买入国外政府债券「欧洲债券属于外国债券吗」

一、高收益债券（垃圾证券）如何'明智'的买？

高等级债券虽然安全，但因为提供的利率较低，并不能使积极型投资者“满意”。他们需要收入，更倾向于买入高收益债券（利率高于市场平均水平的公司债券，今天我们称之为“垃圾债券”），但反过来想，如果某公司愿意支付很高的利息才能借到钱，那无疑也是反映该公司风险较高的信号。

因此仅仅因为利率较高而购买这种缺乏安全性的债券或优先股，是不明智的。

如果以票面价格即完全没有折扣的价格购买这种债券，一旦经济形势走坏或市场走软，该公司可能停止股息或红利的发放：

2001年5月，世界通信公司以8.3%利率发行119亿美元债券，引发哄抢。但如果花时间稍研究下，除了债券的收益率给的比较高，公司没有任何吸引人的地方。几个月后，该公司连债券利息都付不了，最后债券违约、公司申请破产，债券价值比最初发行价下跌了80%。

另外，债券的交易价格也可能走低，即便发行公司的实际经营情况其实没有任何变化：

比如1946-1947年美国10家铁路公司发行的债券，发行时平均价高达102.5，第二年就跌至68附近，很短时间缩水三分之一（该跌幅甚至大于当时普通股的跌幅），但1947年公司业绩比上年好的多，下跌主要因为资本市场疲软原因。该债券发行时利率4.5%，比2.5%的平均水平略高，但就为了这1.5%的额外收益，短时间内会让你承受巨大损失。

所以啊，格雷厄姆建议，以票面价格出售的年利率为5.5-6%的二级债券，几乎肯定是不能买进的，以70%的价格买入这种债券还差不多。如果你有足够的耐心，就一定能等到这个价格买到此债券。

1940年代，由于三十年的萧条，这样价格便宜的债券比比皆是，如果你购买了此类价格低廉、无人问津的债券，那么将赚的盆满钵满。因为到了1945-1947年的繁荣时期，这些债券的巨额欠息大多以现金或新发证券的形式弥补，其本金也大多收复失地。

尤其在当前，投资此种债券的基金很多，可以借道债券基金持有多种高收益债券，风险进一步被分散。此类债券/债券基金适合那些已退休、且试图增加自己的收入以弥补退休金不足，并能承受一定价值波动的投资者。

二、外国债券“碰都不要碰”？

因为时代的原因，20世纪前几十年，经历了两次世界大战和经济大萧条，外国债券是个非常高风险的投资选择。利率为8%的捷克斯洛伐克债券，1922年在美国发行价格96.5美元，1939年跌至6美元，而又在1946年奇迹般升至117美元，随后又在1970跌至8美元.....在格雷厄姆看来，外国债券和垃圾债券差不多，均非优质投资目标。如果投资者拒绝外国债券，不仅对自己有利，而且有利于自己的国家。

但如今，对具有一定风险承受能力者来说，外国债券还是有一定吸引力的。新兴市场国家、银行和公司2017年发行的长期债券首度跨越5,000亿美元大关，规模创下历史纪录，凸显全球投资人追逐高收益投资标的之际，风险承受能力也提升；过去十年该发债规模一直在扩大，受惠于当前全球经济成长，新兴市场经济体的基本面得到良好的支撑。而新兴市场长期债券的发债利率相对较高，也能减轻持续期间的风险，比如阿根廷百年公债的发债利率为7.9％，投资人大约12年就能回收本金。

另外外国债券也能分散股市、国内系统性风险，积极型投资者可以将其纳入你的投资组合，但通常不要高于总资产的10%。普通人持有的方式，可以通过QDII基金持有海外一些高收益债品种。

三、短线交易最“要不得”

短线交易，即持有股票的时间在几个小时左右，被称之为“有史以来人类发明的最佳自杀武器”。这种情况你的某些交易会赚钱，并为此付出高度的紧张（及由此带来噩梦般的压力），但大多数会是赔钱，而你的经纪人却永远会从中获利。

成千上万的投资者尝试了短线交易，但结果确实：交易越频繁，自己得到的越少。

加利福尼亚大学的2位金融学教授考察了66000名客户的交易记录，这些客户在1991年到1996年总共完成了190万次交易。我们来看看最后的结果：

因此我们建议，不要急于操作，耐心等待即可。只有长期投资者才是真正的投资者，持股时间几个月都达不到的人，最终不可能成为获胜者，其结局最后只能是成为牺牲品。机会永远都有，但一次踏错，可能需要很多时间才能恢复初始，很多时候主动投资会变成被动持有（“被套”），这非常的不应该----这样反而机会来了，反倒没筹码或正在被套中。

