国债最安全的投资「希望债券C001O13净值」

近期跟大家聊政信类定融项目较多，经过多次发文，大家对其还是较为感兴趣的，咨询的也较多。很多投友表示想进一步了解其风险， 看看适不适合作为自己的一个投资方向。

政信债项目作为地方融资平台公司发行的借贷理财产品，借款主体是当地政府的白手套（城投公司由政府100%控股）、借款资金用于当地城市的基建或民生工程；本质上政信债就是（城投债）政府债务的一种，具备以地方政府信用为还款背书的属性。

纯粹发政信类项目的城投公司要比以产业融资为主营业务的城投公司（比如以有色金属为主的甘肃国投）要更安全， 基本上没有实质性违约。

目前违约的大部分是以产业融资的城投公司，究其原因，因为产业融资的主要还款来源于产业经营利润，一旦对外融资的产业日薄西山，未来还款来源风险加剧，容易出现危机。不过整体来看，城投债违约风险都较低，政策面较好。

政策面是城投正常融资的有力支撑 ， 城投债违约风险极小；其中只为政府公共项目或者民生融资的政信债出现流动性危机的可能性就更小。

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很多人资金从网贷出来后，没有好的投资渠道，都想了解政信债，今天就用大白话简单说说政信债的一些事。

政信债和城投债的异同点

所谓政信债，也就是基于地方政府信用发的债，因为只有国家和省级政府才可以以政府的名义发债，这类也是政府的显形债务。

区县市级的政府不可以直接举债，他们要举债就只能是成立专门的地方政府融资平台公司来举债，这类主要就是城投公司在做这个事，所以有些人也把政信债看成是城投债，只不过我们在说政信债的特征时：除了融资方的股东背景必须是某某国资委、某某财政局外，担保方的股东背景要求也是如此。

政信债的定义除了有股东背景的要求外，它还有资金用途的要求：既资金必须用到公共基础设施建设项目上，有些还会要求地方上出具某某函类的文件。

城投债的定义，更多就是指城投公司发的债。

政信债和城投债两者之间重合的比较多，但又有些区别。

过去政信债券的风险如何？

政信债最早的是从上个世纪90年代就在开始发，但它大量兴起也是从2008年四万亿大放水之后。其实早在2011年的时候就有人在开始讨论城投违约的风险，但八年时间过去了，真正城投债券违约的一共也只有4起，有两期起是城投，一起是国资综合类，还有一起新六师的那个是类城投债，这四起其实都是技术性违约，六师国资技术性违约后及速的把钱还上了，但顺带把公司董事长也给撸了。

插一条：所谓技术性违约就是指因资金归集失误，系统操作失误，大额支付系统关闭等导致兑付资金未及时划付至托管机构而发生违约，一般会在下一交易日或者几个交易日内兑付。

正因为优异的历史业绩，所以市场上有一批激进的交易员，专门挑烂城投债买，因为城投有信仰，越烂的城投实际收益率越高，越高越买。而且城投债不是民企，基本面越烂的越稳，越烂的能吸引的目光越多，关注度越高的，政府越容易更早出手。他们信仰的就是政府总会救，政信债要么没风险，要么系统性风险，真要发生系统性，上头估计就又要开始印钱，但我们肯定不会这么激进的去玩。

政信定融类它属于非标资产，它的垫付顺序要在公开发行的城投债券之后，因为公开发行的债券一但违约后，全国人民都知道。非标类政信违约的一年估计也就是几十起，但是全国有一万多家政府平台发过非标，发行中的非标类政信债估计十万个都不止，所以非标类整体违约的几率还是很低的，而且违约的绝大多数还是集中发生在贫困地区，其它地区都是违约的都非常罕见，而且这些违约一般也都被快速的解决掉。

缓冲地带的设置

我们自己就在投政信债时，不可能像那些激进的交易员一样“越烂的越买”，那种玩法还是太激进了，给自己留的万一发生系统性风险后的缓冲地带太窄。

简单的说，国债和省级地方政府发的债，这些都是显形的债务，历史上还没有过违约的先例；区县市级平台公司发的债主要以隐形债务为主，这部分平台公开发行的债券，历史上也就有过四起违约，而且都是技术性违约。隐形债务里面的非标类，其实全国绝大多数地区历史上都没发生违约，虽然说每年有几十起非标违约，但实际上主要就集中在某某省的某某自治州下属区域里，除了极个别地区的解决的稍微慢点外，绝大多数地区都是快速解决，所以整体上政信还是有信仰的，这个信仰目前看也还是坚不可破。

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政信投资的“安全感”在哪？

政信类项目是指地方政府为城市基础设施建设、城市开发、污水处理等进行的融资。

1、安全根源—融资主体和担保主体

政信类项目的安全系数一般主要取决于融资主体和担保主体的实力。融资主体一般是地方政府的各类融资平台，与担保主体一样，都是评级为AA级的平台公司，这些AA级及以上的城投公司净资产规模较大，偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

2、安全护栏—风控措施

政信类项目常用的风控措施，除了担保公司提供连带责任担保以外，还会有土地、房产等实物抵押、应收账款质押等措施。

土地抵押虽然可能会出现没有足额缴纳土地出让金等可能使该土地的抵押登记存在隐患的问题，但是土地抵押属于物权转让，需要双方当事人的参与，并且主管部门会对材料的真实性进行严格的核查；“应收账款”根据相关规定，会纳入中国人民银行征信系统，这些都是比较好的增信措施。

3、融资手段多样化

现阶段，作为政信类项目融资主体，各类融资平台注重良性循环，随着市政公用基础设施市场化改革的不断深入，逐渐形成“公司融资”与“项目融资”相辅相成的融资模式。融资渠道包括政府发债、股权转让、资产转让、银行贷款、信托融资以及通过金交所发行定向融资计划等。多样化的融资模式和融资渠道可以有效的分散风险，进而保护投资人合法权益。

4、政策保障

2016年《中国中央 国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》中强调了制度的稳定性、连续性和可信赖性，指出“不得以政府换届、领导人更替等理由违约毁约”，建立政府失信责任追究制度及责任倒查机制。

5、违约率低

政信类信托是信托的五大业务之一，我们以整体信托产品和政信类信托作为对比，观察政信类项目的违约率。以2018年发行规模3.31万亿的政信信托为基准，违约率大概为0.00302，也就是大约0.3%，这明显低于银行和信托整体0.79%的不良率水平。

6、强烈的按期还款意愿以及较好的历史业绩

历史上，政信类产品出现风险的可能性较小，之前媒体报道过的出现延期兑付的政信产品，均在短时间内得到了有效的处理。

根据报道中披露的延期兑付政信项目，我们可以发现，如果发行人拒绝兑付，将会面对后期融资非常困难的局面，同时还会影响同一区域其他城投公司的融资渠道和融资成本，更严重一点可能会引发区域性的债务问题，所以政信项目的这些融资人普遍存在不愿意本地区融资受到过多负面影响的心理，也都不愿意做第一个违约人。

综上所述，目前来看，政信类项目从整体上的安全性是毋庸置疑的，加之还不错的收益率，可以说，政信类项目是净值人士投资的不二之选。但是每一个项目都有其个性化，作为投资人，选择了政信类项目的大方向之后，还要通过一些指标来识别更安全、更有价值的投资项目。