8月份投资数据「2021年下半年债券投资」

一、上周市场回顾

资金面：上周MLF价稳量缩符合预期，流动性小幅收紧，各期限资金利率温和上行。

利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量下降1068.6亿元至4267.23亿元，净融资额下降1697.98亿元至1309.63亿元。二级方面，虽然上周公布的进出口数据和通胀数据对债市偏利好，但市场不为所动，反而因担忧地产政策放松而导致利率债收益率出现小幅上行，但整体波动不大。

信用债：一级方面，上周信用债发行1649.67亿元，净融资-665.39亿元，环比均上升；结构上，产业债净融资-576.64亿元，城投债净融资-88.75亿元。上周取消发行2只债券，取消发行规模合计6.5亿元。二级方面，收益率以上行为主，5年期品种调整幅度最大。信用利差上，上周各期限和品种全部压缩，信用债相对抗跌。

可转债：上周股指整体下跌，Wind全A下跌4.9%，上证指数下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，创业板指下跌7.1%，分行业看，银行、军工及食品饮料等行业相对抗跌，整体下跌0%-1%，电力设备、公用事业以及基础化工等行业表现较差，整体下跌7%-9%。上周中证转债指数整体下跌2.0%，转债整体估值提升，转债转股溢价率整体上行3.87%，纯债溢价率下行3.52 %，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。

二、策略展望

宏观及利率债方面，8月经济数据超预期全面回升，虽然因为去年8月受自然灾害影响、导致经济数据基数偏低，但部分数据也确有亮点。一是受政策性金融工具支持，基建投资增速进一步提升；二是保交楼政策见效，地产竣工数据明显好转；三是汽车消费依旧火爆，成为消费增速回升的重要支柱。总的来看，8月数据的结构性亮点并不代表经济全面修复，叠加通胀数据和进出口数据来看，经济增长的压力仍然不小，债市不必过于悲观，宽松的货币政策仍会继续维持。9月关注降息后各类稳增长政策的效果，随着高温褪去基建发力，经济有望继续修复，但修复程度仍需进一步观察高频数据变化。

资金面，本周央行公开市场将有80亿元逆回购到期，进入跨季前夕，预计资金利率或将继续小幅上行，但流动性总体保持宽松。

信用债方面，监管频繁出台宽信用、稳增长政策，预计信用环境维持宽松。城投债方面，仍是市场青睐的主流品种。当前择券思路如下：①优先配置经济财力较好区县级公益性中小平台；②投资政策支持明确、偿债压力高峰进入尾声或已度过、市场信心好转的区域；③有强担保的弱资质平台；④强区县的转售机会。产业债方面，房地产，虽然地产政策频出，但目前房地产行业景气度仍在筑底阶段，因此建议对民营房地产债保持谨慎；银行，上周二级资本债收益率以上行为主，而信用利差全部压缩，目前二级资本债利差已在历史较低分位数，进一步利差压缩的空间有限，因此可等待利差反弹择机买入。

转债方面，上周权益整体下跌，转债跟随下跌，但跌幅小于正股，估值有所拉升。展望当前权益市场，高频经济数据仍然反应经济在筑底阶段，复苏进程缓慢，但大部分行业估值底部 盈利底没有变，国内流动性仍处于相对宽松环境，资产荒较为明显，在地产低迷、海外衰退预期渐浓等因素没有看到明显拐点下，预计后续权益市场依旧是震荡格局，存量资金博弈，结构性机会贡献主要超额收益。结构上消费，地产链起不来，资金往新能源跑，公募二季报披露仓位是比较高的，所以大票白马新增资金不多，这样一些小票，业务在新能源上又有所突破的容易受到资金追捧，但随着交易逐渐拥挤这一风格波动性在加大，需要关注估值及景气度大幅下修可能造成的风格切换。

三、重点讯息

1.国家统计局数据显示，8月我国主要经济指标总体改善，工业、投资、消费等分项增速均较7月增速加快。数据显示，8月规模以上工业增加值同比增4.2%，比上月加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增5.4%，比上月加快2.7个百分点。1-8月固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点，今年以来投资增速首次回升；其中，基础设施投资同比增长8.3%，增速连续4个月回升。8月全国城镇调查失业率降至5.3%，1至8月全国城镇新增就业898万人。统计局表示，当前需求不足制约仍然比较明显，下阶段应着力扩大国内市场需求。

2. 国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元。同时对制造业新增留抵税额即申即退，今年后4个月再为制造业退税320亿元。确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，再贷款额度2000亿元。部署进一步稳外贸稳外资举措，抓紧新设一批跨境电商综试区，推动重点外资项目尽快落地。确定优化电子电器行业管理措施，降低制度性交易成本。决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。

3. 继8月LPR非对称性下调后，存款利率也迎来调整。据证券时报多方证实，多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。

4. 美国8月CPI超预期，美联储9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示， 美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。美国总统拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。

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