我们预计RBI将于9月29日提供25个BPS仓库费率：汇丰

我们预计RBI将在9月9日的即将举行的政策会议上将政策回购利率降低25名BPS。它在上次政策会议中制定了三个条件，以便更加缓解。它已经满足了它的第一个通货膨胀压力条件。最后一次策略会议后的两个CPI打印表明较低的通胀压力（见图1）。第

二个条件足够的季风出差，虽然没有技术遇到，但尚未造成巨大的问题。降雨量低于正常的13％，但其空间和区域分布的兴趣网络以及软的全球商品价格和甜蜜的措施，在粮食供应回家中，帮助保持了宽阔的价格上涨，至少到目前为止。

来自美联储行动的第三条件现在擅长。随着9月份的美联储保持持有，新兴市场货币的压力已经缓解，为RBI提供了一个窗口，以削减汇率。

在我们的观点中，这三个中央银行在“住宿模式”中，这三个应该足够了支持支持经济复苏。继25bps行动后，RBI将共提供100BP的率削减，并将政策回购率达到其长期平均值为7％。随着12个月的传播滞后，希望2015年是2016年的裁判年，2016年将成为较低贷款利率的传播年，为增长提供一些支持。

有了这么说，越来越复杂的人在边线上，是宏观经济的组合和前景。这些可能对RBI的评论和未来立场有影响。宏啤

酒正在扼杀斯特兰德马德政
策制作变得困难。通货膨胀和生长，两个变量RBI监视器赋予混淆信号。例如，考虑这些 -

宁静 - 在

食品和核心通货膨胀中的程度：直到前一季前，食品通胀正在下降，而核心通胀率高，粘稠。在上个月完整的翻盖中，食品价格顺序上涨，而核心通货膨胀正在取消（见图2）。到目前为止，食品价格的增加一直集中在特定物品（如洋葱和脉冲）上，但我们继续监测强化El Nino，以防明年导致更严重破坏。与此同时，食品和核心之间的负面关系，正在呼吁他们的净冲击，从而通胀预测TAD Tricky.Service通胀难题：WPI

之间的恐惧常见的原因（8月份同比下降4.95％）和CPI通胀（8月份同比上涨3.7％）是，后者包括非易贸斗业，往往有更高的通货膨胀，而前者则没有。这一论点在我们获得了4月

- 6月季度GDP数据之前才能稳定。GVA中包含的服务部门缩小率下降0.5％Y-O-y。另一方面，标题CPI和核心CPI通货膨胀在同一时间同时以5.1％和5.6％的更高剪辑增长。所

以似乎甚至在服务部门内都有一些恐惧。一些服务比其他服务更可交（见图3）。也许，由最终消费者正常使用的服务比其他经济的其他人更具通货膨胀。这再次使得通货膨胀的工作预测陷入困难。将增

长 - 征

收征税，但直接征税：间接税在4月至7月的几个月中增加了35％Y-O-y。政府估计，即使在扣除税率的变化之后，它也会生长在14.6％Y-O-Y的健康剪辑。但如果这是健康恢复的迹象，为什么直接税仅在同一时期生长1％Y-O-y（见图4）。没有明确的答案...... Urban

VS农村消费;私人与公共投资：谁赢了？从改善城市消费和农村需求之间的拔河之间的遗骸将是整体经济增长的关键决定因素（见图5）。投资，公共投资的实力和可持续性，虽然私人投资巨大巨大，但却是不仅是增长而且还有中期通货膨胀的决定因素。

明年不可能的三位一体：从当前支出转移到CAPEX，这是今年中央政府采取的可应对措施。但是明年来到明年的第7次薪酬委员会承诺，这是三个目标之一 - 财政整合，高等支出和更高的工资法案 - 可能必须给予。如果它是CAPEX，那么从CAPEX到当前支出的交换机将对增长和通胀产生影响。这将具有重要的轴承，即RBI需要从现在开始核算，给予传输滞后。为

什么姿势的变化是秩序的......鉴于这
些困惑和不确定性，常常恢复剧集时，RBI将不得不谨慎踩踏。由于双方都存在通胀和增长的压力，并且RBI借助于2015年借助于增长，因此中央银行可以很好地转移到这一时刻的平衡姿态。

从容纳到平衡模式的移动移动还将帮助RBI支撑下一个大目标：2017年初，5％CPI通货膨胀，预计经济增长的时间将在筹集步伐，对核心价格施加压力。这将需要在给予潜在的通胀（起飞基础影响）的系统中进一步融合目前在5-5.5％的范围

内。达到平衡立场的转变可能会通过将通货膨胀扇图扩展到超越的股票表来反映在政策声明中2016年3月，更多讨论挑战和前景，贬低经济达到5％的通货膨胀。我们预计rbi在29埃斯特塞塞米特之后延长暂停。




Pranjul Bhandari，首席印度经济学家

Prithviraj Srinivas，经济学

家来源：汇丰