债券通道业务「推开春的大门」

证券时报记者 罗克关

尽管美元指数大幅反弹，但“债券通”的首日交易并未受到任何影响。

中国外汇交易中心数据显示，昨日“债券通”共达成70.48亿元交易，交易券种基本涵盖了银行间债券市场的所有类型，可谓开门红。由此，存量规模已经达到67万亿元的境内债券市场向境外投资者徐徐打开了大门。从时间序列看，“债券通”虽稍晚于“沪股通”和“深股通”，但从长远来看，开放债券市场的意义将会比股票市场的开放重要得多。

为什么这么说？因为债券享有优先受偿权，高等级的债券不仅风险可控收益固定，且作为抵押品而言流动性良好，是大额资金配置资产的首选标的，这也导致全球债券市场的总规模远大于股票市场。一些主要储备货币发行国的债券市场，更是承担了为海外本币持有人提供稳定回报资产的重任，以支撑自身国际收支表的平衡。以美国债券市场为例，2016年底余额约为39.4万亿美元，是自身国内生产总值（GDP）总量的两倍多，其中相当大比例为境外美元持有人所持有。

毫无疑问，债券市场的对外开放将直接有利于增加人民币作为储备货币在全球市场的接受程度，而且能够相互促进形成正向循环，助推人民币国际化更上一个台阶。央行副行长殷勇日前在《中国金融》杂志上发表的文章就显示，经过8年沉淀，跨境贸易人民币结算的总规模已经占到我国所有跨境货币收付的1/4左右，人民币已经成为我国跨境贸易的第二大支付货币。而根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计，人民币占全球清算市场的份额也基本稳定在1%~2%。国际货币基金组织（IMF）的统计则显示，人民币在全球外汇储备中所占的份额已经接近1%。

在这一串数据的背后，显然是一个规模越来越庞大的人民币离岸市场在逐渐形成。相对应的，如何能为这些资金输送稳定可靠的投资标的，是人民币国际化所必须面对的挑战。为了满足离岸人民币的投资需求，我们先后尝试了人民币合格境外投资者（RQFII）、点心债、熊猫债等多种手段，但受制于整体规模，这些渠道已经满足不了人民币境外持有人的胃口。以至于在2014年美元升值周期启动时，离岸人民币的存量规模不断下降，直至最近才逐渐稳定下来。

当然从技术上讲，“债券通”和现有的“沪股通”、“深股通”一样，都还只是将境外投资者和境内权益市场联系了起来。如果要进一步推动债券市场的开放，让更多的境外发行人到国内债券市场发行熊猫债券是下一步努力的方向。特别在“一带一路”背景下，这一尝试将为中国参与相关市场提供更多稳定的资金来源。而且，负债人民币化和资产人民币化的组合，也能更好兼顾资本走出去和汇率稳定之间的两难处境。

当然这些都是远景目标。当下而言，“债券通”的启动无疑又让香港成了最大赢家。港交所行政总裁李小加昨日在开通仪式上坦言，背靠全球第二大经济体和第三大债券市场，外加人民币也将成为全球最重要的货币之一，通过“债券通”抓住全球给人民币定价的机会，将是香港未来的核心竞争力。我们也期望，这种共赢局面能够持续下去。