联想债券问题「收购联想的是谁」

昨晚，联想控股交出靓丽的半年“成绩单”。2021年上半年，公司归母净利润劲升636%，达46.91亿元；实现营业收入2285.65亿元，同比上升24%。

今天，受业绩提升驱动，联想控股（3396.HK）股价盘中大涨19.46%，收盘涨14.83%。盘后，联想控股正式宣布拟对“18联想03”公司债发出全额回购要约。

在所有已披露半年报的公司债发行主体里，联想控股营业收入排第25名，并且首次在所有非国企发行主体里排名第一。换言之，比联想控股营业收入高的24家全部是国企。

坚实的经营财务基本面是联想控股本次回购最大的底气。

此前，部分联想债券发生了价格波动。背后的原因，可能与债券市场对非国企主体的普遍性排斥有关，也可能因部分投机者故意低价交易以达吸筹目的。

为增强投资者信心，维护债券价格稳定，降低财务成本，调整债务结构，联想控股基于对自身价值的认可，正式对“18联想03”公司债持有者发出全额回购要约。

随着国内债券市场日趋成熟，越来越多的发行人通过回购方式稳定债券价格。在回购具体实施中，细节上的差异会传递出截然不同的信号。

第一个细节是价格。

回购往往发生在市价低于发行价时，因此大多数发行人会以市价附近的低价实施回购。这样既可回收筹码、防止价格进一步下跌，又能够获得一些财务收益。但这种做法也常被投资者诟病为“鸡贼”。

本次联想回购价格为本金100元/张 应计利息，不拿走投资者“一针一线”，帮助其提前兑现全部投资收益。从近两年债券市场回购实践来看，这样的良心发行人不多见。

第二个细节是规模。

在价格确定后，规模就成为一个至关重要的变量。有些发行人虽然回购价格不错，但要约金额仅有债券余额的十几分之一，这样就会造成投资者“踩踏”式申报。如果申报金额超出要约金额，则每个投资者仅能按比例获得一部分回购额度，最终回购效果就会大打折扣。

本次联想则是无差别地全额回购，给每一个投资者提前全额退出的机会。

从这两个细节来看，这是一次实在的、不带任何套路的回购福利，联想控股旨在向市场传递：“我过得很好，真的不差钱”。

作为一家上市公司，联想控股主要由「战略投资 财务投资」双轮驱动。

其中战略投资以长期持有为目的，聚焦于打造支柱型业务，除了我们耳熟能详的IT业务联想Lenovo以外，还包括先进制造与专业服务板块，旗下联泓新科专注于先进高分子材料及特种精细材料，去年实现A股上市，今年上半年净利润同比增长131%；作为首家中资非金融企业控股欧洲系统性重要银行——卢森堡国际银行；还涉入创新消费与服务、农业与食品等行业。

受回购利好影响，联想旗下相关债券未来料将迎来一波补涨，目前的价格仍存在抄底上车机会。

短期内宏观经济基本面预期偏悲观，基建和地产两大传统支柱行业受政策强力弹压。虽然稳健的货币政策持续呵护市场流动性，引导利率下行，但宽货币迟迟无法向宽信用传导。和贷款、非标类似，债券融资去向也以城投和地产为主，后续料将持续受行业政策影响。债市参与者应进一步挖掘城投地产以外的投资价值，为经济高质量发展做出更多贡献。