四、抵制首次公开发行(IPO)的甜蜜诱惑

一般来说，证券新品种总是在“市场有利”时发行，而这种“有利”只是对卖方而言，对买家则其实是不利的。这在A股市场大家也很习以为常了，每当牛市时，新股票、新基金的发行总会受到热捧、“一票难求”，而当熊市到来或持续很久，这些证券则很难发的出去。

我们先来看看美国历史上的IPO情况及市场表现：

1960.6-1962.5

超过850家公司首次公开发行

1969年

当年就多达781家IPO

1969和1973-1974年间的熊市

1974年9家上市，1975年14家上市

1980年代的牛市

此期间4000多只股票上市

1987年股市崩盘

1988-1990IPO再次沉寂

1990年代的牛市

此期间5000多只股票上市

2000年股市股市泡沫破灭

2001年新股发行88只

可以看到，投资者每次被伤害，但记忆不过几年，然后不断陷入轮回。其实从股票市场创立以来，投资者始终陷于这种狂热和沮丧的循环不能自拔。甚至有个小故事，早在1825年，即美国历史上第一次发行股票高潮期间，据说在抢购某银行股票时，一个男子居然被挤死---那些富有的买家雇佣了暴徒以挤到队伍的前面。结果四年后，这些股票下跌了四分之一。

我们同样来看中国市场历年IPO情况：

注：蓝色线--IPO数量；红色线--IPO规模；绿色线--总募资规模（含定增）。紫色柱代表上证指数涨跌幅。可以看到，A股也遵循该规律，即在1996-1997、1999-2000、2006-2007、2009、2014-2015几次大牛市，都伴随着融资规模急速扩张，随后A股即会陷入熊市。而2016、2017年即便市场不好，定增导致的融资规模仍旧很高，这也成为压制市场反弹的重要利空因素，该局面不改善，很难有大规模牛市重来，最多还是结构性行情。

格雷厄姆告诉我们，在牛市的中途将出现第一批新股，其定价较具有吸引力，早期的购买者会从中获取巨额收益。随着市场升势的继续，这类融资会愈演愈烈，与此同时公司的质量会逐步走低，但要价却越来越夸张。最后一些不知名的小公司的发行价，甚至会超过那些已上市很多年的中型公司的市场价格---这也正是牛市开始由盛而衰的一个相当可信的信号。

而且我们要补充的是，那些高收益的IPO股票，大多被专门的小团体拿走了，这个由投资银行和基金公司组成的小圈子，在这些股票出售给普通投资者之前，就以包销价将其吃进了。另外，涨的最猛的股票，通常是一些小盘股，即便大机构也拿不到。所以当你能买进新股时，大多都是暴涨之后，赚的钱可能还没捂热，就跌的本金都快没了，这是大多数人最后的结局。

投资者的不长记性，以及承销机构的唯利是图，只会造成一个后果---价格崩盘。另外补充的是，在股价跌到底部时，公众对小盘股非常厌恶，就像当初买进时那般狂热一样；此时，这些股票的价格会大大低于其实际价值，就像当初远远高于其价值一样。

因此，聪明的投资者要能在牛市期间抵挡住新股发行商的花言巧语。即便你经过充分研究后，发现一两只的品质和价值还可以，经销商也会跟你吹嘘该股票的各种优点，你仍然需要远离它---因为它是投机氛围中的一部分，表面上看这是赚快钱的机会，实际上你每赚1块钱，最后都会赔2块钱，因为觊觎短线利润而承受未来的巨额损失。这些极好的股票，也许若干年后，在它们无人问津时，其真实价值才会显现出来。

无论何时，记住格雷厄姆的话---只有当你可以廉价的拥有一家理想的公司时，才可以买入该公司的股票，而不是---是否有其他很多人想买这种股票。千万不要把股票投资当成一场拍卖，以为---只要有人愿意以更高的价格接受你的股票，你就不需要关心企业的真实价值了。

最后请记住IPO可能也是意味着：很可能被高估了；只是幻想中的利润；内部人的专有机会；愚蠢、荒谬和疯狂！所以一旦全市场陷入疯狂，恰恰是最危险的时候，永远不要做那个头脑发热、最后接棒的人，不要打“投机”的那怕一点点小算盘。