中签率0.001%打新债「发债中签率」

在2016年新股申购新规实施后，由于预先缴款制度被取消，“打新”便成为了机构和个人投资者乐此不疲的事情之一。但随着“打新”队伍的不断壮大，中签率则出现了明显下降，目前网上中签率一般仅为0.02%左右。如果按照一人只中一签的情况计算，那么10000人同时申购1只新股，将只有两人能够申购成功。然而，就在新股中签率如此之低的情况下，另外一个“打新”品种正在成为投资的新标的。

“打新”增添新标的

9月8日，证监会发布了《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》），该《办法》解决了此前可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，将原有的资金申购改为了信用申购。

具体来看，可转债和可交换债发行方式调整后，参与网上申购的投资者申购时可以不预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款；参与网下申购的投资者申购时无需预缴申购资金，按主承销商的要求单一账户缴纳不超过50万元的保证金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

天风证券固定收益分析师孙彬彬表示，《办法》的改变使得可转债向股票看齐，由定金发行变为信用发行。从已使用新规的可交换债网下申购结果来看，中签率仅为0.02%左右，而同等资质下可转债上市定价较可交换债券要高，赚钱效应也更强。

然而，就在9月25日（本周一），东方雨虹(002271,诊股)采用信用发行方式发行了18.4亿元的可转债，因此“雨虹转债”也就成为了国内首只实施信用申购的可转债。从理论上而言，一张可转债可以拆分为一张普通的公司债券和一份股票期权，可转债的价值等于两者之和。

海通证券(600837,诊股)则表示，根据实际的市场环境进行分析，如果“雨虹转债”能够顺利发行并进入二级市场交易，预计溢价率在17%-20%。考虑到新债上市可能会产生额外的溢价，参与申购的投资者有望获得较为可观的获利空间。

网上中签率远低预期

目前投资者几乎每天都可以申购新股，但新债发行的数量远不及此。据悉，2016年全年只有11家公司发行了可转债，而2017年以来则仅有6家公司发行可转债，但目前转债拟发行预案金额已达3000亿元，数量在150只左右，其中已过会（含已核准）16只，且近期每周约有2个方案过会，即使按照这个速度发行，将现有预案发行完毕也需要一年多的时间。

虽然未来新债的发行量将不断增多，但网上公众投资者的中签率并不高。就“雨虹转债”来看，此次发行采用了向原股东优先配售，剩余部分网上向公众投资者公开发售的方式进行。原股东共优先配售雨虹转债15，731，339张，共计1，573，133，900元，占本次发行总量的 85.50%；而最终确定的网上向公众投资者发行的雨虹转债为266，866，000元（2，668，660张），占本次发行总量的14.50%，而有效申购户数为2，616，505户，有效申购数量为 202，355，964，520张。然而在本次投资者大量申购的情况下，“雨虹转债”的网上中签率仅为0.0013187948%，远低于此前机构预期。

兴业证券(601377,诊股)固收团队则认为，在信用申购模式下，预测中签率的意义有限，只要破发的风险极低，那么参与便是占优策略。当然，对于中小机构和散户的意义远大于大型机构，这样打新的红包更多归中小投资者。