资产支持类债券「债券 证券」

文/一阳

资产支持证券只能在有资产支持的基础上发行，顾名思义，资产支持证券需要有基础资产，基础资产在未来能够产生现金流来偿还支持，并通过结构设计进行信用增强。是的，ABS是近两年才推出的，不属于自动防抱死系统。

核心是基础资产，这直接决定了证券的价值。简单地说，基础资产可以分为几类:1、房地产证券;2、应收账款证券;3、信用资产证券、4、未来收益证券(公路收费、景区门票等);5、债券组合证券。

然后我们再开始讨论资产支持证券是怎么诞生的。首先，发起人将证券化资产短期出售给特殊目的机构(SPV)。然后SPV将这些资产分类为一个资产包，并将其分为优先级和劣后级，劣后级通常由原始资产持有者持有。基础资产产生的现金流或任何回报将优先支付，虽然资产分层导致还款期也不同，但最终的结果都是靠打包的资产产生的现金流来清偿所发行的证券。资产支持证券涉及的主体更多，过程也更复杂。

比较典型的交易结构图具体操作步骤如下:1.确定证券化资产，形成资产组合或者资产池;2. 设立特别目的机构（SPV，即专项计划）;3.实际出售资产;4. 信用升级;5. 信用评级;6. 发行证券;7. 向发起人支付资产购买价款;8. 收入分配。

参与机构包括:1.原始债务人，即初始借款人;2.原始债权人形成的资产，即证券化的基本资产;3.对资产支持证券进行评级的评级机构，国内主要的有大公国际、中诚信、中债资等;4. 担保机构为证券提供担保的，可以是担保人，也可以是担保公司。

5. 承销商，这一点不难理解，与一般的债券承销也没有什么不同，主要承销商是证券公司或银行;6. 会计师事务所，对于发起人来说更重要，可以决定证券化业务是否可以出表。

这里要给大家指出，中国资产证券化通常有三种模式。上述例子均为普通证券公司的特殊资产证券。此外，还有信贷资产证券和资产支持票据。其中，资产支持票据不需要设立特殊目的载体，它不能划分为真正的资产证券化。所以只给大家介绍了最常见的几种模式，欢迎大家留言，一起进行讨论！

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