债券承销处罚「资管新规禁止明股实债」

广发证券以低于成本价参与公司债项目招标，收到广东证监局开出的首张券商“价格战”罚单。

4月22日，广东证监局对广发证券采取责令改正的行政监管措施，剑指近期债券承销低价竞争行为。这引发业内关于同质化竞争的深思。

“市场化竞争是好事，不过，恶性价格竞争显然不利于行业健康发展。”某券商投行人士告诉《国际金融报》记者，“这或许也是行业分化过程中经历的阵痛。”

价格战由来已久

据了解，上述罚单还要从某大型央企百亿公司债承销招标，有券商报出承销费1万元（费率百万分之一）说起，超低价承揽的行为明显不符合行业执业规范和监管规则。

4月11日，上述央企宣布临时取消此次招标发行，债券承销项目也暂时搁浅。有消息透露，招标取消的原因可能为同业举报，以致被监管层叫停。

一位接近监管的人士表示，证券业协会迅速约谈了项目相关承销机构，包括广发证券和中信建投，最终广发证券收到一纸罚单。

实际上，券商价格战由来已久，为了抢市场、拉客户，早已不计成本。

之前，甚至有承销机构开出千万分之一的费率，所收承销费都不够支付承销材料费用。除债券承销外，其他业务也遭遇低价竞争。

以IPO保荐承销为例，在上海农商银行A股IPO保荐承销项目中，中信证券、国泰君安、海通证券三家券商中标，给出保荐承销“地板价”。其中，海通证券保荐费5万元，承销费率为0.05%。

券商佣金价格战更是“只有更低没有最低”，有的券商为了招揽大客户更是推出了“零佣金”政策。

监管风向已变

关于此次监管开出首张券商“价格战”罚单，此前便有消息传出，公司债券执业评价体系已在酝酿。

行业人士指出，此次罚单的开出，基本可视为监管风向改变的重要标志，同时也意味着完善债券业务的分类评价可能将出台。

据了解，中国证券业协会日前向券商下发《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（征求意见稿）》及起草说明。相关条款显示，评价指标相对弱化券商的公司债承销规模，更注重券商的合规展业能力。

自《公司债券发行与交易管理办法》发布实施以来，公司债券市场发展迅速。Wind数据显示，截至4月23日，不到4个月时间，个别券商公司债承销额已突破千亿规模。其中，中信建投年内公司债总承销金额高达2377.67亿元，市场份额占比12.62%，公司债承销数量达314只，同样在业内遥遥领先。紧随其后的分别为中信证券（1639.66亿元）、国泰君安（1055.02亿元）、平安证券（918.11亿元）、海通证券（913.57亿元）。

行业同质化严重

显然，包括债券承销、IPO保荐承销、经纪业务等早已是“一片红海”，券商以低价竞争实为无奈之举。这也引发从业人员对于行业同质化竞争的深思与担忧。

有分析人士认为，一方面行业同质化现象严重，另一方面行业“靠天吃饭”的现状并未能实质改变，作为卖方，总体地位比较被动。

有券商专业人士指出，未来不可能所有的券商都有饭吃，差异化、特色化将成为绝大多数券商的必然选择，中小券商想要弯道超车的可能性变得微乎其微。

“在我看来，行业目前面临的难题很多，比较明显的便是同质化和资本实力不足。”北京某大型券商非银分析师在接受《国际金融报》记者采访时坦言，“目前多数大型券商都找到了差异化发展道路，之后需要做的就是落实相关差异化路径；而绝大部分中小券商，仍然面临需尽快找到适合自己的发展路径的难题。”

据其介绍，龙头券商的差异化发展多数有了明确的主攻方向：中信证券全面开花，国泰君安大力发展FICC（固定收益、外汇及大宗商品业务），海通证券开辟香港市场业务，华泰证券在财富管理和并购重组方面优势显著，广发证券大资管业务发展如火如荼，中信建投则在投行债券承销方面独占鳌头，中金公司更是在多方面进行差异化布局……

本文源自国际金融报

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