资者愿意锁定45147股风语筑股票和110万元现金，就可以创设出1万份风语转债，然后去二级市场卖出，将来可以等待价格回落后买回转债注销，也可以等到投资者选择赎回或者转股的时候进行义务操作。总之，创设可转债的目的就是增加可转债的供应，从而达到平抑价格的目的。

当然，历史上创设权证的最大问题就是只允许部分机构投资者创设，结果导致散户投资者被无奈割韭菜，如果可转债也能创设，那么一定要允许所有投资者都可以参与创设，只要投资者能够提供足够的股票和现金，就可以创设，不能将散户投资者拒之门外。

（评论员 周科竞）